本周五，股指期貨IF1010將到期交割，由于該合約系上市時(shí)間最短的合約，且橫跨中秋國慶兩個(gè)長(cháng)假，故交易活躍度欠佳。鑒于此，臨近交割前機構套保和套利頭寸的進(jìn)出，可能會(huì )對市場(chǎng)流動(dòng)性帶來(lái)影響，并引起價(jià)格短時(shí)間的扭曲，甚至造成期價(jià)大幅波動(dòng)，投資者密切關(guān)注上述因素。

　　期指合約成交持倉萎縮

　　即將進(jìn)入交割的IF1010合約持倉量在交割前五個(gè)交易日，就提前縮至20萬(wàn)手之內，上周五收盤(pán)持倉為19.8萬(wàn)手；盡管A股市場(chǎng)當日放量大漲，但IF1010合約成交量不增反減，當日成交僅為15萬(wàn)手，較前一個(gè)交易日大幅萎縮逾20%；上述兩項指標創(chuàng )下了主力合約進(jìn)入交割周前的最低水平。

　　不可否認的是，長(cháng)假因素令資金紛紛避險，從而導致了節后第一個(gè)交易日（上周五）期指市場(chǎng)成交和持倉雙雙萎縮。當然，合約本身的因素也不容忽視。股指期貨IF1010合約于8月23日上市，其交易時(shí)間將遠遠短于其他合約。10月合約真正交易的時(shí)間僅為32個(gè)工作日，此項紀錄預計未來(lái)很長(cháng)一段時(shí)間內都將很難被打破。與此同時(shí)，10月合約晉升主力的交易時(shí)間也僅有12個(gè)交易日，堪稱(chēng)期指最短的主力合約。

　　中金所于上周五發(fā)出通知，提示10月合約的交割風(fēng)險。該通知稱(chēng)，IF1010合約的最后交易日為2010年10月15日，最后交易日漲跌停板幅度為上一交易日結算價(jià)的±20%。最后交易日即為交割日，交割結算價(jià)為最后交易日標的指數最后2小時(shí)的算術(shù)平均價(jià)（計算結果保留至小數點(diǎn)后兩位），交割手續費標準為交割金額的萬(wàn)分之一。中金所請各會(huì )員單位加強風(fēng)險控制，做好相關(guān)風(fēng)險提示與風(fēng)險管理工作，確保市場(chǎng)平穩運行。

　　重點(diǎn)關(guān)注三大影響

　　一般情況下，持倉量的大幅萎縮，將會(huì )減小到期日前期指對現貨市場(chǎng)的影響。不過(guò)，由于現貨市場(chǎng)在上周五成交陡增，資金大舉介入，兩個(gè)市場(chǎng)權衡之下，期指對現貨已不構成任何影響。值得注意的是，由于10月合約運行時(shí)間較短，成交欠活躍，因機構參與套期保值和套利交易行為仍有發(fā)生，流動(dòng)性因素導致的期指市場(chǎng)本身的影響仍不容忽視。

　　據中金所持倉數據顯示，國泰君安、中信證券、招商證券和華泰證券為首的相關(guān)席位，仍有7683手的持倉頭寸，占10月合約總持倉的38.6%。由于換月移倉行為，可能造成流動(dòng)性不足、價(jià)格短時(shí)間扭曲和期價(jià)波動(dòng)較大等三大影響。

　　截至上周五收盤(pán)，10月合約持倉量為19881手，除去首個(gè)主力合約外，該數據為主力合約交割前五個(gè)交易日最小持倉量，而上周五收市時(shí)，11月合約持倉量?jì)H為3570手，表明換月移倉行為尚未發(fā)生。因此，本周前四個(gè)交易日，可能發(fā)生大規模移倉交易，機構資金的進(jìn)出，容易造成期指市場(chǎng)的大幅波動(dòng)；與此同時(shí)，伴隨著(zhù)流動(dòng)性風(fēng)險的若隱若現，期指價(jià)格瞬間扭曲的情況不無(wú)可能。

　　換言之，在套保投資者參與度下降、投機者平倉盤(pán)涌現和機構套利交易平倉三者的互相作用之下，期指可能出現短期價(jià)格不合理的情況，對此，投資者應當保持適當的警惕�！。ㄓ浾� 李中秋）