新華醫療：國內老牌醫療器械企業(yè) 處于絕對領(lǐng)先地位

　　我們近期調研了新華醫療，與管理層就行業(yè)前景、公司經(jīng)營(yíng)狀況以及未來(lái)發(fā)展戰略作了深入交流。

　　公司是國內老牌醫療器械企業(yè)，在消毒滅菌設備和放射診斷治療系統等領(lǐng)域處于絕對領(lǐng)先地位。我們首次覆蓋，給予"推薦"評級。

　　調研要點(diǎn)：

　　1、今年前三季度公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入88,000萬(wàn)元，同比增長(cháng)39.75%；歸屬上市公司股東的凈利潤4,240萬(wàn)元，同比增長(cháng)47.32%；每股收益0.32元。其中第三季度營(yíng)業(yè)收入同比增長(cháng)53.75%，凈利潤增長(cháng)73.77%，單季度EPS為0.13元，加速增長(cháng)的勢頭非常強勁。

　　2、公司的主要業(yè)務(wù)有：消毒滅菌設備、大輸液生產(chǎn)線(xiàn)、放射診斷系統、環(huán)保設備和其他醫用耗材等，其中消毒滅菌設備是公司盈利的主要來(lái)源，2009年貢獻營(yíng)業(yè)收入和毛利的比例都在60%以上。消毒滅菌設備分為醫院感染控制設備和制藥用滅菌器兩大類(lèi)，對接的下游客戶(hù)分別是醫院和制藥廠(chǎng)，公司經(jīng)過(guò)數十年的積累，已經(jīng)奠定了國內消毒滅菌設備的寡頭地位，占據了70%以上的市場(chǎng)份額。

　　3、我們認為，公司未來(lái)幾年將進(jìn)入快速增長(cháng)軌道：1)賣(mài)感控設備是公司以往的盈利模式，近年來(lái)開(kāi)始嘗試向醫院提供一體化的整體解決方案，目前已在一些大城市的重點(diǎn)醫院有所突破。長(cháng)期來(lái)看，各級醫院均配備高標準的一體化消毒滅菌配套設施是大勢所趨，市場(chǎng)前景廣闊，公司有望借此機遇實(shí)現從賣(mài)設備到提供整體方案盈利模式的轉變，取得銷(xiāo)售收入和毛利率的雙重提升；2)新版GMP標準在明年實(shí)施是大概率事件，屆時(shí)各大制藥企業(yè)必將掀起一波設備改造的高峰，其中消毒滅菌設備就是GMP標準中的重中之重，而新華醫療作為國內消毒滅菌設備的行業(yè)領(lǐng)導者，毫無(wú)疑問(wèn)將極大受益；3)受益于非PVC

　　軟袋輸液行業(yè)的快速發(fā)展，公司的大輸液生產(chǎn)線(xiàn)也有望保持40%以上的高速增長(cháng)。

　　我們預估公司2010-2012年EPS分別為：0.48、0.75和1.10元，目前估值合理，由于公司已步入高速成長(cháng)的通道，而且空間廣闊，我們首次給予"推薦"評級。(興業(yè)證券)

　　中國國旅：免稅政策漸行漸近 高增長(cháng)無(wú)疑

　　海南國人離島免稅政策有望年內發(fā)布，市場(chǎng)預期明年1月1日起即可實(shí)施。近日相關(guān)媒體報道，海南離島免稅政策實(shí)施細則已經(jīng)完成初稿，現正處于向各部委征求意見(jiàn)階段。該免稅政策有望在明年1月1日正式開(kāi)始實(shí)行。市場(chǎng)曾預期免稅政策的購物額度將限定在5000元/人，提貨方式則朝"區內付款提貨，海關(guān)離境驗放"方向發(fā)展，即顧客只需要出示離島的機票就可以購買(mǎi)。

　　中國國旅獨享免稅盛宴，保守預計2011-2013至海南島免稅店將增厚公司業(yè)績(jì)0.11元、0.29元、0.55元。目前，只有國旅在海南具有牌照經(jīng)營(yíng)權，公司已經(jīng)計劃在三亞、�？�、萬(wàn)寧和瓊海四地建設免稅店，三亞店建筑面積7000平方米，分三期開(kāi)業(yè)。假設2010-2013年海南省人均免稅消費130、160、200美元；公司在海南島免稅銷(xiāo)售市場(chǎng)占有率50%，2011-2013年海南省免稅店將為公司貢獻新增凈利潤1.1億元、2.5億元、4.8億元；增厚EPS0.12元、0.29元、0.55元。

　　2010年旅行社業(yè)務(wù)高速增長(cháng)，全年業(yè)績(jì)靚麗無(wú)疑。根據公司三季報數據，預計公司旅游服務(wù)業(yè)務(wù)2010年營(yíng)收增長(cháng)80%，不考慮國人離島免稅政策2010-2013年每股收益0.58元、0.64元、0.72元和0.83元，對應目標價(jià)格29.7元。若國人離島免稅購物政策明年1月1日起實(shí)施，預測2010-2013年每股收益0.58元、0.75元、1.02元和1.38元，對應目標價(jià)36.4元。

　　建議投資者戰略性持有。2011年是海南免稅業(yè)務(wù)的成長(cháng)元年，盈利貢獻有限，但自2012年起，伴隨著(zhù)購物滲透率的提高和海南省游客的高速增長(cháng)，增厚EPS同比將高速增長(cháng)163%；2013年同比增長(cháng)89%。(宏源證券)