年線(xiàn)壓力需時(shí)間化解

　　14日的行情一波三折。上午10點(diǎn)30分之前，滬綜指保持近期的強勢格局，且一度突破年線(xiàn)的壓力，逼空行情似乎動(dòng)力充足。但隨著(zhù)煤炭、有色金屬等主要領(lǐng)漲品種走軟，大盤(pán)在10點(diǎn)30分過(guò)后開(kāi)始震蕩下行，至收盤(pán)，滬綜指僅小幅上漲0.64%，年線(xiàn)關(guān)口得而復失，兩市有近1600只股票出現下跌。

　　分析人士稱(chēng)，14日盤(pán)中出現調整并不意外。首先，年線(xiàn)歷來(lái)被市場(chǎng)看作“牛熊分界線(xiàn)”，今年4月19日，滬綜指正是在向下突破年線(xiàn)后出現快速下跌的，而從歷史走勢看，向上突破年線(xiàn)往往預示著(zhù)一輪更為強勁的上漲行情即將啟動(dòng)。由此看，向上突破年線(xiàn)需要的不僅是量能的堆積，更要求市場(chǎng)形成一致的樂(lè )觀(guān)預期，而目前至少從國內經(jīng)濟的角度看，多空分歧仍然較大。其次，即便市場(chǎng)預期已經(jīng)變得相對積極，短期內攻克年線(xiàn)也面臨很大的技術(shù)壓力。統計顯示，從9月30日至10月14日，上證指數累計上漲了10.30%，對于大盤(pán)來(lái)說(shuō)，漲幅不可謂不大，更何況，這還是在短短的6個(gè)交易日內實(shí)現的。也就是說(shuō)，市場(chǎng)在年線(xiàn)位置面臨較大的技術(shù)性調整壓力。

　　強反彈之后兩極分化

　　在經(jīng)過(guò)短期震蕩調整后，大盤(pán)還有沒(méi)有繼續向上的動(dòng)能？分析人士認為，要回答這個(gè)問(wèn)題，需要關(guān)注的是本輪反彈的“領(lǐng)頭羊”——周期股。

　　如果說(shuō)從2009年四季度開(kāi)始，市場(chǎng)中的活躍主體是消費等小盤(pán)成長(cháng)股，那么從今年7月初開(kāi)始，這一局面開(kāi)始發(fā)生變化。從7月初開(kāi)始，在金價(jià)上漲以及稀土供應管理等因素影響下，有色金屬板塊異軍突起，而陪伴在有色金屬板塊左右的，是化工和鋼鐵等去庫存時(shí)間較早的周期性行業(yè)。如果說(shuō)，周期類(lèi)股票的上漲在初期還不是很明顯的話(huà)，那么從9月30日開(kāi)始，此類(lèi)股票開(kāi)始了明顯的快速上漲。從9月30日至10月12日，在全球匯率博弈加劇的背景下，主要經(jīng)濟體重啟量化寬松政策的預期增強，大宗商品市場(chǎng)明顯走強，并帶動(dòng)A股有色金屬、煤炭等資源類(lèi)股票出現“井噴”。至此，周期類(lèi)股票被壓抑已久的做多熱情終于被煥發(fā)起來(lái)，即便是面臨較大政策壓力的地產(chǎn)、銀行類(lèi)股票也出現了明顯異動(dòng)。

　　周期股強勢活躍的顯性表現是滬綜指等主要指數的快速飆升，而背后隱藏的是市場(chǎng)結構方面的兩極分化。自9月30日至10月14日，從風(fēng)格統計看，滬深300指數上漲12.15%，中小板綜指僅小幅上漲1.70%，創(chuàng )業(yè)板指數僅上漲了3.42%。從行業(yè)統計看，在同一時(shí)間段，有色金屬、采掘、金融服務(wù)板塊漲幅(總市值加權平均)居前，分別上漲了24.19%、18.26%與12.27%；與之對應，食品飲料、醫藥生物、餐飲旅游、商業(yè)貿易、電子元器件以及信息設備板塊整體出現下跌。不難發(fā)現，在大盤(pán)快速拉升的背后是大盤(pán)股的活躍、小盤(pán)股的低迷；周期類(lèi)股票的走強、消費類(lèi)股票的調整。

