去掉中秋假期，第三季度所剩的交易日已經(jīng)不多，即將到來(lái)的10月將是首批創(chuàng )業(yè)板上市公司限售股解禁的開(kāi)始。這是否會(huì )成為創(chuàng )業(yè)板擠壓泡沫的一個(gè)契機呢？

　　在近70倍市盈率的估值之下，股權投資者、高管和公司共同創(chuàng )始人等“小限”股東“抬腿走人”幾乎沒(méi)有懸念。不過(guò)這些股東的拋售對于市場(chǎng)而言象征性意義更大，以創(chuàng )業(yè)板和中小板為代表的中小盤(pán)股面臨的真正壓力還是在于其業(yè)績(jì)能否支持如此之高的估值。

　　上周瑞銀證券財富管理研究部主管高挺在與包括《第一財經(jīng)日報》在內的媒體交流時(shí)表示，A股整體的未來(lái)盈利增長(cháng)都將有所放緩。他使用的一個(gè)領(lǐng)先指標是經(jīng)營(yíng)性現金流。統計顯示，這個(gè)指標已經(jīng)連續兩個(gè)季度出現大幅下降，其中今年第二季度下降了30%。從歷史經(jīng)驗來(lái)看，企業(yè)現金流緊張往往預示著(zhù)盈利的下滑。

　　盡管高挺表示看好A股上市公司中長(cháng)期的增長(cháng)，但是A股的盈利結構有很長(cháng)的周期性。目前的大盤(pán)低估值一定程度上反映了市場(chǎng)對經(jīng)濟前景的擔憂(yōu)。當前滬深兩市的靜態(tài)市盈率在15倍到17倍之間，而2008年的靜態(tài)市盈率為13倍~15倍。

　　但是，中小市值股票的估值至少到目前為止還沒(méi)有表現出對盈利的“敏感性”。創(chuàng )業(yè)板當前的靜態(tài)市盈率接近70倍，中小板的這一指標也達到了46倍。

　　從近年的盈利增長(cháng)情況來(lái)看，中小板并無(wú)顯著(zhù)超越大盤(pán)的表現。創(chuàng )業(yè)板盈利增速上半年大幅放緩，市場(chǎng)預期明顯過(guò)高。

　　高挺表示，前幾年到今年上半年，和全部A股相比，中小板的盈利增長(cháng)并沒(méi)有大大超越大盤(pán)。上半年中小板只有47%的增長(cháng)，而大盤(pán)是41%的增長(cháng)，中小板略高一些，但是遠遠高不到支持其與大盤(pán)(只有45倍市盈率)的巨大差異。

　　他還稱(chēng)：“另外我們也注意到創(chuàng )業(yè)板上半年盈利的環(huán)比已經(jīng)下降了，同比只有百分之二十幾，比總體的A股在增速上還要低很多�！�

　　如果投資者對創(chuàng )業(yè)板等中小盤(pán)股票的盈利增長(cháng)預期過(guò)高，那么第四季度等待他們的可能會(huì )是更大的失落。10月份只是創(chuàng )業(yè)板“小限”解禁的開(kāi)始，而第一個(gè)高潮則將在11月發(fā)生。這個(gè)月解禁的市值將超過(guò)350億元，接近總市值的11%。

　　與其繼續在創(chuàng )業(yè)板“博傻”，一些“自然趨勢”可能是更靠譜的投資方向。這些趨勢包括消費和服務(wù)業(yè)的增長(cháng)，企業(yè)競爭優(yōu)勢向技術(shù)密集型但仍屬于中低端的行業(yè)轉移，以及城鎮化和中西部的發(fā)展等。對于保守的投資者而言，也可以考慮適當配置金融和采掘板塊。(蔣飛)