“牛市撐死,熊市餓死”——這個(gè)證券業(yè)多年來(lái)一直希望擺脫的“宿命”,依然沒(méi)有被打破。當2010年上半年上證綜指以累計下跌878.77點(diǎn)、跌幅超過(guò)26.8%位列全球表現最差市場(chǎng)之列時(shí),我們很難想象仍舊“靠天吃飯”的券商的業(yè)績(jì)不受到重創(chuàng )。13家上市券商公布的半年報顯示,上半年上市券商凈利潤合計達119.97億元,較去年同期大幅下滑22%。
業(yè)績(jì)下滑難改“靠天吃飯”
數據顯示,13家上市券商上半年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入302.51億元,實(shí)現凈利潤119.97億元,較去年同期下滑22%。13家上市券商中有11家券商業(yè)績(jì)出現下滑,東北證券凈利潤同比下滑76.83%,業(yè)績(jì)墊底,太平洋證券和西南證券凈利潤同比下跌幅度分別為72.6%和62.57%,只有國金證券和宏源證券兩家券商凈利潤分別同比增長(cháng)46.18%和40.13%。經(jīng)紀業(yè)務(wù)和自營(yíng)業(yè)務(wù)的滑坡成為券商業(yè)績(jì)的兩大“殺手”。
多家券商半年報顯示,受上半年股市的低迷行情、較低的成交量和傭金率持續下降影響,造成經(jīng)紀業(yè)務(wù)和自營(yíng)業(yè)務(wù)均出現較大幅度下降。據統計,上市券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入同比全線(xiàn)下降,今年上半年行業(yè)傭金率較去年同期下降20%左右,上半年光大證券、廣發(fā)證券、中信證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入下降幅度較大,同比分別下降27.72%、24.88%和20.22%。
與此同時(shí),自營(yíng)業(yè)務(wù)也大多出現虧損,2010年上半年共計實(shí)現自營(yíng)業(yè)務(wù)收入12.64億元,同比大跌74.64%。行業(yè)龍頭中信證券半年報顯示,公司上半年投資凈收益3.42億元,同比減少9.82億元,降幅達73.43%。在所有券商中,宏源證券是唯一一家自營(yíng)業(yè)務(wù)較去年同期實(shí)現增長(cháng)的券商,今年上半年,宏源證券自營(yíng)收入3.76億元,同比增長(cháng)68.6%。
“上半年多數券商的業(yè)績(jì)不濟,仍可歸咎于‘靠天吃飯’格局未變。從各項業(yè)務(wù)收入占比來(lái)看,經(jīng)紀業(yè)務(wù)依然占據絕對大頭,幾乎所有券商的經(jīng)紀收入都超過(guò)50%,其中東北證券占比105%,太平洋占比89.94%,長(cháng)江占比72%,西南占比71.35%。所以當市場(chǎng)行情導致經(jīng)紀業(yè)務(wù)‘價(jià)量雙降’,券商業(yè)績(jì)毫無(wú)懸念地直線(xiàn)下挫!睒I(yè)內分析師表示,行業(yè)龍頭的優(yōu)勢依然明顯:中信證券上半年實(shí)現凈利潤26.28億元,仍居首位,海通證券和廣發(fā)證券緊隨其后,分別為18.42億元和16.4億元,凈利潤超過(guò)10億元的則是華泰證券和招商證券,這5家券商合計實(shí)現盈利89億元,占全部上市券商凈利潤的比重達到了四分之三。
值得關(guān)注的是,三大傳統業(yè)務(wù)的投行業(yè)務(wù)成為上半年上市券商公司的“救命稻草”,受益于新股發(fā)行節奏加快,特別是創(chuàng )業(yè)板和中小板的密集發(fā)行,使得大多數券商投行業(yè)務(wù)出現爆發(fā)性增長(cháng),一定程度上彌補了經(jīng)紀和自營(yíng)的下滑。如國金證券上半年實(shí)現證券承銷(xiāo)保薦業(yè)務(wù)4.02億元,較上年同期增長(cháng)1789.8%,招商證券上半年投行業(yè)務(wù)凈收入為7.96億元,同比增長(cháng)12倍,海通證券和廣發(fā)證券的投行業(yè)務(wù)收入增長(cháng)約6倍。
傳統盈利模式轉變尚需時(shí)日
證券公司“靠天吃飯”的盈利模式一直被市場(chǎng)詬病,但從公布的上市券商半年報看,各家券商的收入依然嚴重依賴(lài)市場(chǎng)。上海證券交易所數據顯示,截至2010年6月30日,國內證券營(yíng)業(yè)部數量已達4263家,較年初增加561家,較上年同期增加1005家,而營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的激增也導致傭金戰愈演愈烈。國泰君安證券分析師認為,2010年下半年,證券行業(yè)仍面臨著(zhù)經(jīng)紀業(yè)務(wù)價(jià)跌量縮、自營(yíng)收益率為負的風(fēng)險。從全年來(lái)看,業(yè)績(jì)同比降幅有進(jìn)一步擴大的趨勢。
