市場(chǎng)深幅調整后，投資者將回歸理性�；�本面和資金面有望繼續支撐大盤(pán)中期向好，但在高企的通脹壓力下，政策隱憂(yōu)難以化解，短期將加劇市場(chǎng)震蕩。預計本周A股將演繹震蕩盤(pán)升行情，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注抗通脹概念下的商貿零售、食品飲料板塊，受益于國際油價(jià)上調的化工板塊，以及受益于存款準備金上調的保險板塊。

　　宏觀(guān)經(jīng)濟平穩運行

　　10月份宏觀(guān)數據顯示，經(jīng)濟運行平穩，投資動(dòng)力充足，支撐市場(chǎng)中期向好。首先，10月份工業(yè)增加值同比增速符合市場(chǎng)預期，環(huán)比繼續上升。在去年同期基數較高、節能減排壓力加大的背景下，工業(yè)增速仍維持在13.1%的高位，表明經(jīng)濟回落趨穩的態(tài)勢并未發(fā)生變化。從季調以后的環(huán)比增速來(lái)看，10月份工業(yè)增加值環(huán)比繼續保持上升趨勢。

　　其次，10月份城鎮固定資產(chǎn)投資增速高位趨穩，房地產(chǎn)投資高速增長(cháng)。10月房地產(chǎn)銷(xiāo)售面積同比增長(cháng)16%，房屋新開(kāi)工面積同比增速高達51.6%。由于房地產(chǎn)銷(xiāo)售面積增速領(lǐng)先于新開(kāi)工面積增速，而新開(kāi)工面積增速又領(lǐng)先于房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速，因此預計今后房地產(chǎn)投資仍將維持高位。

　　再次，我國社會(huì )消費品零售總額保持平穩增長(cháng)。10月我國社會(huì )消費品零售總額14285億元，同比增長(cháng)18.6%，比9月份回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。特別是10月汽車(chē)銷(xiāo)量創(chuàng )出歷年同期新高，達到153.9萬(wàn)輛，同比增長(cháng)25.5%，創(chuàng )7個(gè)月來(lái)新高，汽車(chē)行業(yè)復蘇強勁。

　　流動(dòng)性依然充裕

　　總體來(lái)看，當前流動(dòng)性較為充裕，成為市場(chǎng)繼續向好的有力支撐。

　　首先，自10月16日以來(lái)，央行已經(jīng)連續四次在公開(kāi)市場(chǎng)操作中實(shí)現資金凈回籠，共回收1535億元，表明央行收縮銀根、管理通脹預期的政策意圖。但銀行間市場(chǎng)拆借利率大幅下滑，處于近三個(gè)月以來(lái)相對低位，表明銀行間市場(chǎng)資金充裕。

　　其次，從存貸規模來(lái)看，前10個(gè)月的人民幣貸款總規模已經(jīng)達到6.88萬(wàn)億，信貸投放速度過(guò)快。而10月份M1/M2大幅上升，反映貨幣活化突出，住戶(hù)存款減少7003億元。住戶(hù)存款很大一部分流入股市，形成了較大的上攻能量。

　　再次，10月貿易順差擴大，創(chuàng )年內第二高點(diǎn)，這必然導致外匯占款形勢的被動(dòng)貨幣投放增加。按照“外匯占款-貿易順差-FDI”測算，8、9月份熱錢(qián)呈凈流入態(tài)勢，9月熱錢(qián)規模約1192億元。

　　另外，本月新股發(fā)行速度趨緩。至11月底僅有8只新股發(fā)行，預計募集金額在73.3億元，市場(chǎng)資金需求處于低位。同時(shí)，本周兩市解禁股數量?jì)H為上周的2.85%，解禁市值也較上周大幅縮減。

　　最后，國慶節后共有16只新基金發(fā)行，今年全年新基金募資額也已經(jīng)突破2000億元大關(guān)，借道基金進(jìn)入A股市場(chǎng)的各路資金規模很大。新增基金和新增A股周開(kāi)戶(hù)數也在節后呈現不斷走高態(tài)勢，截至11月5日，滬深兩市新增開(kāi)戶(hù)數連續四周上揚。

　　短期震蕩 趨勢向上

　　A股市場(chǎng)上周五放量收出長(cháng)陰，滬指單日跌幅創(chuàng )2009年8月31日以來(lái)單日最大跌幅。我們認為此次調整主要是由市場(chǎng)的非理性恐慌情緒造成，并無(wú)實(shí)質(zhì)性因素的改變而影響市場(chǎng)。隨著(zhù)財政部不會(huì )上調印花稅傳聞的澄清，近期再出緊縮政策的可能性很小，快速調整使得利空因素逐步釋放，投資者將回歸理性，政策面、經(jīng)濟基本面、資金面依然是影響市場(chǎng)走勢的核心因素。

　　經(jīng)濟基本面和寬松的市場(chǎng)流動(dòng)性將支撐大盤(pán)中期繼續向好，但是央行在10月19日近三年首次加息后，于11月10日再次上調存款準備金率，貨幣政策由“適度寬松”轉向“常態(tài)化”，表明政府管理通脹預期、防止資產(chǎn)價(jià)格“泡沫化”的決心，年內不排除再次加息的可能。在高企的通脹壓力下，政策隱憂(yōu)難以化解，短期將加劇市場(chǎng)震蕩。

　　預計本周A股將演繹震蕩盤(pán)升行情，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注抗通脹概念下的商貿零售、食品飲料板塊，受益于國際油價(jià)上調的化工板塊。 □民生證券研究所策略小組