牛熊的論調有時(shí)可能因為一根K線(xiàn)就改變了。上證綜指上周五一根跌幅逾5%的大陰線(xiàn)改變了部分投行的觀(guān)點(diǎn)，緣由是近期存款準備金率帶來(lái)的貨幣政策緊縮的預期，從而影響到股市的流動(dòng)性。

　　目前主流的中外投行分成兩大派：一派是以高盛、安信、國泰君安等為代表的看空派，另一派則是以中金、中信、申萬(wàn)和華泰聯(lián)合為代表的看多派。而短期來(lái)說(shuō)，各大券商基本都是認同市場(chǎng)還將震蕩。昨日，經(jīng)歷過(guò)上周大幅殺跌后，A股尾盤(pán)收復3000點(diǎn)，雖然大盤(pán)漲幅不大，但個(gè)股活躍，逾八成個(gè)股上漲。

　　悲觀(guān)派：流動(dòng)性拐點(diǎn)來(lái)臨？

　　上周五，一份高盛提供給中國客戶(hù)的報告中赫然提示：近期中國央行連續性的貨幣政策，很可能引發(fā)加息預期，建議客戶(hù)賣(mài)出手上獲利的全部中國股票。而此前瑞信等國際投行也紛紛預測央行有持續加息的緊縮動(dòng)作。巧合的是，當天滬綜指大跌162點(diǎn)。

　　對流通性有悲觀(guān)預期的觀(guān)點(diǎn)，本周一就得到了國內同行的認可�！傲鲃�(dòng)性平衡的不利因素已經(jīng)開(kāi)始累積，風(fēng)險值得警惕�！卑残抛C券首席經(jīng)濟學(xué)家高善文認為，CPI快速上升，并可能繼續攀高；PPI環(huán)比連續加速上升；貿易順差同比快速收窄；貨幣政策從緊的步伐較快；以及美元匯率的小幅反彈可能會(huì )持續一段時(shí)間等，這些不利因素的影響在后續一段時(shí)間可能仍將維持甚至加劇。如果順差持續下降與通貨膨脹的持續攀高交織在一起，那么屆時(shí)流動(dòng)性平衡可能就會(huì )發(fā)生不利的轉折，并對2010年下半以來(lái)的市場(chǎng)趨勢年構成挑戰。

　　在這種對流動(dòng)性悲觀(guān)的預期下，券商對后市的不樂(lè )觀(guān)也符合邏輯�！啊�中期牛市’的一致預期是否會(huì )改變，確實(shí)需要密切跟蹤了�！眹�泰君安首席研究員王稹認為，短期大盤(pán)繼續震蕩，本周前半周反彈的概率較大。尚不能斷定大小盤(pán)風(fēng)格會(huì )否發(fā)生轉換，預計業(yè)績(jì)良好的中小市值股票存在相對收益機會(huì )。市場(chǎng)擔憂(yōu)的還是CPI飆升，貨幣政策的進(jìn)一步收緊。感覺(jué)這有點(diǎn)兒像2009年的8月份，當時(shí)央行指出貨幣政策注重動(dòng)態(tài)微調，引起了市場(chǎng)的擔憂(yōu)。

　　樂(lè )觀(guān)派：通脹可控、已有預期

　　與悲觀(guān)對立的是，樂(lè )觀(guān)派券商的觀(guān)點(diǎn)主要有四個(gè)方面：全球流動(dòng)性寬松局面難以改變、通脹是可控的、市場(chǎng)早有預期、“十二五”經(jīng)濟不會(huì )滯漲。

　　在此邏輯下，中金明確地提出，近期的暴跌是牛市初期的標志之一，市場(chǎng)的短期波動(dòng)在意料之中，資金面向好格局不變。在全球流動(dòng)性寬松格局不變的形勢下，央行的被動(dòng)操作只能對指數產(chǎn)生抑制作用，從近年政府對經(jīng)濟的控制力度來(lái)看，未來(lái)發(fā)生惡性通貨膨脹為小概率事件，股市中長(cháng)期向上格局不會(huì )改變。

　　對于市場(chǎng)流動(dòng)性方面，中金研究員汪超也頗為樂(lè )觀(guān)：資金面短期需求壓力即將結束，兩周后將步入較為寬松狀態(tài)。

　　根據中金基金倉位監測模型顯示，目前股票型基金平均倉位為87.45%，平衡型基金倉位81.03%。

　　海外資金流向趨勢持續。資金面整體已連續三周呈資金凈流入狀態(tài)，上周更是創(chuàng )下幾月來(lái)新高，說(shuō)明投資者熱情高漲，資金在流動(dòng)性寬松局面下已從國債、存款等無(wú)風(fēng)險產(chǎn)品轉向投資型產(chǎn)品。

　　“未來(lái)一個(gè)月也許市場(chǎng)都是在震蕩趨勢中”，中信證券(13.45,-0.59,-4.20%)認為，短期內通脹是制約股指的主要因素，但在政策調控下，2011年通脹可控制在3%-5%；而由于“十二五”規劃龐大，經(jīng)濟也不會(huì )滯漲。

　　看好股指中長(cháng)期走勢

　　即使后面有加息的動(dòng)作，有券商并不認為對股指來(lái)說(shuō)就是利空。華泰聯(lián)合分析師穆啟國認為，1995年以來(lái)央行共有9次加息，幾乎都是由于CPI的高企引發(fā)。實(shí)證也發(fā)現，每次加息幾乎都成為股市的催化劑，低開(kāi)高走成為規律。

　　對于受調控政策打壓的銀行股，申萬(wàn)高級策略分析師袁宜認為，準備金率上調的負面影響已在股價(jià)中提前反映。隨著(zhù)通脹預期增強，未來(lái)兩三個(gè)月內存在進(jìn)一步加息的可能，但不對稱(chēng)加息的風(fēng)險在逐步消除。在量?jì)r(jià)齊升和資產(chǎn)質(zhì)量保持穩定的背景下，2010年銀行業(yè)的財務(wù)指標將持續向上，預計上市銀行2010年和2011年的凈利潤增長(cháng)能夠超過(guò)20%，目前銀行板塊估值安全，中長(cháng)期投資價(jià)值顯現。記者 王濤