業(yè)內人士分析指出,這歸根結底與券商行業(yè)仍在“靠天吃飯”的現狀密不可分,“經(jīng)紀業(yè)務(wù)在券商盈利中的占比仍然很高,行業(yè)同質(zhì)化嚴重,創(chuàng )新業(yè)務(wù)效應尚未顯現,這決定了券商只能通過(guò)價(jià)格戰爭奪經(jīng)紀業(yè)務(wù)市場(chǎng)的行為模式,其根源在于券商的利潤結構和業(yè)務(wù)模式!痹撊耸窟M(jìn)一步分析認為,不過(guò)這將促使券商繼續圍繞創(chuàng )新業(yè)務(wù)模式、提升服務(wù)質(zhì)量來(lái)尋求突圍。根據長(cháng)江證券的最新統計數據,在有數據可查的8家上市券商中,包括期貨子公司、直投子公司和融資融券業(yè)務(wù)在內的創(chuàng )新業(yè)務(wù)總收益為1.65億元。其中,直投子公司凈利潤為3080萬(wàn)元,融資融券利息收入約為2000萬(wàn)元,這一數字與券商動(dòng)輒數億元的業(yè)績(jì)貢獻相比并不突出,但已經(jīng)顯示創(chuàng )新業(yè)務(wù)業(yè)績(jì)貢獻方面開(kāi)始嶄露頭角。
光大證券在半年報中就表示,下半年公司將認真研判市場(chǎng)趨勢,根據市場(chǎng)及自營(yíng)倉位情況開(kāi)展股指期貨套期保值業(yè)務(wù),將股指期貨作為管理證券投資業(yè)務(wù)風(fēng)險的重要手段,減少單邊持倉的投資風(fēng)險,逐步扭轉盈利模式完全受制于證券市場(chǎng)漲跌的局面,實(shí)現投資結構和盈利模式的多元化。
創(chuàng )新業(yè)務(wù)帶來(lái)想象空間
從半年報來(lái)看,盡管融資融券和股指期貨對上市券商的業(yè)績(jì)貢獻較少,但這并沒(méi)有消退券商對未來(lái)前景的想象力。中信證券在半年報中表示,將在未來(lái)努力增加非通道業(yè)務(wù)收入,并提高公司買(mǎi)方業(yè)務(wù)能力,提升公司盈利水平。在中信證券看來(lái),在營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)競爭加劇、大型優(yōu)質(zhì)IPO項目資源逐漸減少的趨勢下,以提供通道式服務(wù)獲取代買(mǎi)賣(mài)傭金收入、承銷(xiāo)收入的盈利模式受到較大挑戰。未來(lái)公司將轉變傳統業(yè)務(wù)的盈利模式,開(kāi)展財務(wù)顧問(wèn)等非通道業(yè)務(wù),充分利用傳統賣(mài)方業(yè)務(wù)優(yōu)勢,增加收入來(lái)源。
“股指期貨上市只有兩個(gè)半月,因此,上半年該項業(yè)務(wù)對利潤貢獻度還不很明顯,但已經(jīng)出現了較好的增長(cháng)勢頭,股指期貨月成交額至少占40%的比例!睒I(yè)內人士預計,股指期貨和融資融券業(yè)務(wù)對上市券商的“貢獻”將在下半年集中體現出來(lái)。數據顯示,上半年,中信證券融資融券利息收入為1892.28萬(wàn)元,海通證券融資融券利息收入123.63萬(wàn)元,廣發(fā)證券融資融券利息收入77.33萬(wàn)元。此外,由于目前融券標的證券較少,在一定程度上限制了融券業(yè)務(wù)規模的擴大,對券商業(yè)績(jì)也產(chǎn)生了一定影響。
光大證券半年報顯示,正是因為股指期貨開(kāi)啟,上半年公司期貨經(jīng)紀業(yè)務(wù)較去年同期大幅增長(cháng)61.62%。光大證券預計,隨著(zhù)股指期貨交易量進(jìn)一步放大及券商逐漸利用股指期貨進(jìn)行套保,公司的股指期貨業(yè)務(wù)將在平抑自營(yíng)業(yè)績(jì)波動(dòng)的同時(shí),實(shí)現盈利模式的轉變。長(cháng)江證券分析師劉俊認為,雖然融資融券對券商短期內業(yè)績(jì)貢獻幅度有限,但若考慮到客戶(hù)基礎和資本實(shí)力,融資融券規模效應顯現后將對券商業(yè)績(jì)的提升幅度非常明顯。記者 高國華
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【編輯:楊威】 |
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