昨日為9月第一個(gè)交易日，兩市股指大幅震蕩，似乎預示著(zhù)9月A股市場(chǎng)將打破8月的平衡格局。我們認為，目前從宏觀(guān)數據與市場(chǎng)估值水平中仍難以尋覓下一階段市場(chǎng)的運行趨勢，9月不樂(lè )觀(guān)的資金面或將成為關(guān)鍵因素。而從市場(chǎng)機會(huì )看，預計結構性機會(huì )仍然主要來(lái)源于消息面的刺激，投資方式仍以圍繞熱點(diǎn)主題進(jìn)行操作或逢低參與低估值板塊的階段性反彈為主，但目前遭遇爆炒的題材股風(fēng)險已經(jīng)很大。

　　平衡或將被打破

　　首先，從宏觀(guān)經(jīng)濟來(lái)看，海外市場(chǎng)復蘇乏力、國內經(jīng)濟階段性下行已是當前市場(chǎng)共識，只不過(guò)還存在程度上的分歧。然而，這種分歧難以通過(guò)個(gè)別月份的經(jīng)濟數據來(lái)實(shí)現彌合。比如在看待8月PMI在連續三個(gè)月下滑后再度回升這一現象上，市場(chǎng)中的兩派觀(guān)點(diǎn)明顯對立：一方認為是經(jīng)濟出現再度回升的信號；另一方則認為，通脹存在不確定性，政策調整的風(fēng)險在加大。從這個(gè)角度來(lái)看，如果國內政策維持現有的方向不變，市場(chǎng)觀(guān)點(diǎn)很難趨于一致，A股將更多呈現出震蕩的特征，而非趨勢性的機會(huì )。

　　其次，從市場(chǎng)估值來(lái)看，權重股估值相對合理、題材股結構性高估是當前市場(chǎng)的主要特點(diǎn)。在地產(chǎn)調控之后，大量閑散的社會(huì )資金正在進(jìn)入可以投機的領(lǐng)域，與“蒜你狠”、“姜你軍”等農產(chǎn)品炒作方式類(lèi)似，題材類(lèi)個(gè)股也反映出游資極度投機的性質(zhì)。這也意味著(zhù)對于題材類(lèi)股來(lái)說(shuō)，原有的估值體系基本失效，市場(chǎng)在等待催化因素的出現。從常識上看，筆者認為該類(lèi)股風(fēng)險已經(jīng)很大，但在當前環(huán)境下，也無(wú)從判斷炒作何時(shí)會(huì )出現拐點(diǎn)。

　　從宏觀(guān)數據與市場(chǎng)估值水平中均難以尋覓下一階段市場(chǎng)的運行趨勢，而從近期管理層的表態(tài)來(lái)看，政策調控也并未出現放松的跡象。有鑒于此，筆者建議投資者不妨多關(guān)注一下市場(chǎng)資金面的變化。近期銀行間拆借利率出現大幅上升、A股市場(chǎng)擴容加速，一級市場(chǎng)打新的資金分流效應明顯，均顯示二級市場(chǎng)資金面并不樂(lè )觀(guān)。更值得注意的是，股票型基金整體倉位已達84%左右，后期加倉空間相當有限。在場(chǎng)外資金流入速度放緩的情況下，8月市場(chǎng)所維系的平衡或將被打破。

　　震蕩幅度將加大

　　不過(guò)，滬指在下方的支撐力度也相當強勁。從板塊來(lái)看，在眾多不利因素的作用下，A股中銀行股的股價(jià)表現比較糟糕，激烈反應后的負面效應料有所遞減。而考慮到相關(guān)個(gè)股普遍較H股已有不少折價(jià)，大幅向下的空間相當有限。其他權重板塊如鋼鐵、石油石化估值也已至歷史低點(diǎn)，短線(xiàn)破位的可能性并不大。鑒于權重股反彈過(guò)程中的股價(jià)表現以及歷史估值水平來(lái)看，大盤(pán)一時(shí)也難以出現趨勢性下跌。

　　不過(guò)，與8月份上證綜指2600點(diǎn)-2700點(diǎn)間的窄幅震蕩相比，筆者預計下一階段市場(chǎng)震蕩幅度有望加大，滬市存在下探到2500點(diǎn)左右去構筑平臺的可能性。

　　把握三條投資線(xiàn)索

　　從投資的角度來(lái)看，預計結構性機會(huì )仍然主要來(lái)源于消息面的刺激，投資方式仍以圍繞熱點(diǎn)主題進(jìn)行操作或逢低參與低估值板塊的階段性反彈為主。在具體的機會(huì )把握上，筆者建議投資者關(guān)注三條主要線(xiàn)索。

　　一、從“十二五”規劃的方向中尋找新的投資熱點(diǎn)。即將于10月召開(kāi)的十七屆五中全會(huì )，將研究關(guān)于制定“十二五”規劃的建議，而相關(guān)規劃的出臺可能會(huì )刺激板塊內的個(gè)股表現。建議投資者關(guān)注：區域概念，如內蒙古、新疆、珠海經(jīng)濟特區等；新興產(chǎn)業(yè)概念，如新能源、節能環(huán)保、物聯(lián)網(wǎng)、生物制藥等；其他行業(yè)規劃所帶來(lái)的投資機會(huì )，如內河航運、文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展等。

　　二、參與低估值板塊的階段性反彈。目前A股中的低估值板塊由于市值較大、成長(cháng)性一般，投機資金并不怎么青睞。不過(guò)，長(cháng)期來(lái)看還是有較好的安全邊際；從操作角度來(lái)看，短線(xiàn)參與階段性反彈也會(huì )有不錯的收益。建議逢低關(guān)注銀行、鋼鐵、保險、證券、石油石化等。

　　三、“黃金周”期間的相關(guān)消費類(lèi)股可能會(huì )有所表現。今年中秋和國慶節相近，兩個(gè)假期相連使其成為史上最長(cháng)“黃金周”。建議投資者關(guān)注旅游、餐飲、零售等相關(guān)受益行業(yè)的投資機會(huì )。 (中原證券 李 俊)