一年來(lái)，A股市場(chǎng)的新股頻頻出現發(fā)行價(jià)高、市盈率高、募資額高等問(wèn)題。第二階段的改革將進(jìn)一步完善詢(xún)價(jià)過(guò)程中報價(jià)和配售約束機制，加大定價(jià)者的責任，促進(jìn)報價(jià)更加審慎和真實(shí)

　　中國證監會(huì )近日就《關(guān)于深化新股發(fā)行體制改革的指導意見(jiàn)》和《關(guān)于修改〈證券發(fā)行與承銷(xiāo)管理辦法〉的決定》公開(kāi)向社會(huì )征求意見(jiàn)，這意味著(zhù)此輪新股發(fā)行改革的第二階段即將拉開(kāi)帷幕。

　　一年來(lái)，新股發(fā)行市盈率高達52倍

　　去年6月10日，證監會(huì )啟動(dòng)了新一輪新股發(fā)行體制改革，圍繞定價(jià)和發(fā)行承銷(xiāo)方式兩個(gè)關(guān)鍵環(huán)節，完善制度安排，強化市場(chǎng)約束。截至2010年6月底，共有295家企業(yè)（上海主板公司22家、深圳中小板公司180家、創(chuàng )業(yè)板公司93家）按照新辦法發(fā)行新股。

　　證監會(huì )新聞發(fā)言人表示，從目前情況來(lái)看，新股發(fā)行進(jìn)展有序，達到了第一階段改革目標。主要表現有：新股定價(jià)的市場(chǎng)化程度進(jìn)一步提高；凍結資金量顯著(zhù)減少，機構巨額資金申購新股狀況大大緩解；個(gè)人投資者中簽戶(hù)數大幅提高，股份配售向有意愿的個(gè)人投資者傾斜；新股上市首日漲幅大幅下降，一、二級市場(chǎng)價(jià)差明顯縮小等。

　　不過(guò)，這一年來(lái)，新股平均發(fā)行市盈率高達52倍，比之前新股發(fā)行市盈率高了一倍。新股頻頻出現“三高”，即發(fā)行價(jià)高、市盈率高、募資額高，進(jìn)而導致破發(fā)不斷。有專(zhuān)家分析，新股“破發(fā)”一段時(shí)期內，主要原因是系統性的，即發(fā)行價(jià)偏高。第二階段的改革能否“對癥”高價(jià)新股開(kāi)出有效的“藥方”，市場(chǎng)各方頗為期待。

　　機構網(wǎng)下配售也將搖號，持股成本提高加大了定價(jià)者的責任

　　網(wǎng)下配售主要由報價(jià)和配售兩個(gè)環(huán)節構成。在配售環(huán)節，目前采用的是對全部有效申購進(jìn)行同比例配售。由于認購踴躍，單個(gè)機構獲配股份數量較少。以中小板公司發(fā)行為例，單一機構通常只能獲配幾萬(wàn)股左右，最少的不足1萬(wàn)股，因此沒(méi)有動(dòng)力認真研究上市公司的基本面并審慎報價(jià)，不同程度地存在報價(jià)隨意的情況，有人為抬高報價(jià)水平的傾向。

　　證監會(huì )新聞發(fā)言人介紹，將進(jìn)一步完善詢(xún)價(jià)過(guò)程中報價(jià)和配售約束機制，提高中小型公司新股發(fā)行中單個(gè)機構獲配股份的數量，加大網(wǎng)下報價(jià)的責任機制。在具體操作上，不再對全部有效申購進(jìn)行比例配售，而是由券商和發(fā)行人事前對網(wǎng)下配售確定配售數量，再通過(guò)隨機搖號的方式確定一定數量的可獲配機構。

　　比如，某中小板公司網(wǎng)下發(fā)行1000萬(wàn)股，在目前的配售體制下，通常有100家左右的機構可以獲配，而且基本上是平均分配，每家10萬(wàn)股。假設發(fā)行價(jià)為10元，那么，每家機構的獲配金額也就是持股成本僅為100萬(wàn)元�！吨笇б庖�(jiàn)》要求承銷(xiāo)商設置每筆配售的配售數量，比如每筆配售200萬(wàn)股。這樣，最多只能有5家機構獲配，每家獲配金額至少是2000萬(wàn)元。持股成本有了大幅提高，從而加大了定價(jià)者的責任，促使機構在參與報價(jià)時(shí)更加審慎和真實(shí)。