125點(diǎn)，昨日(10月25日)市場(chǎng)的火爆景象再次形象地展現出來(lái)！

　　繼上周五盤(pán)中期指1011合約升水接近100點(diǎn)后，昨日市場(chǎng)上多頭信心一路高漲，期指1011合約大漲4.26%，報收3606點(diǎn)，較現貨市場(chǎng)升水高達125點(diǎn)，創(chuàng )下期指掛牌以來(lái)的最大值，多頭強勢不言而喻！

　　期指創(chuàng )最大升水

　　近期市場(chǎng)的做多熱情持續上漲，期指1011合約也呈現逼空式上漲。

　　昨日1011合約再次上演好戲，全日大漲4.26%，報收至3606點(diǎn)，而這一收盤(pán)指數相對現貨指數已經(jīng)高出125點(diǎn)，創(chuàng )下期指掛牌以來(lái)的最大升水。

　　期貨市場(chǎng)一向都是提前反映未來(lái)現貨市場(chǎng)，而且目前高達125點(diǎn)的升水，更顯示出資金對后市的強烈看好。然而市場(chǎng)也會(huì )感到不惑，原則上期現一旦超過(guò)20點(diǎn)升水，理論上就已經(jīng)有無(wú)風(fēng)險套利收益，目前125點(diǎn)升水，對應的年化收益率已在35%左右，如此高的收益，套利資金入場(chǎng)是否會(huì )讓期現指數強制收斂，進(jìn)一步產(chǎn)生短期做多的風(fēng)險？

　　海通期貨分析師姚欣昊告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，近段時(shí)間期指較現貨均出現高比例升水，但是從實(shí)際情況來(lái)看，這并沒(méi)有吸引套利資金進(jìn)入。姚欣昊認為，目前機構投資者參與股指期貨的比例仍然較低，專(zhuān)業(yè)從事套利的資金則更少。另一方面，一周前當基差在60點(diǎn)左右時(shí)，一批套利資金已經(jīng)開(kāi)始了買(mǎi)股票拋期指的套利操作，但該資金已經(jīng)用得所剩無(wú)幾，只有等到基差回歸到0，才可以進(jìn)行平倉操作。

　　正是由于先前套利資金等待基差回歸，此時(shí)又沒(méi)有新的套利資金入場(chǎng)，期指相對于現貨升水才能達到如此的高位。姚欣昊表示，在缺乏新的套利資金參與時(shí)，目前的高升水有望進(jìn)一步延續。不過(guò)當投機資金突然轉向，也有可能造成期現價(jià)差迅速收斂。

　　一德期貨分析師楊帆則認為，目前隨著(zhù)市場(chǎng)的上漲，期指升水幅度越來(lái)越大，而近期50ETF、180ETF成交量并沒(méi)有明顯放大，顯示出資金并不熱衷期現套利。楊帆認為，大盤(pán)行情上漲且后期看漲趨勢明確，因此資金也熱衷于目前的投機性交易，而不愿意參與相對繁瑣的套利操作。

　　遠月合約漲幅呈遞進(jìn)之勢

　　除了昨日主力合約高達125點(diǎn)升水外，昨日期指遠月合約漲幅也均呈遞進(jìn)之勢，其中1011合約上漲4.26%，1012合約上漲4.39%、1103合約上漲4.78%、楊帆認為，不管是從升水幅度還是從遠月合約強勢來(lái)講，理論上均是市場(chǎng)呈現出強勢特征。

　　然而目前市場(chǎng)上仍有一大現象與現在強勢行情相背離。從昨日1011合約持倉結構來(lái)看，前20名空頭的凈空單仍高達2987手。楊帆認為，這一現象也可認為是套保資金所為，例如國泰君安空單量高達5千余手，但從前期該席位策略來(lái)看，很大程度是套保頭寸。此外，做空行情的典型代表中證期貨繼前期大幅增加空單后，近期空單量增量亦是明顯減少，對行情的影響力也在逐漸減弱，因此總體上1011合約的空頭持倉對目前的多頭行情而言，不足為慮。

　　盡管市場(chǎng)看漲信心愈發(fā)強烈，但姚欣昊也提醒道，目前期指主力合約升水已高達100余點(diǎn)，在后期盤(pán)中沒(méi)有回調導致升水縮小，而到交割日大盤(pán)指數又未大幅跟漲的情況下，投資者繼續做多期指就有一定風(fēng)險。

　　每經(jīng)記者 張昊