興業(yè)證券：區域和資源優(yōu)勢是近期主線(xiàn)

　　從半年報來(lái)看，上半年共有9家鋼企毛利率超過(guò)10%，其中西寧特鋼、凌鋼股份、酒鋼宏興、*ST釩鈦都具有明顯的鐵礦石資源優(yōu)勢，本鋼板材具有鐵礦石結算優(yōu)勢。區域性?xún)?yōu)勢方面八一鋼鐵體現尤為明顯，可見(jiàn)區域性和資源優(yōu)勢是地方性鋼鐵企業(yè)獲取超行業(yè)平均利潤的主要推動(dòng)力。

　　如果剔除西寧特鋼的鐵礦石焦炭等高ROE資產(chǎn)，特鋼企業(yè)ROE并沒(méi)有明顯高于普鋼行業(yè)，反映了幾個(gè)問(wèn)題：1、目前的特鋼企業(yè)產(chǎn)品并不“特”。2、資產(chǎn)周轉率受制于我國特鋼企業(yè)特殊的工藝流程。3、尚需改善的國有經(jīng)營(yíng)體制未能適應特鋼下游個(gè)性化需求。綜合來(lái)看，我們最看好大冶特鋼的發(fā)展潛力。

　　展望下半年情況，三季度上下游壓力環(huán)比加大，季度盈利年度低點(diǎn)。根據淡水河谷的季度定價(jià)機制，三季度長(cháng)協(xié)礦環(huán)比二季度價(jià)漲幅為20%左右。同時(shí)主要鋼材品種價(jià)格7、8月份價(jià)格處于年內低位，預計各鋼廠(chǎng)7、8月份盈利水平為年內低點(diǎn)。四季度上下游情況環(huán)比有所好轉。從鐵礦石成本來(lái)看，根據6-8月現貨價(jià)格，四季度長(cháng)協(xié)礦價(jià)格環(huán)比約降8%左右。同時(shí)四季度下游行業(yè)的季節性需求有望好轉，從汽車(chē)行業(yè)8月份銷(xiāo)售數據來(lái)看，部分下游行業(yè)已出現環(huán)比回暖跡象，行業(yè)上下游壓力有所緩解。我們看好汽車(chē)行業(yè)對特大型鋼廠(chǎng)業(yè)績(jì)的環(huán)比提振作用。此外，享有鐵礦石資源的企業(yè)優(yōu)勢仍將持續。盡管四季度鐵礦石價(jià)格環(huán)比小幅下滑，但全年鐵礦石均價(jià)仍將同比維持高位，因此全年具備鐵礦石資源優(yōu)勢的企業(yè)仍將受益于高位鐵礦石價(jià)格。

　　綜合以上分析，我們推薦：1、具有鐵礦石資源優(yōu)勢的凌鋼股份、西寧特鋼等；2、受益于區域性?xún)?yōu)勢的八一鋼鐵；3、特鋼行業(yè)里我們最看好大冶特鋼的持續競爭能力；4、同時(shí)我們維持對寶鋼股份的長(cháng)期推薦評級。

　　中投證券：板塊仍處底部區域

　　1、節能減排專(zhuān)項督查和部分地區對高耗能企業(yè)拉閘限電，將階段性使供需狀況改善，帶動(dòng)后續鋼價(jià)繼續上行和鋼企盈利的持續好轉，因此四季度業(yè)績(jì)可期。從品種上看，長(cháng)材下半年趨勢強于板材，而此次事件將致使部分中小鋼企減產(chǎn)，進(jìn)一步利好長(cháng)材。我們繼續推薦長(cháng)材(八一鋼鐵、新興鑄管、新鋼股份)+寶鋼股份的投資組合。

　　2、力拓宣布四季度鐵礦石協(xié)議價(jià)格環(huán)比下降13.3%，FOB價(jià)格將下降至127美元/噸。這與我們之前的預期一致：四季度協(xié)議價(jià)格將參考三季度行業(yè)盈利狀況向下調整。因此鐵礦石概念難有相對收益，但鐵礦石相關(guān)業(yè)績(jì)彈性較大的長(cháng)材類(lèi)企業(yè)仍可以配置，比如凌鋼股份。

　　3、估值安全仍是考量重點(diǎn)，板塊PB=1.41倍，處于歷史相對低位。