股指期貨市場(chǎng)連續大幅下跌后存在反彈可能，但在恐慌情緒彌漫之際，市場(chǎng)沒(méi)有出現明顯的止跌企穩跡象前或仍將以震蕩調整為主，短期內不建議投資者參與搶反彈，操作上應以輕倉日內交易為主并注意控制風(fēng)險。

　　首先，美元指數的階段性見(jiàn)底回升制約了大宗商品的上行空間。大宗商品價(jià)格的走勢更需要實(shí)體需求的支撐，原油在當前的高庫存顯示全球實(shí)體走出低迷可能并不是一個(gè)短期內的命題。大宗商品的高位波動(dòng)可能性較大。

　　其次，通脹上行所帶來(lái)的調控壓力逐步加強。對于貨幣政策，要著(zhù)重關(guān)注其疊加后的累積效應。加息所反映出的對于通脹和資產(chǎn)價(jià)格上漲的態(tài)度已經(jīng)為此后貨幣政策取向定下了基調，存款準備金的上調對于政策取向的強化更是影響了部分資金的預期。

　　第三，流動(dòng)性本身所支撐的市場(chǎng)存在著(zhù)一定脆弱性，因為流動(dòng)性本身也會(huì )有其來(lái)無(wú)蹤去無(wú)影的特性。典型的實(shí)例是2008年，流動(dòng)性泛濫與流動(dòng)性緊缺的轉換似乎僅僅只有一步之遙。目前來(lái)看，短期利率的上行已經(jīng)開(kāi)始，本周二在存款準備金率正式執行后，短期利率上升更加明顯。而從歷史上看，今年短期利率上行主要有三次，分別是1月下半月至2月上半月、6月和9月。在這三個(gè)期間內，滬深300指數都出現了明顯的震蕩調整。

　　對于日內的短期交易，通過(guò)研究與跟蹤發(fā)現，中金所披露的前20大期貨公司的買(mǎi)單量、賣(mài)單量軋差合計的凈持倉量對于大市有一定的預測作用。凈持倉的增減和大盤(pán)的漲跌有一定的相關(guān)性，而且凈持倉的增減可能會(huì )有領(lǐng)先作用。前20大凈持倉預測第二天日內漲跌的勝率超過(guò)60%。由于每日持倉的變化可以反映出市場(chǎng)博弈心態(tài)的變動(dòng)，因此在邏輯上也能一定程度解釋這一現象。11月以來(lái)至今的12個(gè)交易日中，7個(gè)交易日的主力凈持倉變化正確預測下一交易日行情走勢，其中包括上周五與本周二的兩次大幅下跌。

　　此外，隨著(zhù)市場(chǎng)下跌，且IF1011合約周五將交割，基差的急速收斂使得期現套利機會(huì )不再連續。而在弱勢震蕩的市場(chǎng)中，利用股指期貨進(jìn)行對沖交易獲取Alpha收益的低風(fēng)險套利交易模式更具吸引力。目前股市市盈率基本處在2007、2008年估值山腰的位置，但是市凈率較高，算數平均的市凈率已經(jīng)超過(guò)了當時(shí)的山頂位置。因此，對于A(yíng)lpha對沖策略最為關(guān)鍵的股票組合的構建，建議避免漲幅過(guò)高品種和板塊，而是以估值優(yōu)勢為配置方向。