本周五將迎來(lái)股指期貨IF1010合約交割。由于橫跨中秋國慶兩個(gè)長(cháng)假，IF1010也是自股指期貨開(kāi)市以來(lái)作為主力合約交易期最短的合約。同時(shí)，受到假期影響市場(chǎng)趨于謹慎，IF1010作為當月合約的成交、持倉量明顯低于前幾期已交割合約水平，因此，市場(chǎng)或又將出現交割日效應的顧慮。

　　5次交割均無(wú)異常波動(dòng)

　　交割日效應是個(gè)舶來(lái)品，主要指的是在股指期貨合約到期日，現貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)均會(huì )在價(jià)格、成交量及其波動(dòng)率等方面產(chǎn)生異常波動(dòng)的情況。就IF1010合約而言，由于其交易期較短，交易活躍度較前期欠佳，更為擔心套利交易、移倉交易都在短時(shí)間內發(fā)生，將造成現貨與期貨市場(chǎng)的波動(dòng)。

　　股指期貨從上市至今，已經(jīng)經(jīng)歷了5次交割，目前的五次交割均實(shí)現了平穩過(guò)渡，5次交割日的期指收盤(pán)價(jià)與最終交割價(jià)的誤差都很好地控制在一個(gè)點(diǎn)以?xún)�。預計本周五依舊不會(huì )出現交割日效應，即便是未來(lái)交割日的持倉增加至能影響現貨的規模，也不足以持續影響交割日的行情走勢。

　　結算規則抑制市場(chǎng)操縱

　　根據《中國金融期貨交易所結算細則》，指數期貨合約的交割結算價(jià)采用到期日滬深300指數最后二小時(shí)所有指數點(diǎn)的算術(shù)平均價(jià)。并且中金所有權根據市場(chǎng)情況對股指期貨的交割結算價(jià)進(jìn)行調整，該制度能有效抑制市場(chǎng)操縱以及套利大量平倉的現象發(fā)生。

　　相較于滬深300指數本身的波動(dòng)，其算術(shù)平均價(jià)必然較為平穩，且行情在持續上漲的時(shí)候，滬深300指數價(jià)格將高于其算術(shù)平均價(jià)，而行情在持續下跌的時(shí)候，滬深300指數價(jià)格將低于其算術(shù)平均價(jià)。由于期貨合約在交割日下午(即最后二小時(shí))將不斷地、逐漸地接近現貨的算術(shù)平均價(jià)，這也就意味著(zhù)交割日下午若現貨市場(chǎng)出現單邊下跌如6月、8月的交割日，期貨將較現貨出現較大幅度的升水；而若交割日下午出現單邊上漲如5月、7月的交割日，期貨將出現較大的貼水。

　　根據前面的敘述，如果在交割日股市持續下跌的話(huà)，以算術(shù)平均價(jià)為交割結算價(jià)的結算方式，必然會(huì )導致交割日下午期貨出現升水，此時(shí)期現套利交易者并沒(méi)有動(dòng)力去選擇賣(mài)掉現貨平倉期貨，則現貨進(jìn)一步下跌的動(dòng)力不足。反之，如果在交割日股市持續上漲的話(huà)，交割日下午則會(huì )出現較大的貼水，從而促使期現套利者提前平倉期貨賣(mài)出現貨離場(chǎng)。因此，期現套利交易者在交割日的套利行為，并不會(huì )加劇現貨行情的波動(dòng)，反而是平抑現貨市場(chǎng)的波動(dòng)。 （長(cháng)江期貨 王旺）