急跌之后市場(chǎng)醞釀反彈

　　上海證券研究所：在連續大跌后，市場(chǎng)對未來(lái)可預期的負面因素已有所消化，市場(chǎng)的反彈空間已就此打開(kāi)。首先，貨幣政策緊縮對流動(dòng)性的影響需要時(shí)間積累。行政性?xún)r(jià)格管制至少目前仍屬于預期，且市場(chǎng)的連續大跌對此亦有提前反映；其次，全球及國內流動(dòng)性充裕的局面未改，10月居民戶(hù)新增存款為-7003億元，創(chuàng )單月存款增加額的歷史新低。這一數據顯示在抗通脹背景下，居民資產(chǎn)配置方向正在偏離銀行存款。我們認為“儲蓄逃亡”將提供股市流動(dòng)性支持。

　　雖然我們判斷短期市場(chǎng)已難有大的下跌空間，但持續的大跌對市場(chǎng)人氣負面影響明顯，技術(shù)形態(tài)的修復亦有一個(gè)過(guò)程。因此，預計市場(chǎng)在慣性下探后，將逐步走穩并進(jìn)入區間震蕩。

　　關(guān)注“環(huán)首都經(jīng)濟圈”主題機會(huì )

　　東方證券研究所：11月11日，河北省在北京舉行“環(huán)首都經(jīng)濟圈規劃編制座談會(huì )”，標志著(zhù)“環(huán)首都經(jīng)濟圈”相關(guān)工作正式啟動(dòng)。河北通過(guò)打造“環(huán)首都經(jīng)濟圈”，承接首都的“溢出”效應，實(shí)現兩省市互動(dòng)共贏(yíng)協(xié)調發(fā)展。規劃中的“環(huán)首都經(jīng)濟圈”是在緊鄰北京、交通便利、基礎較好、潛力較大的縣(市、區)，重點(diǎn)突破，以點(diǎn)帶面，打造“環(huán)首都經(jīng)濟圈”，簡(jiǎn)稱(chēng)“13縣1圈4區6基地”。到2020年“環(huán)首都經(jīng)濟圈”地區生產(chǎn)總值將由目前的1200億元提升至1萬(wàn)億元，城鎮化率由目前的33.7%提升至70%，地區財政收入由目前的200億元提升至1600億元。

　　考慮到“環(huán)首都經(jīng)濟圈”的建設需要5年以上時(shí)間，上市公司將按照基礎設施建設——金融通信網(wǎng)絡(luò )——居民消費服務(wù)的順序先后受益�，F階段可關(guān)注最先受益的基建類(lèi)上市公司，重點(diǎn)推薦太行水泥(600553)、北新建材(000786)以及首鋼股份(000959)。

　　流動(dòng)性充裕與政策緊縮預期并存

　　海通證券研究所：通脹概念已成廣泛接受的主題，剩下的問(wèn)題是貨幣緊縮政策是否超預期。從提高存款準備金率、加大央票發(fā)行量事件看，采用“數量化”的緊縮政策已無(wú)異議，問(wèn)題的焦點(diǎn)落在“價(jià)格工具”，即對加息問(wèn)題的判斷。市場(chǎng)對這個(gè)問(wèn)題各持己見(jiàn)，尚未共識。認為加息預期強烈的理由毫無(wú)疑問(wèn)是“抗通脹”，而認為加息概率較小的理由主要是：中美利差處于高位，加息容易引發(fā)人民幣升值預期和熱錢(qián)涌入，更難控制資產(chǎn)價(jià)格泡沫。我們傾向于認為，管理層不會(huì )因為熱錢(qián)問(wèn)題而“投鼠忌器”放棄加息這樣一個(gè)管理通脹的有效手段。國內通脹壓力將持續到2011年2季度。中國已進(jìn)入加息周期，貨幣緊縮政策或將超市場(chǎng)預期。

　　未來(lái)，流動(dòng)性、通脹和緊縮貨幣政策預期的變化將影響市場(chǎng)走勢。而流動(dòng)性充裕、通脹背景下的股票資產(chǎn)配置已無(wú)爭議，存在的變量是緊縮貨幣政策預期的變化。我們判斷，當緊縮預期弱化時(shí)，市場(chǎng)將獲上漲動(dòng)力；緊縮預期強化時(shí)，市場(chǎng)進(jìn)入震蕩。當下“貨幣政策之于A(yíng)股”的關(guān)系，猶如“美元之于新興市場(chǎng)”的關(guān)系。在通脹與緊縮貨幣政策并存的環(huán)境下，我們行業(yè)選擇邏輯是“通脹受益＋對緊縮不敏感”。

　　(萬(wàn) 鵬 整理)