10月份的首個(gè)交易周，上證指數成功攻克年線(xiàn)，逼近3000點(diǎn)大關(guān)。期間市場(chǎng)風(fēng)格出現了明顯轉換：此前一直不被看好的周期性行業(yè)，如有色、煤炭、銀行等成為本輪行情的領(lǐng)頭羊；而前期走強的醫藥、消費、商業(yè)等非周期板塊則表現低迷，甚至出現了顯著(zhù)回調。

　　我們認為，國內經(jīng)濟企穩、有望實(shí)現軟著(zhù)陸是本輪市場(chǎng)上漲的根本原因，而國際新一輪量化寬松政策引發(fā)的流動(dòng)性泛濫預期是上漲的外因，周期板塊的低估值與長(cháng)期被忽視導致其成為了推動(dòng)行情的突破口，逼空上漲成為重要的運行特征。我們預計，短期市場(chǎng)上行概率仍然很大，滬指突破3000點(diǎn)應無(wú)懸念，3200-3300點(diǎn)作為前期的密集成交區或需要時(shí)間來(lái)消化。

　　兩預期導致周期股大漲

　　新近公布的國內經(jīng)濟數據顯示，經(jīng)濟二次探底風(fēng)險大大降低，有望實(shí)現軟著(zhù)陸，這是本輪市場(chǎng)上漲的根本動(dòng)力。9月份的制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(PMI)達到53.8%，連續兩個(gè)月回升，顯示當前經(jīng)濟由前期回調轉向平穩增長(cháng)。9月份新增貸款5955億元，超出預期。若全年新增貸款嚴格控制在7.5萬(wàn)億元，以此倒推，四季度新增人民幣貸款額度為1.2萬(wàn)億元，月均4000億元，比去年同期高出近30%，年內整體流動(dòng)性較為寬裕。國內基本面呈現出的積極變化，導致對宏觀(guān)經(jīng)濟更為敏感的周期類(lèi)板塊具有強烈上漲動(dòng)力。

　　美國等部分國家展開(kāi)新一輪量化寬松貨幣政策，引發(fā)了市場(chǎng)對未來(lái)通貨膨脹的擔憂(yōu)，流動(dòng)性成為推動(dòng)市場(chǎng)的外因。在全球流動(dòng)性泛濫的背景下，投資者抗通脹的配置需求和對人民幣升值的預期，推動(dòng)資金紛紛流入大宗商品市場(chǎng)和股市尋求避險和保值增值。而國內近日啟動(dòng)的新一輪更加嚴厲的房地產(chǎn)調控措施使得房地產(chǎn)投資渠道基本被限制，這種情況下資金流入股市更為積極。

　　低估值使周期類(lèi)板塊具有估值修復潛力，成為發(fā)動(dòng)行情的突破口。今年以來(lái)，大小盤(pán)股票、周期與非周期股票的巨大估值差異一直貫穿整個(gè)市場(chǎng)。9月中下旬，金融和采掘業(yè)的動(dòng)態(tài)市盈率只有10倍和13倍，若按2011年的業(yè)績(jì)，銀行股的動(dòng)態(tài)市盈率甚至只有8倍多。而A-H股溢價(jià)指數也在9月底刷新了4年新低。藍籌股票的安全邊際較高，有利于推動(dòng)這些股票進(jìn)行一定程度的估值修復。

　　短期看CPI 長(cháng)期看“十二五”

　　本周?chē)�家統計局將對外公布三季度的國民經(jīng)濟運行數據，其中，國內生產(chǎn)總值(GDP)和居民消費價(jià)格指數(CPI)都是市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)。特別是CPI數據，很可能再次創(chuàng )出年內新高。

　　我們認為，輸入性通脹壓力值得關(guān)注。輸入性通脹壓力來(lái)自?xún)煞矫妫阂环矫�，在當前人民幣升值的大環(huán)境下，人民幣兌美元匯率呈現波動(dòng)升值態(tài)勢，會(huì )繼續吸引資本流入，加大國內流動(dòng)性壓力，制造通貨膨脹的貨幣環(huán)境；另一方面，主要發(fā)達國家再次開(kāi)啟量化寬松貨幣政策，國際原材料價(jià)格上漲態(tài)勢較強，購進(jìn)價(jià)格指數上漲會(huì )影響PPI，并對CPI產(chǎn)生最終傳導效應，加大通貨膨脹的壓力。一旦市場(chǎng)強化了CPI上行預期，資源品價(jià)格和相關(guān)周期類(lèi)股票有望繼續保持強勢。

　　不過(guò)，從長(cháng)期看，受益于我國經(jīng)濟轉型的板塊和個(gè)股仍然大有機會(huì )。本周有關(guān)方面將公布“十二五”規劃的建議稿，擴大內需、收入分配改革、加快服務(wù)業(yè)發(fā)展、鼓勵新興戰略產(chǎn)業(yè)等將成為未來(lái)五年的發(fā)展重點(diǎn)。從這個(gè)角度看，新興產(chǎn)業(yè)、大消費、節能減排具備長(cháng)期增長(cháng)潛力。

　　此外，從本周起上市公司三季報披露就將進(jìn)入密集期。從目前公布的三季報和業(yè)績(jì)預告來(lái)看，上市公司業(yè)績(jì)仍將保持增長(cháng)態(tài)勢，從而為全年業(yè)績(jì)增長(cháng)奠定基礎。受益于行業(yè)景氣度回升，具有確定性業(yè)績(jì)增長(cháng)的上市公司有望成為亮點(diǎn)。

　　大盤(pán)或將繼續強勢上行

　　本輪行情運行特征類(lèi)似于7月份，逼空意味甚濃。由于基金持倉結構異常偏離大盤(pán)周期股，基金邊緣化現象突出，行情發(fā)動(dòng)瞄準基金薄弱環(huán)節，因此，再次上演連續突破的可能性較大，不給猶豫者充分的補倉和調倉機會(huì )。滬指突破3000點(diǎn)應無(wú)懸念，3200-3300點(diǎn)是一個(gè)正常的目標水平，能否突破前期高點(diǎn)3478點(diǎn)，我們認為尚有兩大隱患和一大不確定因素。兩大隱患分別是前期大量套牢盤(pán)的壓力和通脹帶來(lái)的政策變數，場(chǎng)外資金進(jìn)入股市的積極性則是行情走勢的不確定性因素。

　　行業(yè)機會(huì )方面，以有色和煤炭為代表的大宗商品板塊是本輪行情的龍頭，持有是最好的策略，其他業(yè)績(jì)好、估值低的行業(yè)如金融、汽車(chē)、航空、機械、家電等也應該有不錯的機會(huì )，而具有核心競爭力的消費類(lèi)股票和成長(cháng)股則有望在行情的后半段表現出機會(huì )。  銀河證券研究部策略小組