首批28家創(chuàng )業(yè)板公司限售股已于11月1日解禁，投資者普遍擔心當天創(chuàng )業(yè)板暴跌，但周一的行情卻出乎了人們的預料，創(chuàng )業(yè)板指數不但沒(méi)有下跌，反而以大漲收盤(pán)。那么，這僅僅只是一日行情還是意味著(zhù)創(chuàng )業(yè)板持續走牛？

　　如果仔細端詳中國創(chuàng )業(yè)板的基本面特征，則很難樂(lè )觀(guān)起來(lái)，也不敢斷定這是創(chuàng )業(yè)板牛市的重啟，對于創(chuàng )業(yè)板股票的投資會(huì )更加謹慎。中國創(chuàng )業(yè)板開(kāi)設已滿(mǎn)一周年，在這一年里，創(chuàng )業(yè)板“制造”的億萬(wàn)富豪數量超過(guò)了500人，其中資產(chǎn)超過(guò)10億元的有73人，千萬(wàn)富翁近千名，超額募集資金近600億元……儼然中國的創(chuàng )業(yè)板已成了“造富板”。如果創(chuàng )業(yè)板企業(yè)真的在高增長(cháng)，如果真的是潛在的冠軍企業(yè)和偉大的企業(yè)，即使誕生更多的億萬(wàn)富翁又有何妨？但遺憾的是，目前的中國創(chuàng )業(yè)板僅僅只是個(gè)“造富板”和“圈錢(qián)板”，而非高科技企業(yè)和創(chuàng )新型企業(yè)高速成長(cháng)的加速板。

　　高成長(cháng)性應該是創(chuàng )業(yè)板之魂，但隨著(zhù)中報和三季報的披露，創(chuàng )業(yè)板高增長(cháng)的光環(huán)在不斷褪色。大部分創(chuàng )業(yè)板公司的成長(cháng)性甚至不如中小板和主板公司，這讓估值高高在上的中國創(chuàng )業(yè)板頗為尷尬。

　　目前68倍市盈率的創(chuàng )業(yè)板估值遠高于45倍的中小板和20倍左右的主板市場(chǎng)，但134家創(chuàng )業(yè)板公司今年前三季度凈利潤累計67億元，與去年同期相比僅增長(cháng)30%，遠低于主板市場(chǎng)的43%。若拿今年的半年報來(lái)比較，創(chuàng )業(yè)板上半年的凈利潤增長(cháng)率更低，上半年僅為25.8%，遠低于中小板的46.8%和主板的56.9%。從創(chuàng )業(yè)板的凈利潤增長(cháng)率來(lái)看，顯然與“高增長(cháng)”的標貼名不副實(shí)。另外，從凈利潤增長(cháng)率分布的時(shí)間特征來(lái)看，創(chuàng )業(yè)板公司在上市前都是高速增長(cháng)，然后上市后逐漸回落，并呈現前高后低的特征，大部分企業(yè)都從高增長(cháng)的神話(huà)回歸平庸。

　　還有一組數據顯示，創(chuàng )業(yè)板中的那些“高新技術(shù)企業(yè)”(有人統計，截至10月22日，130家創(chuàng )業(yè)板上市企業(yè)中高新技術(shù)企業(yè)達到120家，占比為92%)其實(shí)也不可靠，而且水分很大。一位科技部的官員曾在接受媒體采訪(fǎng)時(shí)說(shuō)，“目前至少有五成已通過(guò)高新技術(shù)認定的企業(yè)是靠虛假材料‘操作’上去的，是為了享受優(yōu)惠的稅收減免�！比绻�按照這個(gè)比例來(lái)剔除，那么創(chuàng )業(yè)板中的很多“高新技術(shù)企業(yè)”也有可能是靠虛假材料“操作”上去的。

　　顯然，權力尋租危害極大，應該是目前中國市場(chǎng)經(jīng)濟的最大頑疾，要想讓畸形的市場(chǎng)走向健康，必須要打破權力尋租的格局，否則很難營(yíng)造法制化的市場(chǎng)經(jīng)濟體制。

　　其實(shí)，目前中國股市畸形和公司造假的主因就是權力發(fā)審，而創(chuàng )業(yè)板卻仍在延續主板市場(chǎng)的權力發(fā)審，在“千軍萬(wàn)馬擠過(guò)獨木橋”的情形下，要想盡快上市，花錢(qián)疏通關(guān)系就成了必然，否則好企業(yè)未必上得了市，這就是上市公司快速變臉和高成長(cháng)企業(yè)走向平庸化的主要因素。

　　另外，那些在上市前夕呈現高速增長(cháng)的創(chuàng )業(yè)板公司，實(shí)際上大部分有業(yè)績(jì)包裝的成分，一旦完成了上市圈錢(qián)就開(kāi)始回歸真實(shí)，才導致上市公司業(yè)績(jì)出現了巨大的滑坡。如果上市公司報表中出現研發(fā)費用、管理費用、銷(xiāo)售費用和一些非正常的費用突然大幅飆升時(shí)，很有可能是上市公司在攤銷(xiāo)IPO的隱性開(kāi)支，或者是控股股東在進(jìn)行財務(wù)騰挪。

　　當務(wù)之急，應盡快將證券發(fā)審的權力從監督部門(mén)中獨立出來(lái)，引進(jìn)注冊制，減少權力發(fā)審的環(huán)節，減少企業(yè)上市成本，但要“寬上市，嚴監管”，同時(shí)要加大創(chuàng )業(yè)板公司的供給數量，以平抑市場(chǎng)的過(guò)度需求，但前提是真正的市場(chǎng)化發(fā)行和減少大盤(pán)股的上市，否則就變成了圈錢(qián)競賽。

　　其次，要加大對中介機構包裝行為的查處力度，對上市公司的造假行為要進(jìn)行嚴厲打擊，要提高違規懲罰的成本，一旦發(fā)現有造假、違規的上市公司應該嚴刑峻法，對于主要責任人除了經(jīng)濟懲罰之外，還要追究必要的刑事責任，以嚴肅市場(chǎng)秩序。

　　第三，應該采取必要的措施來(lái)限制一級市場(chǎng)的“裸申專(zhuān)業(yè)戶(hù)”，讓一級市場(chǎng)和二級市場(chǎng)有效銜接。對此，筆者曾多次建議監管部門(mén)對一級市場(chǎng)申購采取“市值配比認購法”，讓申購者按照市值與可申購量1∶1的關(guān)系來(lái)申購，這樣會(huì )讓二級市場(chǎng)沒(méi)有股票者不具備申購資格，杜絕“打新專(zhuān)業(yè)戶(hù)”。

　　第四，應該規范保薦機構的定價(jià)行為，避免其與發(fā)行人合謀欺騙普通的中小投資者。當然，普通的中小投資者也應該理性購買(mǎi)，不能再瘋狂地追漲殺跌，否則市場(chǎng)很難恢復理性。

　　(對外經(jīng)濟貿易大學(xué)公共政策研究所首席研究員 蘇培科)