從周一的跳空上漲到周四的單邊下跌和周五的探底反彈，過(guò)去一周市場(chǎng)由終點(diǎn)回到起點(diǎn)，繼續保持原地踏步。這樣的表演自8月以來(lái)已經(jīng)持續了一個(gè)多月，而滬綜指對2700點(diǎn)整數關(guān)口的沖擊少說(shuō)已經(jīng)發(fā)生了四次，每次都是無(wú)功而返。當然在此期間，其它指數都有所斬獲，尤其是中小板綜指漲幅持續領(lǐng)先，與滬綜指、滬深300的差距進(jìn)一步拉開(kāi)，由此也導致市場(chǎng)分歧更為嚴重，看空者開(kāi)始掌握主動(dòng)。

　　看空的理由之一便是沖擊2700點(diǎn)失敗，進(jìn)一步確認阻力難以逾越，向上突破只是“癡心妄想”，而久盤(pán)必跌也在后幾個(gè)交易日得到驗證；理由之二是監管層對概念炒作的嚴厲打擊，造成了一批股票的下跌；理由之三是周邊市場(chǎng)動(dòng)蕩依舊，加劇了A股的反復。當然以上三條理由與第四條理由相比，都是小兒科，根本算不了什么。第四條理由是8月數據公布，CPI再創(chuàng )新高，加息傳聞甚囂塵上，同時(shí)樓市調控風(fēng)聲再緊，顯然這才是最讓市場(chǎng)擔心的。

　　選擇周末公布數據，本身已經(jīng)讓敏感的市場(chǎng)生出許多猜疑，加上央行有意推動(dòng)利率改革，更加劇了人們的多種猜測，匯集到一起就是對加息的擔憂(yōu)。CPI走高，使加息的理由變得更為充分——改變負利率，減少居民因通脹帶來(lái)的財富損失。如果此說(shuō)成立，那么顯然銀行業(yè)利潤損失最大。

　　對于中國的銀行業(yè)，如果能把它們的利潤向其它行業(yè)轉移，筆者將舉雙手贊成。但是在當前環(huán)境下，筆者不認為采取非對稱(chēng)加息就能達到這樣的效果。因為與非對稱(chēng)加息同時(shí)產(chǎn)生的將是所謂利率市場(chǎng)化，即有限制的浮動(dòng)利率。而在壟斷的條件下，對于存款利率提高造成的成本上升，銀行完全能夠轉嫁給企業(yè)和個(gè)人，所以加息真正的結果其實(shí)是企業(yè)和消費者成本的提高，這對于仍然處于復蘇階段的中國經(jīng)濟而言是無(wú)法承受的。而對于儲戶(hù)來(lái)說(shuō)，一次加息不過(guò)27個(gè)基點(diǎn)，相對于3.5%的CPI仍然是負利率。

　　既然小加沒(méi)用，大加又不能，所以筆者的結論是加息機會(huì )很小。更何況，當前美歐仍在推行刺激政策，我們還要提防國際資本的流動(dòng)。此前好不容易在匯率改革上打贏(yíng)了一仗，逼迫游資流出中國，此時(shí)如果行為不慎，前面的努力就白費了。

　　盡管如此，加息的傳聞一時(shí)間難以消退，并且將成為市場(chǎng)持續震蕩的最好理由。當然市場(chǎng)也需要一些理由來(lái)反復震蕩，消化前期部分股票大漲造成的風(fēng)險。由此在9月剩下的日子里，我們難以指望滬綜指突破2700點(diǎn)，但市場(chǎng)振幅也將較為有限，2580-2700點(diǎn)將成為震蕩的核心區域。當然很多股票仍然不會(huì )虛度光陰，上周消費類(lèi)中的酒類(lèi)板塊、醫藥板塊的走強充分表明，資金不會(huì )閑著(zhù)�！鯑|興證券 張景東