　　因此，判斷本輪反彈行情會(huì )否延續，就需要厘清兩方面的問(wèn)題：一是周期類(lèi)股票會(huì )不會(huì )繼續保持強勢；二是消費等小盤(pán)股會(huì )不會(huì )進(jìn)一步下跌，并且拖累整體市場(chǎng)的情緒。

　　周期股有望保持強勢

　　對于周期類(lèi)股票而言，分析人士認為，至少在10月仍將保持強勢格局。首先，在匯率博弈加劇的現階段，全球定量寬松的預期仍然強烈，這必將導致資源、資產(chǎn)價(jià)格走高的預期繼續旺盛，從而會(huì )給有色金屬、能源等商品價(jià)格帶來(lái)強勁支撐，進(jìn)而為A股市場(chǎng)中的眾多周期類(lèi)股票奠定強勢基礎。市場(chǎng)預計在美聯(lián)儲11月初召開(kāi)議息會(huì )議之前，“再泡沫化”的情緒將保持高位。

　　其次，從市場(chǎng)內部看，大盤(pán)股與小盤(pán)股、周期股與消費股過(guò)度懸殊的估值差異是促發(fā)本次市場(chǎng)結構分化的直接動(dòng)因。而從估值角度看，即便經(jīng)歷了10月以來(lái)的快速大幅上漲，大盤(pán)周期類(lèi)股票的估值優(yōu)勢也仍然明顯，比如金融服務(wù)板塊目前的市盈率(TTM)只有12倍。

　　對于消費等小盤(pán)成長(cháng)股來(lái)說(shuō)，由于過(guò)高的估值，其短期經(jīng)歷陣痛在所難免，但值得注意的是，其下跌對整體市場(chǎng)的負面沖擊可能小于預期。一方面，這些股票在市場(chǎng)中所占權重較小，在投資者將主要目光轉向價(jià)值類(lèi)周期股的時(shí)候，小盤(pán)成長(cháng)股調整的負面沖擊預計有限；另一方面，不少中小型上市公司都非常符合經(jīng)濟轉型方向，業(yè)績(jì)成長(cháng)性也能在一定程度上化解估值壓力�？梢灶A期，在經(jīng)過(guò)短期的股價(jià)沖擊后，成長(cháng)股將面臨分化，那些“含金量”較高的公司仍有望體現出賺錢(qián)效應。

　　資金面決定后市強弱

　　在周期股的強力支撐下，短期市場(chǎng)下跌空間比較有限，那么，大盤(pán)能否在休整一段時(shí)間后繼續上漲呢？分析人士認為，資金面的變化將成為重要決定因素。事實(shí)上，在周期類(lèi)股票完成輪動(dòng)、宏觀(guān)經(jīng)濟短期又很難回到高增長(cháng)軌道的背景下，也只有資金面的積極變化才可能支撐市場(chǎng)在未來(lái)進(jìn)一步上漲。

　　資金面變化的積極預期已經(jīng)出現，那就是熱錢(qián)流入和儲蓄搬家的預期。一方面，10月14日，人民幣對美元匯率中間價(jià)報6.6582，再次創(chuàng )出匯改以來(lái)新高�？梢灶A計，在美聯(lián)儲是否再度出手定量寬松的猜測得到答案前，人民幣穩步升值的預期將保持，這就使得海外熱錢(qián)流入具有較強動(dòng)力。事實(shí)上，從最新公布的9月份經(jīng)濟數據看，9月份貿易順差下降，但外匯占款明顯上升，顯示熱錢(qián)或已開(kāi)始流入。另一方面，9月CPI可能再創(chuàng )年內新高，而隨著(zhù)人民幣持續升值，加息短期又難成行，這就導致實(shí)際負利率格局進(jìn)一步明顯。在這一背景下，年初以來(lái)市場(chǎng)一直期盼的居民儲蓄流入股市有望變?yōu)楝F實(shí)，畢竟與年初相比，股市已經(jīng)顯現出有吸引力的賺錢(qián)效應，而此前儲蓄的重要吸納者——樓市，又面臨預期回報率下降的問(wèn)題。(記者 龍躍 )