8月23日，武漢凱迪控股投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：凱迪控股）10年期10億企業(yè)債開(kāi)始發(fā)行，票面年利率6.12%。凱迪控股是凱迪電力（000939.SZ）的控股股東，截至2010年6月30日，持有凱迪電力197,456,472股，占總股本比例為33.49%。

　　根據中國債券網(wǎng)《2010年武漢凱迪控股投資有限公司公司債券募集說(shuō)明書(shū)》的披露，該筆10億元企業(yè)債是由以凱迪控股下屬公司武漢長(cháng)凱物業(yè)發(fā)展有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：長(cháng)凱物業(yè)）合法擁有的3宗土地使用權（土地使用權價(jià)值總計250,249.06萬(wàn)元，評估基準日為2009年12月31日），以及自身?yè)碛械淖庸�司中盈長(cháng)江國際投資擔保有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：中盈長(cháng)江）35%股權（該部分股權價(jià)值為40,393.85萬(wàn)元）進(jìn)行抵押/質(zhì)押擔保。

　　雖然中盈長(cháng)江持有長(cháng)凱物業(yè)55%的股份，但在凱迪電力將中盈長(cháng)江25%的股權以4億元的價(jià)格向凱迪控股轉讓的關(guān)聯(lián)交易公告中，卻為何未對中盈長(cháng)江旗下長(cháng)凱物業(yè)高達25億元的土地加以詳細介紹和評估呢？

　　關(guān)聯(lián)交易中25億元土地未披露

　　7月19日，凱迪電力公告稱(chēng)，擬以40,000萬(wàn)元的股權轉讓價(jià)格向控股股東凱迪控股轉讓所持聯(lián)營(yíng)公司—中盈長(cháng)江25%的股權。

　　8月6日，凱迪電力股東大會(huì )通過(guò)了以4億元的價(jià)格將中盈長(cháng)江25%的股權轉讓給控股股東凱迪控股。

　　但7月19日的關(guān)聯(lián)交易公告中，凱迪電力表示，在根據具有執行證券期貨相關(guān)業(yè)務(wù)資格的武漢眾環(huán)會(huì )計師事務(wù)所有限責任公司出具的標準無(wú)保留意見(jiàn)的審計報告（眾環(huán)審字【2010】889號，中盈長(cháng)江截止2010年6月30日的凈資產(chǎn)賬面凈值為128,854.88萬(wàn)元。根據具有執行證券期貨相關(guān)業(yè)務(wù)資格的湖北眾聯(lián)資產(chǎn)評估有限公司出具的評估報告（鄂眾聯(lián)評報字【2010】第083號），中盈長(cháng)江凈資產(chǎn)的評估值為146,507.12萬(wàn)元（評估基準日：2010年6月30日），評估增值率為13.70%。

　　凱迪電力關(guān)聯(lián)交易公告表示，以前述評估價(jià)值36,626.78萬(wàn)元（由于中盈長(cháng)江凈資產(chǎn)的評估值為146,507.12萬(wàn)元，故而其25%股權對應的評估值為36,626.78萬(wàn)元）為基礎，經(jīng)雙方協(xié)商確定本次交易的價(jià)格為40,000萬(wàn)元，交易價(jià)格較評估值溢價(jià)3,373.33萬(wàn)元，溢價(jià)率9.21%。

　　中盈長(cháng)江還持有圣農發(fā)展（002299.SZ）1845萬(wàn)股，占其總股東的4.50%。

　　但無(wú)論是凱迪電力的關(guān)聯(lián)交易公告，還是評估報告都未提到中盈長(cháng)江旗下長(cháng)凱物業(yè)的三宗土地市值高達25億元之多。

　　僅4項權益就揩油5000萬(wàn)元

　　根據上述債券募集說(shuō)明書(shū)披露，截至2009年12月31日，武漢長(cháng)凱物業(yè)發(fā)展有限公司總資產(chǎn)175,469.96萬(wàn)元，凈資產(chǎn)148,376.59萬(wàn)元；2009年度，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入0萬(wàn)元，利潤-85.08萬(wàn)元，凈利潤-85.08萬(wàn)元。

