政策收緊憂(yōu)慮不減，滬深300現指一改強勢上攻勢頭，上周創(chuàng )下四個(gè)多月來(lái)的最大單周跌幅，多頭人氣渙散。上周期指市場(chǎng)移倉換月提早完成，12月合約正式成為主力合約。上周五12月合約創(chuàng )下上市以來(lái)的最大單日跌幅，殺跌情緒較重，12月合約退回3400點(diǎn)整數關(guān)口下方。

　　隨著(zhù)大盤(pán)的下跌逐步收窄，周五主力合約IF1011更是出現貼水的情況，不過(guò)市場(chǎng)一周大多數的交易時(shí)刻仍具有期現套利的開(kāi)倉機會(huì )�；仡櫳现艿淖邉�，周一大盤(pán)小幅探底后升至全日次高點(diǎn)收盤(pán)，期指走勢卻大幅跑輸滬深300指數，基差較前一周周五大幅回落，IF1011基差在40點(diǎn)附近波動(dòng)。周二與周三滬深300指數震蕩盤(pán)落，期指基差水平變化不大，次月合約IF1012全日存在期現套利機會(huì )。周四前半段，滬深300指數小幅拉升，期指仍然弱于大盤(pán)，IF1011升水逐步回落至20點(diǎn)的水平，下午2點(diǎn)半后在中石油拉升接近漲停板后，各大指數同時(shí)跳水下跌，期指基差進(jìn)一步回落。周五滬深300指數放量大跌6%以上，期指各合約下跌更是超過(guò)8%，IF1011多次貼水，出現套利平倉機會(huì )，尾盤(pán)IF1012亦走入無(wú)套利區間。遠月合約IF1012與IF1103前半周可維持8%和5%左右的套利年化收益，周五分別下跌至2%左右。短期期指市場(chǎng)在多頭信心大受打擊后難以再現大基差機會(huì )，持有IF1011套利倉的投資人本周可以守候超過(guò)10點(diǎn)貼水的時(shí)機進(jìn)行平倉。

　　上周期指各合約總體呈現近強遠弱的格局，出現理論上的跨期套利機會(huì )。IF1012與IF1011的價(jià)差周初為80點(diǎn)，周末回到40點(diǎn)的水平，持有買(mǎi)IF1011賣(mài)IF1012跨期套利倉的投資人若賬面盈利應選擇平倉離場(chǎng)，否則必須在資金面上作好期轉現的準備。最遠月合約IF1106與IF1011的價(jià)差周五跌破200個(gè)點(diǎn)，亦現跨期套利平倉機會(huì )。

　　10月合約宏觀(guān)經(jīng)濟數據上周四發(fā)布，CPI同比增速達到4.4%，超乎市場(chǎng)預期，再創(chuàng )年內新高。10月份新增信貸達到5877億元，也超出了投資者預期，由此看來(lái)，全年新增信貸有望超出7.5萬(wàn)億元，國內流動(dòng)性較為充裕。央行上調存款準備金率實(shí)屬無(wú)奈選擇，這一因素短期內降低了加息預期，但是從市場(chǎng)表現來(lái)看，政策收緊的憂(yōu)慮仍然未能舒緩。從盤(pán)面來(lái)看，商品期貨中農產(chǎn)品龍頭棉花的連續跌停重挫多頭士氣。石化雙雄的突然飆升讓投資者習慣性地產(chǎn)生了拉指數出貨的想法，拋壓驟然積聚。導致上周五暴跌的因素之一是市場(chǎng)傳聞?dòng)』ǘ悓⑸险{，財政部相關(guān)人士已經(jīng)辟謠。

　　我們認為，期現進(jìn)行大幅回調更多地還是由于市場(chǎng)積聚了較多的獲利盤(pán)。除此之外，經(jīng)過(guò)連續上漲后，資金面欠缺的情況較為突出，存量資金在不同板塊之間流動(dòng)導致了現貨的高位震蕩。從技術(shù)形態(tài)來(lái)看，12月合約失守了多條均線(xiàn)，短期走勢偏弱，從上周五的持倉量來(lái)看，12月合約前20位主力的凈空單數量較上一交易日減少了108手。操作方面，短期內市場(chǎng)人氣難以恢復，滬深300現指仍有整理需求。前期已經(jīng)入場(chǎng)的低位中長(cháng)線(xiàn)多單繼續持有，期指振幅或加大，注意控制倉位；對于短線(xiàn)投資者來(lái)說(shuō)，不建議追空，耐心等待期指企穩時(shí)的多單介入機會(huì )。 海通股指期貨聯(lián)合研究中心 姚欣昊 王娟