央行行長(cháng)周小川近日就監管入境熱錢(qián)所作的“池子”比喻引發(fā)了市場(chǎng)關(guān)于“筑池何處”的猜想。觀(guān)察人士認為，“池子”更多是指對熱錢(qián)進(jìn)行流動(dòng)性管理，央行也有可能對流動(dòng)性管理工具有所創(chuàng )新，并非暗指將股市作為熱錢(qián)的“蓄水池”。

　　周小川表示，針對入境熱錢(qián)，我國可采取總量對沖的措施。也就是說(shuō)，短期逐利資本如果流入，可以將其引入一個(gè)“池子”，而不會(huì )任之泛濫到整個(gè)實(shí)體經(jīng)濟中去，等它需要撤退時(shí)，將它從池子里放出去，這樣就可在很大程度上減少資本異常流動(dòng)對我國經(jīng)濟的沖擊。

　　周小川的講話(huà)體現了監管層對熱錢(qián)的高度關(guān)注。美歐日持續進(jìn)行的量化寬松政策，導致套利資金大規模涌入新興經(jīng)濟體，帶給這些經(jīng)濟體最直接的副作用是資產(chǎn)泡沫化的巨大風(fēng)險。當前美元貶值步伐仍在繼續，已猛漲一個(gè)月的大宗商品價(jià)格繼續高歌猛進(jìn)，身為全球第二大經(jīng)濟體的中國也陷入熱錢(qián)涌入的“暴風(fēng)眼”。

　　表面上看,股市和樓市都可能成為熱錢(qián)追求資產(chǎn)價(jià)格升值的去處，但是可能都不會(huì )成為周小川講話(huà)中所指的“池子”。

　　今年以來(lái)，管理部門(mén)對樓市的調控保持高壓態(tài)勢，當前部分地區房?jì)r(jià)快速上漲的勢頭有所遏制，熱錢(qián)流入樓市的積極性有所下降。

　　就股市而言，其對熱錢(qián)的吸引力相對較高，但央行不會(huì )將股市作為“蓄水池”，也不會(huì )對資產(chǎn)泡沫的膨脹坐視不理。資產(chǎn)泡沫的膨脹和破滅對經(jīng)濟的破壞力不言而喻。一旦泡沫破滅，股市不僅難以起到實(shí)體經(jīng)濟緩沖器的作用，反而可能成為引發(fā)新危機的一塊“多米諾”骨牌。

　　日本資產(chǎn)泡沫破裂導致通貨緊縮，東南亞金融危機以及美國次貸危機引發(fā)的全球金融危機等充分說(shuō)明股市對經(jīng)濟穩定的重要性。前不久，央行時(shí)隔三年突然宣布加息，一方面是反通脹的需要，另一方面也體現出對資產(chǎn)價(jià)格的關(guān)注。展望未來(lái)，我國貨幣政策也將更多關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格。

　　入境熱錢(qián)圈在哪里最安全？無(wú)疑是央行。分析人士表示，周小川的“池子”，一方面強調了總量調控的重要性；另一方面或許意味著(zhù)央行醞釀創(chuàng )設新的流動(dòng)性管理工具。

　　可以預計，傳統的公開(kāi)市場(chǎng)操作仍將是未來(lái)央行管理流動(dòng)性的主要手段和容納熱錢(qián)最大的“水池”。央行日前發(fā)布的三季度貨幣政策執行報告指出，將繼續引導貨幣條件逐步回歸常態(tài)水平。從歷史經(jīng)驗來(lái)看，公開(kāi)市場(chǎng)操作回籠的資金量基本上與當月的外匯占款數量相持平，隨著(zhù)入境熱錢(qián)規模的擴大，央行公開(kāi)市場(chǎng)回籠貨幣力度或將加碼。同時(shí)，年內存款準備金率也仍有上調的空間。

　　此外，周小川應對入境熱錢(qián)的“池子”或許還暗指央行將推出新的流動(dòng)性管理工具。例如美聯(lián)儲為抽取銀行流動(dòng)性就曾創(chuàng )設了“定期存款機制”，面對來(lái)勢洶洶的熱錢(qián)，我國央行也有可能進(jìn)行類(lèi)似創(chuàng )新。(任曉)