昨日股指尾盤(pán)震蕩走高，以最高點(diǎn)收盤(pán)，量能有較大幅度萎縮。經(jīng)過(guò)上周五大跌后，股指能夠迅速回穩，著(zhù)實(shí)不易。盤(pán)中，創(chuàng )業(yè)板平均漲幅更是超過(guò)6%，股指“假摔”的說(shuō)法初現。那么，股指真的僅僅只是一次“假摔”嗎？對此筆者不以為然。

　　首先，“控通脹”正在逐步成為經(jīng)濟政策的首要目標。一方面，10月CPI創(chuàng )下年內新高4.4%，即使年內剩余的兩個(gè)月因為“翹尾因素”的逐步消失，CPI全年或能控制在3%左右，但是，明年一季度的通脹壓力是顯而易見(jiàn)的。另一方面，10月全國70個(gè)城市的平均房?jì)r(jià)環(huán)比上漲0.2%，經(jīng)過(guò)7個(gè)月史上“最嚴厲”的調控后，房地產(chǎn)行業(yè)并未出現預期中的“量?jì)r(jià)齊跌”格局。為了遏制“通脹”水平及愈演愈烈的“通脹預期”，1個(gè)多月內，連續兩次上調金融機構存款準備金率、一次利率，且隨著(zhù)調控力度的提升，連續加息的預期正在形成。由此可見(jiàn)，“控通脹”也許正在逐步替代“保增長(cháng)”而成為我國經(jīng)濟政策的首要目標。

　　其次，流動(dòng)性格局正發(fā)生微妙變化。在美聯(lián)儲引發(fā)全球流動(dòng)性泛濫的同時(shí)，吸取了上世紀德國、日本興衰經(jīng)驗的新興國家，不約而同地開(kāi)始實(shí)施緊縮貨幣政策，加強外匯管制，避免因流動(dòng)性充裕推高資產(chǎn)價(jià)格而形成隱患。具體而言，我國一改跟隨策略的慣例，在美聯(lián)儲維持超低利率且實(shí)施第二輪定量寬松政策的同時(shí)，提升利率及金融機構存款準備金率，并且通過(guò)人民幣逐步升值來(lái)應對國際收支及飽受詬病的貿易順差問(wèn)題，當然也加大了人民幣匯率浮動(dòng)范圍以避免一致性預期。同時(shí)在外匯流動(dòng)領(lǐng)域也加強了管制，以圖最終實(shí)現國內外均衡格局。因此，一方面隨著(zhù)我國外匯管制的加強，輸入的流動(dòng)性將減緩；另一方面，如果輸入型流動(dòng)性壓力加大，央行不排除繼續出臺緊縮政策。由此，導致國慶節后股指大漲的根基——投資者預期的流動(dòng)性正在發(fā)生微妙的變化。

　　最后，市場(chǎng)心態(tài)進(jìn)入到“雞肋”狀況中。上周五，導致股指大跌的因素有兩個(gè)，其一是提升印花稅、大幅加息的傳聞�？梢哉f(shuō)，“傳言滿(mǎn)天飛”正是投資者心態(tài)不穩的典型體現。隨著(zhù)傳聞被澄清，市場(chǎng)心態(tài)趨穩，遺憾的是，隨著(zhù)外圍美元匯率的反彈，國內對于房地產(chǎn)調控的政策依然“山雨欲來(lái)風(fēng)滿(mǎn)樓”，市場(chǎng)未能在大盤(pán)藍籌股中找到持續做多的理由。由此，產(chǎn)業(yè)升級、消費升級成為新的熱點(diǎn)所在。弊端是，這些板塊相對而言容量有限，不足以吸引大資金的長(cháng)駐。同時(shí)，這些板塊大多數個(gè)股已經(jīng)不存在所謂的估值洼地現象，股價(jià)的抬升更多需要想象力。

　　綜上所述，我們判斷短期內股指將維持震蕩格局，2900點(diǎn)至3200點(diǎn)也許是上證綜指下一個(gè)階段的波動(dòng)區間。建議投資者短期內回避前期漲幅偏大的強周期板塊，關(guān)注受益“十二五規劃”邏輯的兩條主線(xiàn)：其一是以醫藥、農林牧漁、食品等為首的消費升級板塊，其二是產(chǎn)業(yè)升級引申出的受到國家扶持的七大新興行業(yè)。

　　信達證券 黃祥斌