我們預計四季度，煤炭進(jìn)口的絕對量雖然會(huì )較上半年有所降低，但依然會(huì )保持在較高的水平，全年煤炭進(jìn)口量將有可能超過(guò)去年1.25億噸的水平。

　　三季度，國際煤炭?jì)r(jià)格雖較上季度有所下降，但仍在高位徘徊，截至到9月30日，澳大利亞BJ動(dòng)力煤價(jià)格指數為95.05美元/噸，而之前澳大利亞9月中旬與日本方面簽訂的動(dòng)力煤年度合同價(jià)格也定在了97.5美元/噸。

　　從三季度煤炭的供需情況看，供給方面，由于近期煤礦安全問(wèn)題并不突出，因安全問(wèn)題而大規模停產(chǎn)的情況不存在；各地出于煤炭資源整合的考慮，會(huì )逐步限制部分小煤礦的生產(chǎn)，并將其資源向大企業(yè)集中，在這個(gè)過(guò)程中，煤炭生產(chǎn)會(huì )受到影響，但對煤炭總體供給的影響不會(huì )太大。因而下半年煤炭的供給的增長(cháng)很大程度上可能會(huì )因下游需求而定。特別是產(chǎn)能逐漸向大企業(yè)、大集團集中后，這種“以銷(xiāo)定產(chǎn)”的情況會(huì )更加明顯。

　　需求方面，我們預計下半年隨著(zhù)冬季用煤高峰的來(lái)臨，對動(dòng)力煤的需求將會(huì )開(kāi)始加大，若隨著(zhù)所謂“千年極寒”概念的擴散，以及往年電企每逢冬季必定四處為煤發(fā)愁的情況，各電廠(chǎng)勢必會(huì )加大對電煤的儲備，以應對以往經(jīng)常出現的電煤短缺現象。因而下游電廠(chǎng)的儲煤水平應會(huì )超過(guò)以往水平，從而使得四季度煤炭需求將有所增強。對于焦煤的需求情況，我們預計四季度隨著(zhù)下游鐵礦石價(jià)格的松動(dòng)，鋼鐵的生產(chǎn)情況將相對三季度會(huì )有所恢復，對煉焦煤需求也將相應上升。

　　三季度，整個(gè)煤炭板塊出現了大幅的上漲，伴隨著(zhù)煤炭股票上漲的，是各煤炭上市公司陸續公布的優(yōu)異業(yè)績(jì)，因而煤炭股這波的上漲也可認為是對煤炭股整體估值的一個(gè)修復，而近期各國陸續公布的寬松政策，更是導致以煤炭、有色為首的資源類(lèi)股票大漲。

　　估值方面，截至到10月14日，煤炭股TTM市盈率平均為20.83，滬深300指數的TTM市盈率為16.27，二者差距略有擴大。蘭花科創(chuàng )、冀中能源、上海能源、中國神華等估值偏低。若按整體法來(lái)預測市盈率，煤炭股2010年的市盈率則為17.77倍。

　　因此，我們認為隨著(zhù)四季度下游需求的恢復以及國內外量化寬松政策的進(jìn)一步實(shí)施，未來(lái)煤炭行業(yè)的基本面應該會(huì )更加良好。而且隨著(zhù)市場(chǎng)信心的進(jìn)一步增強，煤炭股的估值若按2010年動(dòng)態(tài)市盈率計，當可維持在20倍左右，離目前股價(jià)尚有少許空間。

　　我們四季度的投資策略以關(guān)注兩類(lèi)公司為主，一是估值較低或業(yè)績(jì)有穩定保障的公司，另一類(lèi)為在未來(lái)動(dòng)力煤價(jià)格上漲時(shí)，受益明顯的公司。 □第一創(chuàng )業(yè)證券 練偉