中央加強保障性住房建設的決心和采取的措施可能超越市場(chǎng)預期：8月以來(lái)，部分城市房?jì)r(jià)出現反彈，高層表態(tài)房地產(chǎn)調控不會(huì )松動(dòng)，加快保障性住房建設或將成為下半年調控的重要手段，未完成保障性安居工程建設任務(wù)的地方政府，將被中央問(wèn)責。

　　我們認為，市場(chǎng)之前對今年保障房規劃能否如期完成存在疑慮。雖然上半年整體進(jìn)度確實(shí)不如人意，但在中央政策高壓下，預計下半年建設進(jìn)度將加快。如果能有效解決資金問(wèn)題，市場(chǎng)對今年乃至明年更大規模保障性住房規劃如期完成的信心將大大提振，對水泥需求也將變得更加樂(lè )觀(guān)，從而推動(dòng)水泥股估值回升(市場(chǎng)最擔心的資金不足問(wèn)題雖然目前仍未根本解決，但中央積極的態(tài)度至少可以部分緩解市場(chǎng)的憂(yōu)慮)。

　　近期包括中材國際、冀東水泥、祁連山、海螺水泥等區域龍頭紛紛表示將加快并購整合。我們認為，未來(lái)在全國水泥總產(chǎn)量難以高速增長(cháng)的背景下，并購將成為行業(yè)投資主線(xiàn)，有實(shí)力進(jìn)行大舉并購的企業(yè)有望獲得更高估值水平。重點(diǎn)推薦擁有充沛現金流和良好資產(chǎn)負債狀況的海螺水泥。另外，若海螺水泥能與中建材強強聯(lián)合，將大舉提升市場(chǎng)重疊的華東、華中等區域的集中度，提高盈利能力。

　　維持對水泥行業(yè)“增持”評級。目前行業(yè)主流公司的2010年P(guān)E在15-17倍左右，全部A股2010年P(guān)E為17倍左右。未來(lái)保障性住房建設加快或商品房銷(xiāo)量超預期大幅回升都有利于水泥股，而目前估值較低。因此我們建議現在可以逐漸增加對水泥股的配置。受益于保障性住房建設的主要是東部水泥股，重點(diǎn)推薦海螺水泥、亞泰集團、塔牌集團、華新水泥；而東部水泥股上漲將帶動(dòng)西北水泥股估值提升，重點(diǎn)推薦新疆水泥股、祁連山。(華泰聯(lián)合)