消息人士向《第一財經(jīng)日報》表示，創(chuàng )業(yè)板直接退市制度難產(chǎn)，不符合條件的創(chuàng )業(yè)板企業(yè)退市到代辦股份轉讓系統(下稱(chēng)“三板”)，有可能成為最后折中妥協(xié)的方案。

　　近期種種信息顯示，“雷聲大，雨點(diǎn)小”的創(chuàng )業(yè)板直接退市制度或許難以出臺，而消息人士表示，創(chuàng )業(yè)板退市轉到三板，這將為套牢虧損的中小投資者提供緩沖地帶，可以繼續在此交易，從而減輕市場(chǎng)動(dòng)蕩。

　　直接退市制度：監管層未達成共識

　　10月29日，中國證監會(huì )第一屆創(chuàng )業(yè)板專(zhuān)家咨詢(xún)委員會(huì )成立大會(huì )暨創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)與戰略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展研討會(huì )在深圳舉行，陳東征會(huì )上表示“深交所9月底已經(jīng)把創(chuàng )業(yè)板直接退市方案上報證監會(huì )”。

　　不過(guò)，10月30日深交所網(wǎng)站掛出的陳東征講話(huà)稿，已經(jīng)沒(méi)有了這部分內容。

　　在此次會(huì )議上，130多家創(chuàng )業(yè)板公司董事長(cháng)及高管云集，其中包括一些因業(yè)績(jì)大幅下滑而被輿論預測為創(chuàng )業(yè)板第一批退市的企業(yè)。

　　而當天監管層演講傳達出來(lái)的退市難產(chǎn)的信息，成為中午會(huì )議現場(chǎng)飯桌上熱烈討論的話(huà)題。一提起退市制度的難產(chǎn)，創(chuàng )業(yè)板的一些公司高管對此心照不宣。

　　業(yè)內人士分析，雖然創(chuàng )業(yè)板推出一年多，直接退市早有討論，但監管層對于創(chuàng )業(yè)板直接退市制度并沒(méi)達成共識。

　　在現場(chǎng)受訪(fǎng)的人士中，支持者認為順暢的、嚴格的退市制度是保障創(chuàng )業(yè)板質(zhì)量的“警察”，避免企業(yè)濫竽充數。反對者則認為，當前創(chuàng )業(yè)板企業(yè)數量較少，一年的業(yè)績(jì)考察期太短，直接退市后套牢的投資者將無(wú)法收回投資本金，虧損巨大，引發(fā)不穩定，且對主板形成示范效應而產(chǎn)生壓力等。

　　中庸之策：創(chuàng )業(yè)板退市或轉三板

　　一位消息人士對本報記者透露，創(chuàng )業(yè)板正在設計的退市方案，很可能最終是退到三板，而不是直接退市，這是當下最有可能也比較符合實(shí)際情況的退市辦法。這種中庸之策已經(jīng)顛覆了創(chuàng )業(yè)板設立之初的說(shuō)法。

　　一年前創(chuàng )業(yè)板設立。深交所高層多次在公開(kāi)場(chǎng)合提到必須建立迥異于主板的直接退市制度，以確保創(chuàng )業(yè)板的健康成長(cháng)。根據深交所之前公布的《創(chuàng )業(yè)板上市規則》，創(chuàng )業(yè)板退市制度比主板更嚴格，概括起來(lái)主要有三個(gè)特點(diǎn)：多元標準、直接退市、快速程序。

　　事實(shí)上，主板缺乏直接退市制度被多位經(jīng)濟學(xué)家批評為重組并購內幕交易的根源所在。深交所高層多次強調，創(chuàng )業(yè)板建立直接退市制度，不涉及到對現有市場(chǎng)利益格局的調整，市場(chǎng)不需要為此支付成本。

　　“監管者可能擔心退市之后，一些套牢的投資者會(huì )苛求發(fā)審部門(mén)為此負責，而遲遲不愿推出直接退市制度�！币患胰�商高管對本報記者分析稱(chēng)。但他同時(shí)強調，必須對虧損企業(yè)建立有區別的對待，才能確保創(chuàng )業(yè)板的長(cháng)遠發(fā)展。

　　據不完全統計，美國納斯達克每年有大約8%的公司退市，而美國紐約證券交易所的退市率為6%；英國創(chuàng )業(yè)板(AIM)的退市率更高，大約12%，每年超過(guò)200家公司退市。2003到2007年間，納斯達克退市公司數為1284家，超過(guò)了同期該市場(chǎng)新上市公司1238家的數量，以至于納斯達克在2007年末的公司總數僅為3069家，低于2003年末3294家的水平。

　　為什么創(chuàng )業(yè)板退市制度可能改弦更張？上述消息人士分析稱(chēng)，由于直接退市后，被強制退市的公司的股票失去流動(dòng)性，將會(huì )給普通投資者帶來(lái)巨大虧損，而當年對所有投資者包括散戶(hù)都敞開(kāi)了創(chuàng )業(yè)板投資的門(mén)檻，這使得小損失會(huì )給散戶(hù)帶來(lái)大影響，而退市到三板之后，投資者還可以在此繼續交易，形成緩沖地帶。(陸媛)