8月份 PMI小幅回升，剔除季節性影響因素及新訂單數據強勁回升等因素，均顯示潛在經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)力較為強勁，當前中國經(jīng)濟增長(cháng)下滑趨勢已趨緩。但非食品價(jià)格上漲壓力尚未充分顯現，預示了下半年通脹壓力依然存在。

　　8月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數（PMI）數據如期公布，上月 PMI指數為51.7%，比7月上升0.5個(gè)百分點(diǎn)，這已是連續第18個(gè)月保持在50以上。PMI數據出現小幅回升，顯示中國經(jīng)濟增長(cháng)下滑程度好于預期，并預示了未來(lái)中國經(jīng)濟將不會(huì )出現“硬著(zhù)陸”風(fēng)險。

　　確實(shí)，8月份的PMI數據高于市場(chǎng)預期，在一定程度上緩解了市場(chǎng)對中國經(jīng)濟下滑的過(guò)度擔憂(yōu)。另外，參考同日發(fā)布的另一PMI指數——匯豐PMI指數顯示，8月份匯豐PMI數據已從7月份的49.5%上升至51.9%，都支撐這個(gè)判斷——中國經(jīng)濟下滑趨勢趨緩，經(jīng)濟“硬著(zhù)陸”的可能性已大為降低。

　　然而，8月份PMI的回升幅度較為明顯，可能是受到了部分季節性因素的影響。從歷史數據分析，在過(guò)去五年內，8月份的PMI值平均高于7月份的PMI值約0.7個(gè)百分點(diǎn)，筆者據此認為，如果排除季節因素影響，今年8月份PMI的小幅回升，只是預示了經(jīng)濟下滑趨勢將有所放緩，而不是意味著(zhù)中國經(jīng)濟將結束繼續下調勢頭。

　　具體分析，PMI數據中新訂單數據的強勁回升，預示中國增長(cháng)動(dòng)力依然較為強勁。數據顯示，8月份新訂單指數為53.1%，比上月上升2.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，在20個(gè)行業(yè)中，農副食品加工及食品制造業(yè)、石油加工及煉焦業(yè)、專(zhuān)用設備制造業(yè)、飲料制造業(yè)等行業(yè)高于50%；交通運輸設備制造業(yè)、醫藥制造業(yè)、木材加工及家具制造業(yè)、紡織業(yè)等低于50%。上述數據都表明，潛在的經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)力依然較為強勁，特別是投資和生產(chǎn)的下降幅度要明顯好于市場(chǎng)預期。

　　此外，從構成PMI的11個(gè)分項指數來(lái)看，8月份較7月份呈現“6升5落”態(tài)勢。其中，生產(chǎn)指數、新訂單指數、新出口訂單指數、積壓訂單指數、購進(jìn)價(jià)格指數及供應商配送時(shí)間指數有所上升，產(chǎn)成品庫存指數、采購量指數、進(jìn)口指數、原材料庫存指數及從業(yè)人員指數出現回落。從中可見(jiàn)，除了生產(chǎn)方面數據較7月份持平外，下游產(chǎn)業(yè)略顯惡化，但上游產(chǎn)業(yè)已得到改善。

　　但是，8月份PMI指數中的購進(jìn)價(jià)格數據卻不容樂(lè )觀(guān)。因為，8月購進(jìn)價(jià)格指數為60.5%，比上月上升10.1個(gè)百分點(diǎn)，顯示未來(lái)非食品價(jià)格仍存在上漲預期。

　　從目前來(lái)看，非食品價(jià)格上漲的壓力還沒(méi)有充分顯現。在翹尾因素和食品價(jià)格上漲的帶動(dòng)下，7月份的CPI已從6月的同比增長(cháng)2.9%升至3.3%。其中，食品價(jià)格上漲，主要受到了洪水及其他自然災害的重要影響，但除了食品價(jià)格以外，核心CPI仍然處于溫和水平。相比之下，PPI的降幅較大，PPI已從6月份的同比增長(cháng)6.4%下降至7月份的4.8%。

　　值得關(guān)注的是，繼續上漲的食品價(jià)格已經(jīng)成為影響當前物價(jià)上漲的新風(fēng)險因素。根據商務(wù)部數據顯示，8月份農產(chǎn)品價(jià)格指數環(huán)比上漲2.7%、蔬菜價(jià)格環(huán)比上漲8.3%、蛋類(lèi)價(jià)格環(huán)比上漲5.1%及肉類(lèi)價(jià)格環(huán)比上漲6.3%。

　　當然，食品價(jià)格的大幅上漲也引起了國家的高度關(guān)注。為此，國務(wù)院專(zhuān)門(mén)召開(kāi)會(huì )議討論如何保證秋糧產(chǎn)量問(wèn)題，并提出了包括增加供給、減少運輸成本、調整價(jià)格機制，促進(jìn)蔬菜規模生產(chǎn)等在內的具體措施。由于秋糧占據全年糧食供應的70%，未來(lái)政府將投入11億元來(lái)保證秋糧豐收。根據農業(yè)部的預測，今年全國秋糧面積將達11.49億畝，有望比去年增加1300萬(wàn)畝。

　　筆者據此預測，8月份的CPI有望達到3.4%，高于上個(gè)月和早期的預測水平，其中食品價(jià)格環(huán)比增長(cháng)2.5%，非食品價(jià)格與上個(gè)月持平。這表明，下半年通脹壓力依然存在，物價(jià)上漲壓力已經(jīng)顯現。但是，鑒于政府有較為充足的糧食儲備和補貼政策，食品價(jià)格持續大幅上漲的可能性較小。據此判斷，8月份CPI將可能達到今年物價(jià)水平最高點(diǎn)，其后CPI上漲壓力將可能逐步得到緩解， 到今年12月份，CPI將可能降到3%水平以下。

　　總之，8月份PMI數據的小幅上升，顯示中國經(jīng)濟活動(dòng)正在減速，但經(jīng)濟下滑趨勢將有所放緩，也預示著(zhù)今年下半年中國經(jīng)濟將有望實(shí)現“軟著(zhù)陸”�！∽髡呦�

　　瑞穗證券大中華區首席經(jīng)濟學(xué)家、經(jīng)濟學(xué)博士沈建光