又到狩獵時(shí)節

　　□大漠

　　“風(fēng)聲鶴唳”，“草木皆兵”這兩句成語(yǔ)，形容眼下的中國股市真的很形象，再加息的可能性與政策轉向趨緊的預期，令機構投資者忙不迭地減倉。因為在機構投資者看來(lái)，央行近期的提高存款準備金率與加息，或是標志著(zhù)政策的分水嶺——由防經(jīng)濟二次探底轉為防通脹。原來(lái)一片樂(lè )觀(guān)向上的一致性預期，仿佛一夜之間發(fā)生了大逆轉，僅僅一周時(shí)間，上證綜指便跌去了三百多點(diǎn)。過(guò)山車(chē)般的行情，估計令不少股民朋友心跳加快，甚至痛苦難受。

　　那么，股市行情是否真的令人絕望？客觀(guān)地說(shuō)，這波行情與2007年大牛市是有所不同的，不同之處在于2007年大牛市是雙輪驅動(dòng)，即業(yè)績(jì)支撐加上流動(dòng)性過(guò)剩。而今年10月以來(lái)突然暴漲的行情，是因流動(dòng)性泛濫、人民幣升值以及通脹預期。

　　從量化的角度看，目前流動(dòng)性充裕程度較之2007年有過(guò)之而無(wú)不及。人民幣升值自今年六月以來(lái)兌美元升值達2.6%，而眾多國際炒家堅信這并不是人民幣升值的終點(diǎn)，于是外匯占款迅速增加，熱錢(qián)涌入洶涌。本來(lái)，通脹預期在負利率情況下有驅趕銀行存款向股市搬家作用的，但正如一枚硬幣的兩面，當政府意識到通脹的威脅很?chē)乐貢r(shí)，一系列貨幣緊縮政策皆有可能。于是，通脹因素由原來(lái)的利好因素成為了利空利劍。事實(shí)上，自上周五上演的“斷崖跳水”行情，主要來(lái)自對未來(lái)政策層面的預期擔憂(yōu)。但從以往的數據看，運用調整存款準備金率與發(fā)行央票等主要對沖手段似乎并不能完全吸收涌入的熱錢(qián)。自2002年至2009年，央行通過(guò)調整存款準備金以及發(fā)行央票，只占到對沖外匯占款的50%。也就是說(shuō)，在人民幣升值的預期下，境外熱錢(qián)的涌入即使在強力的貨幣政策組合干預下，也不一定能夠實(shí)現完全對沖。此外，M2供應即使明年降到年增長(cháng)15%左右，流動(dòng)性充裕依然不會(huì )有太大改觀(guān)。所以說(shuō)，此輪由流動(dòng)性推動(dòng)的行情性質(zhì)本身沒(méi)有發(fā)生太大變化。市場(chǎng)再度大幅下跌的空間應該不是很大。

　　在目前的市況下，如果你手里還有“子彈”應關(guān)注哪些投資品種呢？建議股民朋友選一兩只銀行股以備出擊。其理由一是因為銀行板塊是目前價(jià)值被嚴重低估的板塊，現在已經(jīng)基本上跌回到此輪行情啟動(dòng)時(shí)的位置；二是從全球投資的視角看，銀行股是深滬兩市唯一低于國際上此類(lèi)投資標的的品種（大約折價(jià)20%）。就估值而言，美國和歐洲股市中的資源股、醫藥股以及所謂新興產(chǎn)業(yè)的股票都比中國股市中的同類(lèi)股票便宜太多太多，人家沒(méi)必要跑到你這買(mǎi)貴的而舍棄便宜的股票。在不確定市場(chǎng)中賺取確定利潤，應該是明智的選擇。當市場(chǎng)恐慌之時(shí)，或許正是股民朋友需要貪婪之日。

　　在銀行股中，建議股民朋友關(guān)注一下深發(fā)展。其內在的投資邏輯是，平安保險兼并了深發(fā)展后，一是平安保險的每年近千億保險收費或平移到深發(fā)展銀行中（原來(lái)是由工行托管），這種規模的吸儲對銀行業(yè)績(jì)的增長(cháng)不言而喻。二是平安保險有5000萬(wàn)個(gè)人客戶(hù)與200萬(wàn)企業(yè)客戶(hù)，假若有十分之一與深發(fā)展共享，對該銀行而言也是業(yè)務(wù)量翻番增長(cháng)的概念。三是深發(fā)展前幾年對壞賬進(jìn)行了大幅度計提，各項財務(wù)指標極佳，按照深發(fā)展原董事長(cháng)紐曼的設想，今后深發(fā)展將采取高分紅的政策，其紅利應遠高于目前的銀行一年期存款利率。據業(yè)內研究員估算，2012年深發(fā)展的盈利大約每股四元，按照目前銀行股10倍的動(dòng)態(tài)PE來(lái)看，深發(fā)展的未來(lái)增長(cháng)空間可謂十分廣闊。

　　從目前的市況看，還不能說(shuō)已經(jīng)企穩。但對于價(jià)值低估的股票來(lái)說(shuō)，安全邊際已經(jīng)較高，即使是買(mǎi)了套住一些，也是只輸時(shí)間不輸錢(qián)。所以說(shuō)，當市場(chǎng)慘烈下跌后，正是狩獵的好時(shí)機。