4月16日股指期貨橫空出世，由此開(kāi)啟了國內資本市場(chǎng)嶄新的一頁(yè)。如今期指推出已滿(mǎn)半年，半年的歷程烙上了中國特色期指市場(chǎng)的鮮明特征——成交量居高不下，單邊漲跌，上百點(diǎn)大幅升水，市場(chǎng)交投活躍。

　　然而就在期指推出半周歲之際，中金所監控指引出臺，認定期指九大異常交易行為，并將自11月15日起實(shí)施。隨后證監會(huì )對保本基金投資股指期貨正式松綁。分析人士告訴《每日經(jīng)濟新聞》，制度的完善，市場(chǎng)參與主體多元化，這將意味著(zhù)期指傳統的盈利模式或將被顛覆。

　　或顛覆傳統盈利模式

　　“高人氣、高升水、高成交量”三高現象是國內期指市場(chǎng)的鮮明寫(xiě)照�；仡櫰谥赴肽甓嗟臍v程，行情也主要分為三個(gè)階段，其中兩個(gè)時(shí)期的單邊行情更激動(dòng)人心。第一階段是4月16日~7月5日單邊下跌；第二階段是7月6日~9月29日震蕩上揚；第三個(gè)階段則是9月30日至今的單邊上揚行情。

　　期指市場(chǎng)運行半年后，中金所10月22日下發(fā)了《期貨異常交易監控指引(試行)》，認定了期貨交易中的九大異常行為，這九大異常行為分別是：一、以自己為交易對象，大量或者多次進(jìn)行自買(mǎi)自賣(mài)；二、委托、授權給同一機構或者同一個(gè)人代為從事交易的客戶(hù)之間，大量或者多次進(jìn)行互為對手方交易；三、大筆申報、連續申報、密集申報或者申報價(jià)格明顯偏離申報時(shí)的最新成交價(jià)格，可能影響期貨交易價(jià)格；四、大量或者多次申報并撤銷(xiāo)申報可能影響期貨交易價(jià)格或者誤導其他客戶(hù)進(jìn)行期貨交易；五、日內撤單次數過(guò)多；六、日內頻繁進(jìn)行回轉交易或者日內開(kāi)倉交易量較大；七、兩個(gè)或者兩個(gè)以上涉嫌存在實(shí)際控制關(guān)系的交易編碼合并持倉超過(guò)交易所持倉限額規定；八、大量或者多次進(jìn)行高買(mǎi)低賣(mài)交易；九、通過(guò)計算機程序自動(dòng)批量下單、快速下單影響交易所系統安全或者正常交易秩序。

　　隨后11月2日證監會(huì )發(fā)布 《關(guān)于保本基金的指導意見(jiàn)》，明確了保本基金將可投資股指期貨。

　　莊家操縱難度增加

　　某大型期貨公司負責人告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，中金所九大異常行為的出臺，莊家操縱難度將更難。有投資者想繞開(kāi)大戶(hù)持倉報告、持倉限額，在期貨市場(chǎng)坐莊可能就要受到壓制。另外，虛假申報、掛買(mǎi)賣(mài)單，尤其是行情波動(dòng)大的時(shí)候很容易誤導投資者，此后也將面臨監管。

　　另外，期指推出以來(lái)，活躍度超出此前預計，而程序化高頻交易也起了推波助瀾的作用。該負責人認為，歐美國家投資者通常是通過(guò)各種基金進(jìn)入市場(chǎng)，因此這些市場(chǎng)機構投資者占據絕對主力，因為機構投資者多，市場(chǎng)缺乏流動(dòng)性，所以開(kāi)發(fā)了程序化交易。而國內由于投資者機構不同，致使市場(chǎng)不缺流動(dòng)性，本次實(shí)行程序化交易備案制，實(shí)則就是清查。

　　當上述方案實(shí)施后，期指市場(chǎng)盈利模式也將由先前不正規轉為良性發(fā)展，投資者交易策略將發(fā)生變化。

　　技術(shù)分析更有效

　　此外，保本基金等機構投資者進(jìn)入市場(chǎng)，期指市場(chǎng)又將較早前出現哪些變化呢？經(jīng)易期貨成都營(yíng)業(yè)部總經(jīng)理王晉川認為，大型機構進(jìn)入，期指市場(chǎng)走勢將更趨于理性，這些基金主要從事套�；蛱桌�。一旦期指市較現指出現較大偏離，就給這些機構投資者創(chuàng )造了豐厚的套利機會(huì )。套利空間縮小，期現聯(lián)動(dòng)會(huì )更加緊密。

　　王晉川告訴記者，目前中證券指數走勢相對平穩，但期指盤(pán)中波動(dòng)更大，不少股市老手對期指這一波動(dòng)也很難以把握。因為現階段期指市場(chǎng)總資金量仍然偏小，行情波動(dòng)主要是資金量造成，幾分鐘時(shí)間行情就會(huì )出現明顯變化，反映在技術(shù)上則是技術(shù)圖形不流暢。因此當套保機構投資者進(jìn)入后，市場(chǎng)的這種無(wú)序波動(dòng)將大幅降低，投資者將更容易根據技術(shù)面分析判斷行情，技術(shù)面分析對期指投資也將更為有效。

　　王晉川認為，大型套保機構進(jìn)入，市場(chǎng)參與主力多樣化，期指運行也將更為平穩，短線(xiàn)投機減少，中線(xiàn)投資者增多，市場(chǎng)將更加走向成熟。

　　持倉或難現一方獨大

　　除了上述兩個(gè)期指盈利模式或將發(fā)生變化外，隨著(zhù)本輪單邊上漲行情，主力合約持倉結構已經(jīng)不是一方獨大，其中國泰君安席位不再是市場(chǎng)風(fēng)向標，這種現象出現或是近期期指市場(chǎng)盈利模式又一改變。

　　王晉川認為，之前國泰君安的成功有原因的，一是國泰君安席位絕對量較大，但隨著(zhù)市場(chǎng)發(fā)展，其他公司席位力量逐漸增強，這在一定程度上削弱了國泰君安的市場(chǎng)影響力。二是，目前主要是上漲行情，套保做空的愿望并不急迫，所以整體空單現象并不明顯。與此同時(shí)，部分投資者或許認為股市投資機會(huì )更大，相對于股票在期指市場(chǎng)做多意愿也不強。因此這兩種現象造成了投資者根據持倉判斷行情出現一定難度。

　　上述大型期貨公司負責人表示，上述現象的出現可能也與市場(chǎng)不斷發(fā)展有關(guān)，不過(guò)持倉結構變化只能作為參考，其本身也有很大的局限性。

　　　每經(jīng)記者 張昊