-亮點(diǎn)匯

　　嘉賓：民生證券研究所所長(cháng) 李鋒

　　東興證券資深策略分析師

　　陸俊龍

　　上海證券高級策略分析師

　　屠俊

　　主持人：本報記者 周文淵

　　2700點(diǎn)不是“終點(diǎn)”

　　中國證券報記者：市場(chǎng)至7月反彈以來(lái)，連續四次沖擊2700點(diǎn)均無(wú)功而返，2700點(diǎn)的壓力非常明顯，您是如何看待四次沖擊均失敗的市場(chǎng)狀態(tài)？短期對市場(chǎng)走勢持何種觀(guān)點(diǎn)，是見(jiàn)頂回落還是繼續震蕩盤(pán)升？

　　李鋒：盡管4次沖擊2700點(diǎn)都沒(méi)有成功，但是我們認為2700點(diǎn)并非不可逾越。市場(chǎng)在4月份開(kāi)始的下跌主要是基于經(jīng)濟增長(cháng)的悲觀(guān)預期。目前來(lái)看，經(jīng)濟形勢出現有利變化。先行指標PMI顯示經(jīng)濟下降速度已經(jīng)放緩，從出口訂單、投資規模和消費三駕馬車(chē)來(lái)分析，三、四季度的GDP可能會(huì )好于市場(chǎng)預期�；�于經(jīng)濟增長(cháng)前景的預測，我們判斷9月份的市場(chǎng)仍然是震蕩向上的，大盤(pán)運行將有一個(gè)逐步活躍的過(guò)程。

　　陸俊龍：對照04、05以及08年周期股的反彈規律來(lái)看，這次反彈的情緒頂應該在2690-2770點(diǎn)，所以我個(gè)人認為2700點(diǎn)沒(méi)什么特別的意義。至于連續上沖不破，主要因為這次反彈沒(méi)有基本面支撐，多數源于情緒面的刺激；而情緒面支撐的反彈是比較脆弱的，因而經(jīng)常波動(dòng)也很正常。短期市場(chǎng)可能還是會(huì )維持箱體震蕩，但是整體方向應該逐漸向下了。

　　屠�。捍蟊P(pán)四次沖擊2700點(diǎn)均失敗主要原因是，中報披露結果顯示，整體市場(chǎng)尤其是大盤(pán)藍籌股季度業(yè)績(jì)增速見(jiàn)頂跡象明顯，且前期估值修復的動(dòng)力減弱。在經(jīng)歷了2009年的再庫存后，目前行業(yè)去庫存的壓力很大。未來(lái)新增產(chǎn)能的消化仍不容樂(lè )觀(guān)，業(yè)績(jì)增速回落趨勢仍將延續。因此，即使大盤(pán)此次突破2700點(diǎn)或半年線(xiàn)，進(jìn)一步拓展反彈空間的動(dòng)力也十分有限。我們認為在9月份市場(chǎng)波幅可能擴大，但依然不具備趨勢突破的條件，短期市場(chǎng)趨勢將表現為重心小幅上移或橫向震蕩。

　　風(fēng)格轉換概率小

　　中國證券報記者：周一市場(chǎng)經(jīng)歷比較明顯的格局轉換，銀行、煤炭等權重股走強，中小板股票全面下跌。不過(guò)，周二可以觀(guān)察到中小板股票再次活躍�；�于市場(chǎng)運行背景，您認為出現“5·30”式樣的風(fēng)格轉換可能性大嗎？其原因何在？

　　李峰：周一出現的波動(dòng)和周二市場(chǎng)格局的回復充分說(shuō)明出現顯著(zhù)的風(fēng)格轉換的可能性比較小。首先，目前來(lái)看市場(chǎng)發(fā)行節奏很快，基金倉位處于較高水平，新增資金比較少，市場(chǎng)受制于資金約束，可能會(huì )偏好中小股票。其次，目前市場(chǎng)運行的大背景是，經(jīng)濟下降速度趨緩，流動(dòng)性中性偏緊，這無(wú)法持續支撐大盤(pán)股走強。

　　陸俊龍：風(fēng)格轉換出現的可能性不是很大，中小盤(pán)股的唯一支撐因素只是政策而不是業(yè)績(jì)。我們預計在戰略新興產(chǎn)業(yè)規劃出臺之前，中小盤(pán)股依然有空間，但是在規劃出臺之后，要警惕中小盤(pán)股見(jiàn)光死的現象，而且這勢必會(huì )拖累大盤(pán)。短期內大盤(pán)藍籌股的機會(huì )按照04、05和08年的經(jīng)驗來(lái)看則僅僅局限于資本品行業(yè)，例如鋼鐵、有色等。

