中金公司認為，本輪加息，雖然由于其意外性可能令市場(chǎng)波動(dòng)加大，但總體上將成為推動(dòng)大盤(pán)繼續上漲的因素。我們的這一判斷理由如下。

　　1、從經(jīng)濟面上講。加息向市場(chǎng)傳遞的第一個(gè)信號，就是“政府對于未來(lái)經(jīng)濟增長(cháng)的信心很強”。而同時(shí)，未來(lái)一段時(shí)期的經(jīng)濟數據也很可能繼續指向經(jīng)濟持續轉好。

　　2、從中國股市過(guò)去的規律看，加息(尤其是最初幾次加息)不但不會(huì )改變市場(chǎng)原有的運行趨勢，反而可能加速原有的運行趨勢。從市場(chǎng)的博弈邏輯，加息消息的宣布，意味另一個(gè)“利空政策”的落實(shí)，因而反而可能進(jìn)一步推動(dòng)市場(chǎng)看漲的預期。

　　3、從資金面上講，本次小幅加息并未徹底改變負利率狀況，資金的投資和流動(dòng)性意愿實(shí)際上不可能立即受到加息的沖擊。在加息周期初期，資金配置股票的意愿反而可能進(jìn)一步上升，而配置固定收益類(lèi)產(chǎn)品的意愿則大幅下降，因此助推股市資金流入。此外，加息還會(huì )增加市場(chǎng)對于境外資金加速流入國內市場(chǎng)的預期，進(jìn)一步增加國內資金投資的信心。

　　4、從股市板塊狀況看，本次加息對于銀行利差非常重要的短期貸款同樣上調，同時(shí)，活期存款利率維持不變。這與市場(chǎng)此前普遍預期的“非對稱(chēng)加息”存在很大的不同。因而，對于銀行而言，其利差水平影響反而中性偏多，從而對于銀行利潤及股價(jià)構成利好。同理，這一“好于預期”的加息狀況也適用于保險類(lèi)個(gè)股。而對于房地產(chǎn)，雖然我們認為加息對其從基本面上看是利空。但是，相對此前的嚴厲調控政策，小幅加息的影響要遠為遜色，而長(cháng)期貸款利率上調幅度較小，也降低了由于加息導致的貸款壓力增幅。因此，總體上看，這一政策對于大盤(pán)金融股構成利好。

　　此外，加息的時(shí)點(diǎn)選在大多數銀行完成了再融資之后，表現了國家對銀行進(jìn)行了適當保護。而對于房地產(chǎn)業(yè)以外的其它杠桿較高、銀行借款比例較高的行業(yè)，如交通機場(chǎng)設施、建筑工程、電力等企業(yè)而言，會(huì )增加財務(wù)費用，給盈利帶來(lái)一定的壓力。另外，由于這次政策變動(dòng)可能向市場(chǎng)傳遞的信號，是政府保證經(jīng)濟平穩快速發(fā)展、促轉型、防止經(jīng)濟過(guò)熱和通脹快速上升的決心，固定資產(chǎn)投資等受政策影響較大的行業(yè)是否會(huì )受到影響，取決于政策未來(lái)變化的力度。

　　5、加息對于市場(chǎng)中長(cháng)期走勢的唯一風(fēng)險在于：如果要徹底扭轉負利率局勢，根據我們對于通脹率的預測，一到兩次的加息恐怕并不足夠。而如果到了明年，海外經(jīng)濟再度出現下行風(fēng)險，而國內貨幣條件收緊的效果又開(kāi)始顯現，可能會(huì )再次出現對于經(jīng)濟和股市資金面雙重的壓力局面。

　　總體上，我們認為本次加息對于大盤(pán)指數尤其是以銀行保險為首的金融類(lèi)股票構成利好，因此不會(huì )改變市場(chǎng)原有的上升趨勢。市場(chǎng)在短期流動(dòng)性、市場(chǎng)預期和經(jīng)濟面都較為有利的局面下，將有望繼續上漲。當然，如果央行連續加息也可能為市場(chǎng)中長(cháng)期走勢埋下一些隱患，使得明年市場(chǎng)走勢變數增大。 (中金公司研究部 侯振海)