“目前股指期貨投資者結構開(kāi)始出現多元變化，一些機構主動(dòng)參與套期保值，使得成交量和持倉量比例驟降，期指和現貨市場(chǎng)的套利空間被嚴重擠壓，且這種趨勢還會(huì )繼續分化”。28日，由上海中期期貨經(jīng)紀有限公司主辦的2010年股指期貨投資策略高峰論壇上，來(lái)自公募和私募基金的衍生品專(zhuān)家普遍認為，隨著(zhù)機構投資者的不斷加入，套期保值將成為未來(lái)股指期貨主要交易方向。

　　成交持倉比降五成

　　根據信誠基金數量分析總監吳雅楠的跟蹤研究，股指期貨上市以來(lái)，成交持倉比呈現大幅下降趨勢，截至目前，該比例由上市初期的20倍大幅降至10倍左右，降幅約達50%。與此同時(shí)，期指機構投資者的“身影”日益顯現。

　　“現在好像有一個(gè)現象，券商系的期貨公司持股指期貨空頭比較多，而傳統的商品期貨公司客戶(hù)持多頭比較多，這反映一個(gè)投資者的慣性，”吳雅楠說(shuō)。一般而言，具備現貨背景的機構投資者注重套期保值，而商品期貨傳統客戶(hù)以投機性做多為主。

　　他進(jìn)一步指出，股指期貨投資者結構開(kāi)始出現多元變化，一些機構逐步參與到套期保值交易中來(lái)，這種情況還會(huì )持續下去。而期指套利空間被慢慢地榨干，進(jìn)一步佐證了機構投資者介入期指程度。

　　“過(guò)去4個(gè)合約交割日是平穩地交割，而且交割的基差越來(lái)越縮小，股指期貨從制度上已經(jīng)可以使股指期貨在市場(chǎng)上比較有效、健康地發(fā)展”，吳雅楠說(shuō)。他認為，股指期貨對機構投資者帶來(lái)些投資風(fēng)格變化，特別是在絕對收益策略方面所帶來(lái)的系統性變化。在目前框架下，股指期貨可以比較有效地調整現貨倉位，進(jìn)行現金流的預期管理，同時(shí)可以把投資經(jīng)理的擇時(shí)、擇股能力分開(kāi)來(lái)。

　　套期保值將成主流

　　專(zhuān)家指出，從滬深300股指期貨實(shí)踐看，股指期貨投機者很不太可能與現貨市場(chǎng)進(jìn)行匹配交易，市場(chǎng)瞬間的波動(dòng)令他們的利潤很難有保障；而隨著(zhù)機構投資者的加入，套利交易利潤空間也被進(jìn)一步擠壓，操作難度加大，因此，套期保值有望成為股指期貨的主流交易。

　　青馬投資董事長(cháng)馬明超認為，股指期貨推出時(shí)間還非常短，大幕還沒(méi)有完全拉開(kāi)，好戲還在后頭。而研究金融衍生品投資的真正思維，應該是套期保值�！叭绻�說(shuō)套利是一個(gè)池塘，那么股指期貨是大海，而套期保值是未來(lái)投資方式的重要方向”，馬明超說(shuō)。

　　長(cháng)青資本總裁申毅曾經(jīng)在高盛的衍生品部門(mén)工作，并負責組建高盛歐洲ETF部門(mén)。他指出，在滬深300股指期貨起步階段，商品期貨市場(chǎng)的投機資金是主要力量，他們依據歷史經(jīng)驗跑短線(xiàn)，由于他們的交易不能與現貨標的相匹配，沒(méi)有套期保值的可能性，很快就會(huì )證明他們在股指期貨上會(huì )產(chǎn)生主體虧損，套期保值者無(wú)疑會(huì )成為贏(yíng)家�！　。ㄓ浾� 李中秋）