在8月份的盤(pán)整行情中，資金在趨勢未明朗的情況下交易減少，致使股指期貨的換手率大概只在10倍左右，上周股指期貨的成交量也是6周以來(lái)的新低。不過(guò)，從機構持倉上發(fā)現，成交量的清淡卻不能掩蓋機構的提前布局。

　　8月初，股指期貨凈持倉量還在0手附近擺動(dòng)，但之后迅速轉入空頭，并且空倉一路增加，到該月底時(shí)，空倉量已經(jīng)達到了5、6月份的水平；而國泰君安期貨更是超過(guò)了之前空單最多的時(shí)候。雖然單一機構持倉并不代表價(jià)格走勢，但作為目前機構席位風(fēng)向標的國泰君安期貨大舉轉空，不得不讓多頭引起警覺(jué)。

　　另外，股指期貨目前的價(jià)格走勢也反映了宏觀(guān)政策的兩難處境。一方面是汽車(chē)、房地產(chǎn)等支柱產(chǎn)業(yè)的增速下滑趨勢短時(shí)間內很難改變，這勢必影響到整體經(jīng)濟的上升勢頭；另一方面是CPI、房?jì)r(jià)等通脹指標的上升，而且在前期的政策影響下還沒(méi)有出現明顯的回落。

　　正因為如此，政策制定反而陷入矛盾和困境。由政策預期所帶來(lái)的7月反彈行情走到這里也就必然終結。就短期而言，經(jīng)濟數據所顯示的信號意義就尤為重要了。對于CPI的預期將成后面兩周制約市場(chǎng)運行的關(guān)鍵指標。另外，房?jì)r(jià)再次蠢蠢欲動(dòng)所帶來(lái)的二次調控預期也是制約房地產(chǎn)板塊表現的基本因素。

　　A股市場(chǎng)目前的估值離2008年底的低位還有約30%的空間，預計還有進(jìn)一步下探的空間。另外，8月中證全債指數繼續走高，但從歷史來(lái)看，債市的走勢趨勢和股市相反，而且可能提前反應，因而債券指數一路上揚，卻并不支持股市向上。作為經(jīng)濟先行指標的大宗商品價(jià)格也繼續表現回落的態(tài)勢，國際原油價(jià)格還沒(méi)有止跌的跡象，金屬價(jià)格也是在淡季下的資金拉漲，一旦資金撤離也可能高位回落。因此，8月經(jīng)濟數據公布之前的期指運行仍將以弱勢盤(pán)整為主，特別是在價(jià)格調控目標尚未實(shí)現的情況下，任何對于政策放松的預期都是奢望。 (長(cháng)江期貨 黃識全)