央行這次加息之所以令人感到特別意外和突然，一是前不久央行行長(cháng)周小川對外明確表示，中國在今年內不會(huì )加息；二是面對歐美各國依舊堅守的低利率政策和人民幣升值的壓力，中國央行卻突然宣布加息，令人震撼。這是繼印度、巴西等國之后，又一個(gè)在金融危機之后進(jìn)入加息周期的大國，也是自2007年以來(lái)，34個(gè)月內央行第一次加息，其象征意義和折射出的中國經(jīng)濟主要矛盾和問(wèn)題不容忽視。

　　很顯然，央行頂著(zhù)種種壓力宣布加息，其劍鋒所指是極為明顯的，那就是置熱錢(qián)涌入和人民幣升值壓力于不顧，將加息的利劍指向國內日益嚴峻的物價(jià)走勢和資產(chǎn)價(jià)格泡沫，雖然無(wú)奈，但極為明智。

　　我們看到，自7月份以來(lái)，CPI重新回到了3%時(shí)代，盡管各方都在遮遮掩掩，但是中國目前已經(jīng)進(jìn)入通脹時(shí)代是一個(gè)不爭的事實(shí)。就貨幣政策的基本目的而言，管理通脹預期是首要責任，在8月份CPI再次沖高至3.5%之后，9月份CPI創(chuàng )新高應該不會(huì )有意外。最樂(lè )觀(guān)的預計，起碼在兩年時(shí)間內，中國的物價(jià)指數再次回到3%之內基本無(wú)望。在負利率和流動(dòng)性過(guò)剩的背景下，保值的壓力使得游資亂動(dòng)，物價(jià)上漲似乎難以阻擋，央行采取的提高存款準備金率、公開(kāi)市場(chǎng)操作等數量型工具已經(jīng)無(wú)法阻止通脹的實(shí)質(zhì)性到來(lái)，貨幣政策必須明確轉型，才能遏制通脹的惡化。而且，房地產(chǎn)調控歷經(jīng)一年而收效甚微，在負利率的推波助瀾下，買(mǎi)房成了很多人保值的最好選擇，這使得負利率成了房地產(chǎn)調控政策最薄弱的環(huán)節，成了當前物價(jià)飛漲和房?jì)r(jià)高燒不退的罪魁禍首。

　　在這種情況下，加息事實(shí)上成了央行的政策選擇，但在歐美等國經(jīng)濟復蘇前景不明，美國的量化寬松和零利率政策結束遙遙無(wú)期的情況下，中國一旦加息，基于人民幣升值和熱錢(qián)的壓力，對于依舊不確定的外貿前景會(huì )產(chǎn)生負面影響。這樣，在歐美經(jīng)濟過(guò)冷，擔心陷入通縮，而中國經(jīng)濟過(guò)熱，擔心惡性通脹的情況下，央行一度陷入兩難：如果要治理通脹和房?jì)r(jià)泡沫，改變負利率則必須加息，；而一旦加息，人民幣升值的壓力就更大。事實(shí)上，央行如果及早加息，就不會(huì )陷入目前兩難的尷尬境地，正因為央行在政策選擇的初期求全，從而喪失了加息的最佳時(shí)機。

　　即便如此，對于一國的貨幣政策而言，其首要考慮的是本國經(jīng)濟基本面，而不是外在的因素，通脹相對于熱錢(qián)和人民幣升值的壓力，對國內經(jīng)濟的破壞是全局性的。如果說(shuō)熱錢(qián)和人民幣升值屬于局部性問(wèn)題的話(huà)，通脹則屬于根本性、全局性的問(wèn)題，處理不好熱錢(qián)，不會(huì )對中國經(jīng)濟造成毀滅性的影響，而處理不好通脹，則會(huì )影響社會(huì )問(wèn)題，孰輕孰重，不言自明。既然通脹已經(jīng)成為中國經(jīng)濟的頭號大敵，而以房?jì)r(jià)為代表的資產(chǎn)價(jià)格泡沫也成了懸在中國宏觀(guān)經(jīng)濟之上的堰塞湖，就中國經(jīng)濟的主要矛盾而言，是通脹，而不是熱錢(qián)和人民幣升值。貨幣政策急需從寬松向適度從緊轉型，而這個(gè)質(zhì)變，只有通過(guò)加息的信號才能真正傳遞。目前的負利率情況，只能通過(guò)加息來(lái)改變，而房?jì)r(jià)的瘋狂，也只有在加息等政策利器之下才會(huì )回歸理性。因此，加息對于中國經(jīng)濟而言，盡管屬于“兩難”的選擇，會(huì )帶來(lái)人民幣升值的壓力和熱錢(qián)的流入，對中國的外貿形勢也會(huì )造成一定的影響，但考慮到中國經(jīng)濟的長(cháng)治久安，加息應該是一個(gè)必須的選擇。

　　當然，這次加息的力度比較溫和，只有0.25個(gè)百分點(diǎn)，而且，加息之后負利率的基本狀況依舊沒(méi)有改變。這依然說(shuō)明央行選擇加息的艱難——既不能力度過(guò)大導致熱錢(qián)的大量涌入和強烈的人民幣升值預期，又必須傳遞出貨幣政策轉型的明確信號。即使在加息之后，通脹的狀況不會(huì )有實(shí)質(zhì)性的改變，但起碼預示著(zhù)，實(shí)行了兩年之久的適度寬松的貨幣政策已經(jīng)在逐步退出政策的舞臺，貨幣政策在逐漸回歸適度從緊。就控制未來(lái)的房?jì)r(jià)等資產(chǎn)價(jià)格泡沫和通脹而言，這次加息的“藥量”顯然只是象征性和警示性的，這意味著(zhù)，這不會(huì )是央行在未來(lái)一段時(shí)間內唯一的一次加息，在中國已經(jīng)真正進(jìn)入通脹時(shí)代的情況下，加息將成為貨幣政策的常態(tài)。

　　馬光遠(經(jīng)濟學(xué)家)