□展恒基金研究中心 王琳

　　龜兔賽跑的故事大家耳熟能詳，兔子前期雖然跑得很快，但烏龜持之以恒，憑借毅力最終奪取長(cháng)跑比賽冠軍。三季度市場(chǎng)反彈以來(lái)，公募基金和陽(yáng)光私募基金的業(yè)績(jì)表現頗像一場(chǎng)龜兔賽跑。到底誰(shuí)是兔子——短期業(yè)績(jì)遙遙領(lǐng)先，誰(shuí)是烏龜——長(cháng)期投資獲得超額收益，希望下面的分析能讓投資者有所感悟。

　　從三季度開(kāi)始，公募基金打了一場(chǎng)漂亮的翻身仗。整個(gè)三季度，滬深300指數上漲了13.25%，公募基金平均漲幅為17.01%，而陽(yáng)光私募基金平均漲幅僅為5.40%；最近三個(gè)月，滬深300指數上漲了20.71%，公募基金平均漲幅17.58%，陽(yáng)光私募基金平均漲幅12.83%。很明顯，三季度以來(lái)的單邊小牛市中，陽(yáng)光私募被公募趕超，這讓很多陽(yáng)光私募的投資者苦惱。

　　理論上講，陽(yáng)光私募基金無(wú)論是對基金經(jīng)理激勵機制的設立上，還是對倉位、規模的靈活性上，都有其自己的優(yōu)勢。那為什么陽(yáng)光私募基金還被PK下去了呢？

　　說(shuō)實(shí)話(huà)，在三季度突如其來(lái)的反彈行情中，陽(yáng)光私募基金跑輸公募基金實(shí)屬正常。公募基金由于有倉位的限制，股票型基金的倉位不得低于60%、混合型基金的倉位不得低于30%，在大盤(pán)反彈時(shí)，公募基金很自然地隨著(zhù)大盤(pán)上漲，尤其是被動(dòng)操作的指數型基金更是跟隨大盤(pán)反彈而一路高歌。而在一季度、二季度表現較好的陽(yáng)光私募基金基本上風(fēng)險控制做得較好，低倉位、精選股策略是其在前期制勝的法寶。三季度，指數的反彈突如其來(lái)，基金經(jīng)理也不是萬(wàn)能的，對行情和趨勢的把握需要一定的反應時(shí)間。牛市行情中，主動(dòng)操作跑不過(guò)被動(dòng)跟蹤是一種常態(tài)。

　　投資者選擇配置陽(yáng)光私募基金本身就是認同長(cháng)期投資理念的，陽(yáng)光私募基金流動(dòng)性不如公募基金，基本上所有陽(yáng)光私募基金在半年內不能贖回，如果我們想沒(méi)有費用的贖回，更是要等到一年以后。因此，到底是陽(yáng)光私募基金值得信賴(lài)，還是公募基金更勝一籌，其長(cháng)期業(yè)績(jì)的對比更有參考價(jià)值。

　　最近兩年的業(yè)績(jì)排名中，公募基金的第一名才排到陽(yáng)光私募基金的第四名位置；在最近一年的業(yè)績(jì)排名中，公募基金的第一名跑不過(guò)陽(yáng)光私募基金的第十名。因此，從長(cháng)期來(lái)看，陽(yáng)光私募基金的業(yè)績(jì)表現超越公募基金的概率還是很大的。另外，由于陽(yáng)光私募基金一般最少的參與門(mén)檻都要100萬(wàn)元，這對很多投資者來(lái)說(shuō)是一筆不小的投資，所以，投資之前的精挑細選顯得十分必要。