在節能減排政策的嚴厲執行下，一直以來(lái)對政策調控效果持悲觀(guān)預期的市場(chǎng)此次選擇了信任。昨日鋼鐵行業(yè)雖然后期出現回落但依然領(lǐng)漲大盤(pán)。

　　以往的政策之所以屢屢低于預期，最核心的一點(diǎn)在于只管理落后不管理新增。因此，實(shí)際產(chǎn)量并沒(méi)有在淘汰落后的過(guò)程中受到限制，更多依然是隨市場(chǎng)情況自發(fā)調整。而此次的節能減排措施直接通過(guò)限電等措施來(lái)實(shí)現產(chǎn)量調整，并嚴格執行，因此，對預期的改變使得市場(chǎng)相信鋼鐵的供需形勢正在進(jìn)行可能的觸底反彈。

　　由于此次政策效果直接且快速，我們很容易在未來(lái)兩個(gè)旬度的產(chǎn)量數據中全面評估此次政策調控的真實(shí)效果。因此，9月上中旬的產(chǎn)量數據對此次反彈的繼續非常關(guān)鍵。

　　需求預計波幅減小，前期已經(jīng)大幅下跌的股價(jià)給了鋼鐵板塊反彈的基本動(dòng)力。

　　供給控制不能作為周期性行業(yè)投資的核心邏輯，此刻受到了市場(chǎng)的一致關(guān)注，更多是因為需求在未來(lái)一段時(shí)間的相對穩定。在鋼鐵的存量供給受到明顯抑制的情況下，4季度的下游需求即便環(huán)比0增長(cháng)，行業(yè)的供需形勢也會(huì )比供給大幅增長(cháng)的上半年相對更好。而且，雖然面臨調結構收縮的負面影響，但前期股價(jià)的大幅下跌已經(jīng)基本釋放了這種壓力。與其他大投資邏輯基本類(lèi)似的周期性行業(yè)相比，鋼鐵目前的優(yōu)勢毫無(wú)疑問(wèn)在凸顯。

　　之所以鋼鐵行業(yè)在本輪周期中表現較差，一方面是調結構過(guò)程中的投資需求可能回落，另一方面則是礦石等成本對行業(yè)盈利的擠壓。這一點(diǎn)在行業(yè)好轉后依然會(huì )發(fā)生，但不應該成為當前擔心的主要問(wèn)題。畢竟供給抑制會(huì )使得礦石需求相對下滑；而且，在盈利能力已經(jīng)迅速回落的3季度基礎上，只要礦價(jià)和鋼價(jià)處于上漲的通道中，鋼鐵企業(yè)的利潤將會(huì )得到明顯的改善。

　　長(cháng)材的基本面正在逐步好于板材，主要體現在：1、對建筑的基礎需求源動(dòng)力依然存在；2、季節對建筑需求的不利影響在近期將逐步減退；3、前期的災害所帶來(lái)的恢復重建對建筑鋼材存在基本的要求；4、長(cháng)材的供給增速要慢于板材，庫存下降情況明顯好于板材。因為此時(shí)的反彈更多來(lái)自對基本面改善的預期，所以依賴(lài)于當期或之前的預期業(yè)績(jì)形成的PE不應該成為我們此次選股的主要理由。至于PB，在過(guò)去的歷史情況下就差距明顯。從市場(chǎng)表現上看這一點(diǎn)已經(jīng)得到了初步證明。我們依然建議關(guān)注八一鋼鐵、三鋼閩光、新興鑄管和有業(yè)績(jì)的行業(yè)龍頭寶鋼股份。 □長(cháng)江證券 劉元瑞