8月份主要宏觀(guān)數據將在9月11日左右陸續發(fā)布。我們在此對8月數據進(jìn)行前瞻，并以此為基礎對9月份貨幣政策和利率市場(chǎng)與黃金市場(chǎng)的可能運行情況給出研判。

　　數字格局：經(jīng)濟已然放緩，物價(jià)尚未回落。工業(yè)增加值與上月大致持平，雖未繼續下滑，但主導經(jīng)濟增長(cháng)大勢的“兩駕內需馬車(chē)”消費（零售）和投資（城鎮固定資產(chǎn)投資）卻仍延續走弱態(tài)勢。與內需萎縮對應，M2也快速下滑到了17.0%的目標水平以下，達到16.9%；出口增速在基數和季節性因素作用下小幅反彈，進(jìn)口增速雖有反彈，但順差預計仍將在250億美元左右，成為唯一對緩沖內需萎縮下的經(jīng)濟下跌起到一定作用的因素。8月份CPI在食品和工業(yè)價(jià)格上漲的雙重推動(dòng)下，預計將再破年內前期高點(diǎn)3.3%，達到3.4%左右。

　　情緒預期：進(jìn)退維谷，長(cháng)短難擇。經(jīng)濟增速雖現清晰下落軌跡，但對下滑程度仍未達成共識；盡管經(jīng)濟和貨幣增速都已顯著(zhù)回落，但在繼續創(chuàng )出新高的CPI面前，仍不時(shí)曝出的漲價(jià)個(gè)案，使得市場(chǎng)對未來(lái)物價(jià)走勢仍滿(mǎn)腹狐疑。

　　債市反應：無(wú)方向的震蕩。市場(chǎng)主體情緒的進(jìn)退維谷，決定債市9月份債市仍將以缺乏明確方向的震蕩為主。而季末因素、一些較大規模的再融資、債券供給方的不確定、股市震蕩等諸多因素，都將為這種震蕩掀起更多波瀾、帶來(lái)更多交易性機會(huì )。

　　金市觀(guān)潮：美元“二進(jìn)宮”，金價(jià)“再沖頂”。一方面，美聯(lián)儲以到期再投資方式重啟“量化寬松”，并已有官員放話(huà)若經(jīng)濟繼續惡化可繼續擴大注水規模；另一方面，德國大幅強于預期的經(jīng)濟增長(cháng)，卻不可思議地被當下市場(chǎng)忽略了。這兩個(gè)方面的因素，共同為未來(lái)美元補跌、金價(jià)沖擊1300美元/盎司一線(xiàn)埋下了伏筆。

　　我們的看法：在政策轉向遲緩、節能減排力度加大等因素的共同作用下，年內我國經(jīng)濟增速繼續下落已成定局，預計第四季度將下落至8-9%（全年GDP將在9.6-10.3%）。在此背景下，即便CPI暫時(shí)繼續上升和各種漲價(jià)因素不時(shí)被媒體發(fā)掘曝出，但經(jīng)濟增速持續減速、貨幣增速回落至正常水平，均預示從年內視野來(lái)說(shuō)CPI已是強弩之末。

　　政策預期：公開(kāi)市場(chǎng)與匯率的故事。M2提前下落至目標狀態(tài)，決定了9月份貨幣政策將平淡無(wú)奇：利率和準備金率都將遠離掌舵者之手。平淡之下，能夠繼續引起話(huà)題的只剩下可能出現更多小額象征性?xún)敉斗诺墓�開(kāi)市場(chǎng)操作，以及對可能進(jìn)一步擴大人民幣兌美元波動(dòng)幅度政策的期待。

　　8月份宏觀(guān)經(jīng)濟預測數據一覽