凈利潤同比降幅達82%的寶德股份是由西部證券保薦的，其在創(chuàng )業(yè)板中期業(yè)績(jì)中排名倒數第一。對于業(yè)績(jì)大幅下滑，公司的解釋是“全球金融危機對石油行業(yè)負面影響仍然持續，油田公司和石油服務(wù)公司紛紛縮減投資，技術(shù)裝備出口訂單明顯減少，部分正在履約和在談項目被擱置”。但在其招股說(shuō)明書(shū)的風(fēng)險提示章節中，公司闡述了18個(gè)可能面臨的風(fēng)險，卻并未出現任何對金融危機潛在影響的描述。

　　其保薦代表人李鋒路演時(shí)，對于投資者提出的金融危機對公司業(yè)績(jì)的影響，也表示“國際金融危機對于中國石油鉆采行業(yè)的影響是有限的”。

　　事實(shí)上，此類(lèi)問(wèn)題已經(jīng)引起了監管層的注意。在最近一期保薦代表人培訓班上，證監會(huì )相關(guān)人士就明確指出了保薦機構對發(fā)行人發(fā)展前景的描述過(guò)于樂(lè )觀(guān)的問(wèn)題。

　　按照相關(guān)規定，在將企業(yè)推薦上市之后，保薦人還擔任著(zhù)持續督導的責任。隨著(zhù)中報披露結束，當前已經(jīng)有多家創(chuàng )業(yè)板公司的保薦人發(fā)布了對公司的“持續督導期間跟蹤報告”。

　　然而，查閱這些報告，沒(méi)有一份報告指出在“督導”過(guò)程中，發(fā)現上市公司存在的重要問(wèn)題或隱患。所謂“持續督導”，有名無(wú)實(shí)。就連業(yè)績(jì)下滑幅度最大、至今募投項目選址地點(diǎn)仍是一片荒蕪的寶德股份，其保薦人出具的持續督導報告依然是一切正常。

　　對此，業(yè)內人士認為，密集的保薦上市讓保薦代表人很難有時(shí)間對已上市項目進(jìn)行實(shí)地核查，所謂持續督導多是簡(jiǎn)化為到期時(shí)出具的一份報告。另外，IPO時(shí)一次性收齊持續督導費用，也讓保薦代表人后期持續督導動(dòng)力不足。

　　利益驅動(dòng)

　　保薦人對發(fā)行人“只薦不�！�，其背后的深層原因是保薦人和發(fā)行人利益的高度一致。

　　《財經(jīng)國家周刊》記者在采訪(fǎng)中了解到，在將企業(yè)推上市之后，保薦人能夠獲得的經(jīng)濟利益大致分為三個(gè)層面，一是承銷(xiāo)收入，這是保薦人和發(fā)行人利益的第一重捆綁；二是“保薦+直投”收入，多是券商直投公司“突擊入股”獲取上市后的股權增值，這兩塊是保薦機構的利益所在；三是直接簽字的保薦代表人自身的利益訴求。

　　由于保薦機構的承銷(xiāo)收入與發(fā)行人的融資額度緊密掛鉤，發(fā)行人融資額越多，則保薦機構從中提取的承銷(xiāo)費用就越高。因此，將企業(yè)保薦上市再賣(mài)個(gè)好價(jià)錢(qián)是二者共同的利益。

　　保薦人和發(fā)行人的另一重經(jīng)濟利益捆綁在于券商直投業(yè)務(wù)。創(chuàng )業(yè)板開(kāi)閘之后，“保薦+直投”成了券商直投業(yè)務(wù)的主要模式。借此模式，國信證券已經(jīng)聯(lián)手全資子公司國信弘盛，將長(cháng)盈精密、鋼研高納、陽(yáng)普醫療、三川水表和金龍機電5家公司推上創(chuàng )業(yè)板，直投業(yè)務(wù)量居國內券商首位。

　　據公開(kāi)信息，國信弘盛對其中4家公司的投資都是以“突擊入股”的方式完成的，且平均入股市盈率不足9倍。以當前創(chuàng )業(yè)板平均65倍的市盈率計算，這些投資將平均獲得7倍以上的暴利。

　　8月11日過(guò)會(huì )的佳隆股份是國信弘盛“保薦+直投”的第6個(gè)項目。國信弘盛以3075萬(wàn)元獲得佳隆股份500萬(wàn)股，即使減去轉給社�；�金的260萬(wàn)股，國信弘盛持有的240萬(wàn)股市值上市后將超過(guò)6000萬(wàn)元。

　　此前，國信證券原投行四部總經(jīng)理李紹武“PE腐敗案”經(jīng)媒體曝光，保薦代表人除了獲取正常的承銷(xiāo)費用的提成收入、簽字費以外，通過(guò)曲線(xiàn)持股所保薦上市的公司，獲取高額利潤也得到了證實(shí)。在李紹武案中，李通過(guò)親屬和設立公司等方式參股萊寶高科、軸研科技和四方達超等三公司的總投入不足143萬(wàn)元，測算市值卻已經(jīng)高達3200萬(wàn)元，投資回報率超過(guò)20倍。