　　由于中盈長(cháng)江持有長(cháng)凱物業(yè)55%的股權，長(cháng)凱物業(yè)旗下合法擁有3宗土地使用權，評估值為250,249.06萬(wàn)元。長(cháng)凱物業(yè)250,249.06萬(wàn)元的土地評估值減去27,093.37萬(wàn)元的凈負債（長(cháng)凱物業(yè)總資產(chǎn)175,469.96萬(wàn)元減去凈資產(chǎn)148,376.59萬(wàn)元為27,093.37萬(wàn)元）為223,155.69萬(wàn)元，則中盈長(cháng)江55%的股權對應的權益為122735.6295萬(wàn)元，25%的中盈長(cháng)江股權則又對應的權益為30683.9074萬(wàn)元。

　　另外，中盈長(cháng)江持有圣農發(fā)展1845萬(wàn)股，占其總股東的4.5%。而截至2010年6月30日，圣農發(fā)展流通股收盤(pán)價(jià)為25.82元，中盈長(cháng)江4.5%的股權市值為476,379,000元，25%的中盈長(cháng)江股權對應的權益則為119,094,750元。

　　僅上述中盈長(cháng)江25%股權享受對應的土地權益與圣農發(fā)展股票權益兩項合計即高達42593.3824萬(wàn)元。

　　令投資者哭笑不得的是，凱迪電力還在關(guān)聯(lián)交易公告中嚴肅地表示，本次交易產(chǎn)生溢價(jià)是因為公司考慮到評估基準日2010年6月30日，證券市場(chǎng)較低的股票行情，會(huì )使得中盈長(cháng)江持有圣農發(fā)展的股權價(jià)值估值偏低，從而影響到中盈長(cháng)江的評估凈資產(chǎn)價(jià)值，故經(jīng)過(guò)協(xié)商最終交易價(jià)格較評估值溢價(jià)3,373.33萬(wàn)元。

　　然而，中盈長(cháng)江旗下卻還有其它大量的對合營(yíng)企業(yè)的投資與對聯(lián)營(yíng)企業(yè)投資（權益法核算的長(cháng)期股權投資），對子公司投資與其他長(cháng)期投資（成本法核算的長(cháng)期股權投資）。

　　經(jīng)《證券日報》記者粗略估算，中盈長(cháng)江25%股權其它投資的價(jià)值至少數千萬(wàn)元以上。再此僅舉二例，中盈長(cháng)江對聯(lián)營(yíng)企業(yè)投資的川南煤業(yè)瀘州古敘煤電有限公司（持股49%），期末余額為157,118,500元，中盈長(cháng)江25%股權與其對應的價(jià)值則有1900多萬(wàn)元；中盈長(cháng)江對對子公司投資的金平凱迪水電開(kāi)發(fā)有限公司（持股比例為100%），期末余額為1億元，中盈長(cháng)江25%股權對應的則是2500萬(wàn)元。

　　結果，中盈長(cháng)江25%的股權被凱迪電力以4億元的價(jià)格轉讓給了控股股東凱迪控股。如果僅以上述4項計算（指上述對應的土地權益、圣農發(fā)展股權權益、川南煤業(yè)瀘州古敘煤電有限公司股權權益、金平凱迪水電開(kāi)發(fā)有限公司股權權益），在中盈擔保25%股權的轉讓中，凱迪電力大股東就占了上市公司5000萬(wàn)元的便宜。

　　9月16日，一位注冊會(huì )計師指出，本報記者的上述推算是合理的，25億元土地款沒(méi)有加入中盈長(cháng)江25%股權轉讓的評估中顯然是不合理的，極有可能是相關(guān)股東故意為之的，這還需要凱迪電力來(lái)回應。本報記者 白寶玉