近年來(lái)勃興的交易所基金交投日益活躍，據深圳交易所基金管理部總監范岳介紹，2009年交易所基金換手率最高的為ETF，其次為分級基金，2009年分級基金的日均換手率全年平均3.1，而同期深圳股票市場(chǎng)日均換手率全年平均1.8。但基金分析師認為，目前一二級市場(chǎng)之間的套利時(shí)間限制過(guò)長(cháng)，阻礙了場(chǎng)內基金的交投活躍度，或可通過(guò)把分級基金發(fā)行模式變?yōu)镋TF來(lái)解決這個(gè)問(wèn)題。

　　套利時(shí)間長(cháng)阻礙資金熱情

　　自2009年第一只具有“配對轉換”條款的瑞和300上市以來(lái)，今年發(fā)行的分級基金也都帶有配對轉換條款，但據中國證券報記者了解，目前參與配對轉換套利的資金仍然較少。在近日國投瑞銀主辦的“新一代分級基金價(jià)值發(fā)現研討會(huì )”上，海通證券基金分析師婁靜認為，出現這種情況主要原因在于套利的時(shí)間太長(cháng)，阻礙了資金的參與�！拔覀冊诙�級市場(chǎng)上買(mǎi)到了A份額和B份額，一般來(lái)說(shuō)當天買(mǎi)入的這樣一個(gè)份額只能在T+1日合并申請，合并后的份額必須T+2日進(jìn)行交易，這中間需要2天的時(shí)間才能完成分拆基金到母基金的轉換。如果在場(chǎng)內申購的母基金份額，必須T+2日才能提交分拆申請，分拆后還要一天之后份額才能轉換，這個(gè)過(guò)程相當于需要T+3日的時(shí)間�！眾潇o建議，如果把母基金做成ETF基金，ETF提交申請及合并都可以在當天完成，效率更高，而且可以像如今的ETF套利一樣，變相實(shí)現T+0交易。

　　好買(mǎi)基金研究中心總監樂(lè )嘉慶介紹，他接觸的一些私募基金參與配對轉換套利，通過(guò)滾動(dòng)操作，可以縮短套利時(shí)間，但也需要T+2日完成操作，時(shí)間拉長(cháng)，不確定性就增加，因此還是有一定風(fēng)險的。但他同時(shí)也認為，一二級市場(chǎng)套利資金過(guò)多，指數型基金套利的人多了對跟蹤指數并不是一件好事，套利的人多了基金跟蹤指數的難度會(huì )變大。這也是必須考慮的問(wèn)題。

　　延長(cháng)分級基金存續期

　　據中國證券報記者了解，目前從交易所層面，已經(jīng)將分級基金視為基金創(chuàng )新的方向加以大力扶持。而基金分析師普遍認為，未來(lái)分級基金的創(chuàng )新方向是產(chǎn)品特性更加明顯，更利于投資者參與。銀河證券基金分析師王群航認為，未來(lái)的分級產(chǎn)品應當訴求更為明確，讓低風(fēng)險產(chǎn)品更為穩健，而高風(fēng)險端則通過(guò)不同倍數的杠桿給大家提供更多的機會(huì )。

　　第一只分級基金面世已經(jīng)有三年時(shí)間，王群航認為目前分級基金大多存續期為三到五年，到期之后根據契約規定就必須改為L(cháng)OF基金，王群航表示這一規定有待商榷，如果說(shuō)將基金封閉起來(lái)有利于提高基金業(yè)績(jì)，那么為什么不能到期后繼續延期，而是轉為L(cháng)OF，“轉LOF規模就能變動(dòng)，將來(lái)投資運作的便利性就會(huì )下降，獲利能力也會(huì )下降”，王群航認為強制轉為L(cháng)OF是一種創(chuàng )新的倒退�！巴�一個(gè)種類(lèi)可以有多只基金存在，讓基金公司在這個(gè)基礎上比拼他們的管理能力，讓投資者在這個(gè)基礎上提高他們的擇機和擇時(shí)的能力�！蓖跞汉秸f(shuō)。 �。ㄓ浾� 江沂）