8月初以來(lái)，股指期貨跟隨現貨指數持續寬幅震蕩，呈現出上下兩難的局面。上述局面的出現主要源于兩個(gè)方面的因素：一方面是市場(chǎng)始于7月初的上漲仍屬反彈而非反轉，指數在完成估值修復之后繼續向上的動(dòng)能相對不足；另一方面，造成前期市場(chǎng)大幅下跌的系統性利空因素并未發(fā)生根本性好轉，經(jīng)濟增速尚未見(jiàn)底，農產(chǎn)品價(jià)格持續攀升加劇了CPI走高的壓力，部分一線(xiàn)城市房?jì)r(jià)重新上漲也增加了地產(chǎn)調控繼續深化的可能性，可以說(shuō)基本面仍然對指數形成制約。不過(guò)，在外圍市場(chǎng)利好因素的提振下，近期國內股市重新震蕩走高，上證綜指也再次逼近前期高點(diǎn)。對于后市，我們認為短期內市場(chǎng)或將打破寬幅震蕩的均衡局面，向上突破的可能性較大；從中期走勢來(lái)看，基本面、政策面、資金面并不支持市場(chǎng)大幅走強，指數從反彈到反轉仍為時(shí)尚早。

　　外圍市場(chǎng)利好

　　推動(dòng)A股重心上移

　　近期國內股市重新走強主要得益于外圍市場(chǎng)持續反彈的提振，在伯南克關(guān)于維持寬松貨幣政策的發(fā)言、中美8月份制造業(yè)采購經(jīng)理人指數環(huán)比上升、美國8月份非農就業(yè)數據好于預期等利好因素的推升下，道瓊斯工業(yè)指數近三個(gè)交易日反彈幅度達到4.3%。美股持續反彈打破了國內股市多空相對均衡的寬幅震蕩局面，本周一市場(chǎng)選擇重新上行說(shuō)明投資者對后市仍相對樂(lè )觀(guān)。

　　不過(guò)，由于基本面缺乏系統性的利好因素，板塊分化仍是近期國內市場(chǎng)運行的主要特征。在板塊分化的過(guò)程中，我們也不難發(fā)現當中小板、創(chuàng )業(yè)板大幅走強時(shí)，權重板塊調整幅度較為有限；而當中小板、創(chuàng )業(yè)板出現調整時(shí)，權重板塊則大幅走強緩解市場(chǎng)的調整壓力。因此在這樣的情況下，雖然指數上漲幅度較為有限，不過(guò)重心卻在逐漸的抬升，這一點(diǎn)在深成指上體現得更為突出，而短期內這一趨勢或將繼續維持。

　　期指多頭持倉

　　逐漸占據優(yōu)勢

　　從中金所公布的每日盤(pán)后持倉數據，我們不難發(fā)現股指期貨前20名多空凈持倉隨著(zhù)市場(chǎng)的運行也在發(fā)生明顯變化。從該數據推出至今的歷史數據來(lái)看，凈持倉表現出以下兩個(gè)特征：一方面，前20名凈持倉與短期市場(chǎng)漲跌并沒(méi)有太大的關(guān)系，即當日收盤(pán)凈持倉與第二天市場(chǎng)的漲跌并沒(méi)有太大的關(guān)系，并非凈持倉為負就意味著(zhù)第二天市場(chǎng)將會(huì )出現下跌，通過(guò)統計，我們發(fā)現其預測準確率不足60%；另一方面，前20名凈持倉與市場(chǎng)趨勢表現出較為明顯的相關(guān)性，即多頭前20名持倉集中程度越高，市場(chǎng)表現越好，空頭前20名持倉集中程度越高，市場(chǎng)表現相對較差，這一點(diǎn)在前20名多空凈持倉與期價(jià)走勢對比圖上可以明顯地看出。

　　因此，雖然當前期指主力9月合約前20名凈持倉仍然為負，不過(guò)多頭和空頭的差距正在逐漸縮小。從這一點(diǎn)上看，多頭的力量正在逐漸增強，這或許預示著(zhù)，從趨勢上看市場(chǎng)走強的可能性較大。

　　經(jīng)濟數據

　　指引市場(chǎng)中期方向

　　對于后市，我們認為指數或將打破持續一月有余的寬幅震蕩局面，從價(jià)量配合上看，市場(chǎng)選擇突破上行的可能性較大，而外圍市場(chǎng)的表現仍是至關(guān)重要的影響因素。不過(guò)，值得注意的是，當前市場(chǎng)基本面、政策面仍難言利好，雖然8月份PMI數據出現環(huán)比回升，不過(guò)其持續性有待觀(guān)察。而近期農產(chǎn)品價(jià)格持續走高帶來(lái)的下半年通脹壓力以及房?jì)r(jià)重新走高帶來(lái)的地產(chǎn)調控深化的壓力均限制了政策放松的空間，從這一點(diǎn)來(lái)看，市場(chǎng)中期走勢仍有待8月份宏觀(guān)經(jīng)濟數據的指引，出現大幅上漲的可能性仍然較小。

　　在“保增長(cháng)、調結構”的大背景下，預計金融、地產(chǎn)、煤炭、鋼鐵等權重板塊的持續走強動(dòng)能仍不足，但在相對良好的業(yè)績(jì)支撐下，其下行的空間也較為有限。另外，以新興產(chǎn)業(yè)為主的中小盤(pán)指數已經(jīng)創(chuàng )出歷史新高，其強勢的局面短期內不會(huì )發(fā)生根本性改變，市場(chǎng)總體仍有望表現出震蕩盤(pán)升的局面�！　　醢残牌谪� 何建輝