　　屠�。航�期市場(chǎng)難以出現“5·30”式樣的風(fēng)格轉換。原因主要有三：首先，宏觀(guān)基本面的環(huán)境完全不同�！�5·30”前夕，藍籌股在強勁的宏觀(guān)經(jīng)濟背景下，業(yè)績(jì)的增長(cháng)趨勢明確，估值提升動(dòng)力十足；而目前雖然經(jīng)濟有趨穩跡象，但是下降趨勢尚未扭轉，藍籌股估值修復動(dòng)力不足。在經(jīng)濟結構調整的預期下，新興行業(yè)小盤(pán)股享受成長(cháng)性溢價(jià)是市場(chǎng)中期性趨勢。其次，從資金面來(lái)看，“5·30”前夕公募基金是社會(huì )資金大舉進(jìn)入股市的橋梁，火爆的基金發(fā)行為風(fēng)格轉換提供了資金支持，但目前股票型基金發(fā)行處于常態(tài)，8月份甚至有所回落，反而是債券型基金獲得市場(chǎng)青睞，顯示了場(chǎng)外資金對股市的謹慎態(tài)度；最后，目前新增基金開(kāi)戶(hù)數、A股開(kāi)戶(hù)數處于正常水平，交易活躍度(交易賬戶(hù)/持倉賬戶(hù))在歷史中值，小盤(pán)股尚無(wú)全面瘋狂與見(jiàn)頂的跡象，類(lèi)似”5·30”的風(fēng)格轉換自然缺乏資金全面遷徙的基礎。

　　把握結構性機會(huì )

　　中國證券報記者：基于國際國內的經(jīng)濟形勢變化，您覺(jué)得投資者近期該如何操作？是見(jiàn)好就收還是耐心持有？投資策略上可以配置哪些股票？

　　李峰：我們判斷當前市場(chǎng)的格局是結構性牛市，因此建議投資者靈活操作，把握結構性機會(huì )。建議重點(diǎn)關(guān)注長(cháng)假及新興產(chǎn)業(yè)受益行業(yè)下的投資機會(huì )：第一，在《戰略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展“十二五”規劃》最快將在9月推出的預期下，我們認為以新興產(chǎn)業(yè)為主題的高成長(cháng)性行業(yè)還將面臨良好的投資機遇，其中，建材及節能燈、信息網(wǎng)絡(luò )、新能源汽車(chē)及新材料相關(guān)行業(yè)9月有望呈現較盛勢頭。第二，2010年9月長(cháng)假來(lái)臨，我們預計消費板塊因長(cháng)期消費升級及短期長(cháng)假利好疊加，將會(huì )給A股市場(chǎng)注入一股動(dòng)力之源。

　　陸俊龍：我們建議投資者逢反彈減持大盤(pán)藍籌股，轉而加倉有未來(lái)政策預期的中小盤(pán)股以及消費為主的防御性股票，如瀘州老窖、貴州茅臺、五糧液、天方藥業(yè)、通產(chǎn)麗星、美邦服飾、飛亞達、川大智勝、生益科技等。

　　屠�。耗壳皣�際國內的經(jīng)濟形勢比較復雜，美國與日本醞釀新一輪經(jīng)濟刺激政策顯示全球經(jīng)濟復蘇進(jìn)程坎坷，投資者預期隨經(jīng)濟數據的波動(dòng)而搖擺。市場(chǎng)不具備單邊向上的趨勢性行情基礎，建議以靈活的波段操作策略為主，避免追漲。對于主題性個(gè)股的急升應堅決獲利了結，對估值支撐較為明顯的周期性行業(yè)股票建議耐心等待反彈催化劑，如近期的減排弱化產(chǎn)能過(guò)剩憂(yōu)慮等。我們認為“資源為王”可能是未來(lái)投資者尋求超額受益的股票配置主線(xiàn)所在。一方面近期稀土、鉀肥等的價(jià)格波動(dòng)顯示全球資源爭奪初露端倪，而稀缺資源也是通脹投資主題的重要載體。值得注意的是，新能源在電動(dòng)汽車(chē)等領(lǐng)域的運用，最終受益的是具有新能源、新材料上游資源稟賦的公司，其價(jià)值發(fā)現過(guò)程才剛剛開(kāi)始。