創(chuàng )業(yè)板解禁高潮即將到來(lái)，深交所提交直接退市制度報告，創(chuàng )業(yè)板的風(fēng)險已經(jīng)是盡人皆知。

　　在投資市場(chǎng)，能夠預見(jiàn)、評估的風(fēng)險都不是真正的風(fēng)險，不為人所知的風(fēng)險才是真正的風(fēng)險，比如美國次貸危機的風(fēng)險就隱藏在人所不知的資產(chǎn)負債表外。創(chuàng )業(yè)板最大的風(fēng)險是不創(chuàng )業(yè)與假成長(cháng)，處處地雷、處處粉飾才是最可怕的。

　　創(chuàng )業(yè)板上市公司業(yè)績(jì)大變臉就是假成長(cháng)的典型。為控制風(fēng)險，監管層篩選創(chuàng )業(yè)板的標準近似中小板，業(yè)績(jì)變臉的沖動(dòng)并未改變。截至8月末，有22家創(chuàng )業(yè)板上市公司業(yè)績(jì)出現了變臉。寶德股份、華平股份、南都電源分列創(chuàng )業(yè)板業(yè)績(jì)變臉前3名，3家公司上半年凈利潤下降幅度分別高達82.07%、76.60%和69.79%。去年10月首批上市的28家創(chuàng )業(yè)板公司中，有7家中期業(yè)績(jì)同比下滑。除寶德股份外，漢威電子上半年凈利潤下降49.78%，屢屢曝出高管離職的網(wǎng)宿科技上半年凈利潤下滑29.97%；新寧物流、華誼兄弟、中元華電和特銳德上半年業(yè)績(jì)也分別下滑17.91%、11.71%、7.10%和5.63%。

　　除了一些公司有產(chǎn)品方面原因之外，其他公司業(yè)績(jì)變臉很難說(shuō)沒(méi)有假成長(cháng)的因素。如寶德股份在銷(xiāo)售方面的成長(cháng)性屢受質(zhì)疑。幸虧公司還有核心技術(shù)專(zhuān)利，不然所謂高科技就是徒有其表。其他如新寧物流，很難想像一家物流公司的高科技含量。而華仁藥業(yè)名為“藥業(yè)”，實(shí)際上是一家主要從事非PVC軟袋輸液產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售的制造企業(yè)。

　　創(chuàng )業(yè)板的另一大風(fēng)險是不創(chuàng )業(yè)，一些創(chuàng )業(yè)板上市公司成為壟斷企業(yè)身上的寄生企業(yè)。典型的是神州泰岳、恒信移動(dòng)與國民技術(shù)，全都寄生在中國移動(dòng)之上，只要中移動(dòng)打個(gè)噴嚏，3家公司就會(huì )重感冒。

　　恒信移動(dòng)半數業(yè)務(wù)系于河北移動(dòng)，手機零售占據了恒信移動(dòng)接近8成主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和半數利潤，這家公司似乎只有業(yè)務(wù)名字比較高科技——“個(gè)人移動(dòng)信息終端銷(xiāo)售”，個(gè)人移動(dòng)與行業(yè)移動(dòng)信息服務(wù)，無(wú)論如何也當不起“高科技”這3個(gè)字。

　　類(lèi)似于恒信移動(dòng)、華仁藥業(yè)等公司，如果沒(méi)有高超的營(yíng)銷(xiāo)能力，其光環(huán)也就大大失色。在百余家創(chuàng )業(yè)板上市企業(yè)當中，絕大多數在招股說(shuō)明書(shū)中都提到了 “業(yè)績(jì)受大客戶(hù)影響的風(fēng)險因素”，失去大客戶(hù)，就會(huì )像華平股份一樣業(yè)績(jì)慘淡。我們投資的到底是擁有核心技術(shù)、不可替代的創(chuàng )新公司，還是擁有特殊關(guān)系與龐大利益群體的營(yíng)銷(xiāo)者？

　　投資者之所以愿意承受創(chuàng )業(yè)板的高風(fēng)險，源于創(chuàng )業(yè)板的高成長(cháng)與創(chuàng )新能力。如果華麗的錦袍之下布滿(mǎn)蚤虱，60多倍市盈率與4.91倍市凈率的風(fēng)險下既無(wú)高成長(cháng)也無(wú)高科技，投資者的風(fēng)險擔當就顯得十分滑稽，設立創(chuàng )業(yè)板的初衷也就打了水漂。具有成長(cháng)性的創(chuàng )業(yè)板將成為中國經(jīng)濟的柱石、未來(lái)生產(chǎn)力之源；而以高科技為名行圈錢(qián)之實(shí)的企業(yè)，不僅敗壞創(chuàng )業(yè)板，還會(huì )讓真正的高科技企業(yè)失去容身之地。

　　失信的高科技企業(yè)早露崢嶸。8月有媒體報道，為了促進(jìn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng )新，科技部、財政部、國家稅務(wù)總局在2008年4月14日共同出臺新的《高新技術(shù)企業(yè)認定管理辦法》，規定凡通過(guò)高新技術(shù)企業(yè)認定的，其企業(yè)所得稅可在3年內從25%減為15%。為了爭取稅收優(yōu)惠，高科技認定一條龍機構應運而生，諸如買(mǎi)專(zhuān)利、跑關(guān)系等已經(jīng)蔚為壯觀(guān)，形成完整的產(chǎn)業(yè)鏈。有科技部不愿透露姓名的官員對此直言不諱，“至少有五成已通過(guò)高新技術(shù)認定的企業(yè)不合乎條件，是靠虛假材料‘操作’上去的�！倍�現在，這條產(chǎn)業(yè)鏈又延伸到創(chuàng )業(yè)板，使創(chuàng )業(yè)板成為部分偽高科技企業(yè)獲取暴利的另一個(gè)重要渠道。

　　創(chuàng )業(yè)板設立一周年之際，將迎來(lái)創(chuàng )業(yè)板公司原始股東解禁洪峰。據統計，到11月1日，首批26家創(chuàng )業(yè)板公司首發(fā)原股東限售股將上市流通，涉及11.8億股，估算流通市值超過(guò)300億元。似乎是為了盡快套現，據媒體不完全統計，今年以來(lái)，創(chuàng )業(yè)板高管辭職達到34位。連高管都不看好、急于套現的公司，投資者有什么必要充當活雷鋒為高管站崗？

　　只要有成長(cháng)性、有創(chuàng )業(yè)的沖勁、有企業(yè)家精神，創(chuàng )業(yè)板高估值與退市都是好事，反映了市場(chǎng)對創(chuàng )業(yè)家的鼓勵，反映了更加靈活的市場(chǎng)機制。反之，好事會(huì )成為壞事，高估值與高成長(cháng)都是圈錢(qián)的手段。