今年以來(lái)，A股市場(chǎng)走過(guò)三輪不同特征的行情：一季度震蕩，二季度下跌，7、8月大幅反彈。在不同的階段，基金采取了不同的對策。目前，在享受了大幅反彈成果之后，不少基金開(kāi)始調整組合，趨向于平衡配置，一方面減少高估的消費醫藥等熱門(mén)品種，一方面增加周期性行業(yè)品種。

　　警惕中小類(lèi)個(gè)股

　　國富成長(cháng)動(dòng)力基金經(jīng)理潘江表示，告別前期的火熱，在接下來(lái)的時(shí)間里，或將迎來(lái)瑟瑟秋意�！暗禺a(chǎn)股的方向將是重要的影響因素。目前市場(chǎng)出現了進(jìn)退兩難的情況，各方都需要等待更明顯的跡象出現后再做判斷。從板塊來(lái)說(shuō)，需要警惕的是中小板。由于10月份創(chuàng )業(yè)板的解禁即將開(kāi)始，所以，以創(chuàng )業(yè)板為代表的中小類(lèi)個(gè)股有可能會(huì )出現泡沫”。

　　從固定資產(chǎn)投資來(lái)看，潘江認為，今年上半年緊鑼密鼓的宏觀(guān)調控，部分限制了銀行的信貸投放和作為我國經(jīng)濟支柱產(chǎn)業(yè)之一的房地產(chǎn)市場(chǎng)的過(guò)快增長(cháng)。隨著(zhù)國內房地產(chǎn)市場(chǎng)迅速轉冷，房地產(chǎn)新開(kāi)工面積大幅下降，國內固定資產(chǎn)投資增速過(guò)快的局面已經(jīng)得到了控制，從而對國內的經(jīng)濟增長(cháng)起到了減速作用。

　　從出口方面來(lái)看，歐洲債務(wù)危機的影響遠未見(jiàn)底，全球經(jīng)濟復蘇的不確定性顯著(zhù)提高，中國的出口增速在今年二季度可能已經(jīng)達到頂峰。隨著(zhù)補庫存和臨時(shí)性的政策刺激效果逐步衰減，歐洲經(jīng)濟二次下滑的風(fēng)險正逐漸增加。而美國消費復蘇的力度也不會(huì )太強。這就決定了在未來(lái)相當長(cháng)的時(shí)間內，外需仍然難以形成對中國經(jīng)濟的有力拉動(dòng)。

　　潘江認為，從大趨勢來(lái)講，消費是未來(lái)經(jīng)濟發(fā)展的主要動(dòng)力，他們代表的是未來(lái)，雖然在此過(guò)程中可能會(huì )出現估值與基本面脫離而波動(dòng)的情況。事實(shí)上，有基金經(jīng)理透露，他們已經(jīng)在減倉消費股，“因為這些消費和醫藥股實(shí)在是太貴了�！弊罱�半年業(yè)績(jì)排名前列的一位基金經(jīng)理表示，許多醫藥股都已經(jīng)是70、80倍甚至上百倍的市盈率了，其未來(lái)的業(yè)績(jì)增速難以支撐這么高的估值。據介紹，潘江管理的國富成長(cháng)動(dòng)力在7月份，也減持了電力設備、旅游、食品飲料、IT等行業(yè)個(gè)股。

　　布局周期性品種

　　那么，賣(mài)了這些高估品種后，又買(mǎi)什么？有基金經(jīng)理表示，他們現在關(guān)注周期性行業(yè)中的投資品，如機械、水泥等，這些投資品的好處是，它們既可以受益于基建、保障性住房等建設工程項目，同時(shí)，一些有全球競爭力的公司還可以受益于海外市場(chǎng)的復蘇。

　　潘江進(jìn)一步指出，傳統周期性行業(yè)中也隱藏著(zhù)一定的投資機會(huì )。因為金融、鋼鐵、房地產(chǎn)、電力、石化行業(yè)，從年初到現在累計跌幅已經(jīng)很大，上市公司的資產(chǎn)價(jià)值對股價(jià)已經(jīng)有較強的支撐作用，所以，這些主要行業(yè)的下跌空間已有限。此外，保持經(jīng)濟平穩增長(cháng)是當前政府政策的首要目標，也是中國經(jīng)濟結構調整的必要條件，在下半年經(jīng)濟雖然預期減速但增長(cháng)速度仍保持在一定水平的前提下，傳統周期性行業(yè)仍有較多的投資機會(huì )。

　　中歐價(jià)值發(fā)現基金經(jīng)理茍開(kāi)紅也表示，與上半年非周期性股票一馬當先相比，下半年的投資將趨于平衡。據她介紹，從7月份開(kāi)始，中歐價(jià)值發(fā)現已著(zhù)手降低了消費股的配置，并逐步對一些周期性股票加倉。茍開(kāi)紅稱(chēng)，從目前的宏觀(guān)經(jīng)濟情況來(lái)看，PMI、工業(yè)增加值等經(jīng)濟指標下降趨勢比較明顯，而通脹預期與房?jì)r(jià)的壓力仍然存在，因此，總體來(lái)看，政策將不會(huì )太緊，也不會(huì )太松。從行業(yè)的估值、成長(cháng)性、財務(wù)指標、盈利增速等多方面來(lái)看，周期性股票相比上半年有了較明顯的改善；同時(shí)，在前期急跌下，部分周期性股票估值已經(jīng)比較便宜，投資價(jià)值逐漸顯現。因此，在布局上將更加均衡，精選個(gè)股。

　　事實(shí)上，不管是自上而下，還是自下而上，關(guān)鍵一點(diǎn)還是選股，即便加倉周期股，也要選對股票才能有超額收益。對此，潘江介紹，他們的標準是，要選擇那些行業(yè)趨勢中長(cháng)期向上、政策支持、公司具備核心競爭力、估值也合理的個(gè)股。下半年國富成長(cháng)動(dòng)力仍將緊跟市場(chǎng)調整投資組合，“抓大放小”布局個(gè)股，重點(diǎn)在消費行業(yè)、傳統周期行業(yè)中尋覓投資機會(huì )。 （ 徐國杰）