在央行再度上調存款準備金率以及國務(wù)院下發(fā)16項具體價(jià)格遏制措施的雙重打擊之下，A股市場(chǎng)并未延續此前的急跌走勢，而是低位企穩。雖然主板反彈動(dòng)力和幅度不大，但中小板指數和創(chuàng )業(yè)板指數的反擊力度較大，顯示出市場(chǎng)情緒有所回暖。未來(lái)如果政策預期與基本面不出現進(jìn)一步惡化，2600-2800點(diǎn)區域的買(mǎi)盤(pán)支撐將十分強勁。

　　首先，從國內政策的走向來(lái)看，央行上周五再次宣布上調存款準備金率，這是央行本月內連續第二次全面提高存款準備金率，也是今年第五次提高準備金率。未來(lái)兩個(gè)月新增信貸額度僅剩6200億元，且10月份M1、M2高位反彈，因此，我們認為“加強流動(dòng)性管理，適度調控貨幣信貸投放”是央行本月內二次上調準備金率的主要目的。短期來(lái)看，上調存款準備金率將減弱市場(chǎng)加息的預期，未來(lái)一到兩周內加息的可能性不大，故A股低位企穩也在情理之中。不過(guò)，值得注意的是，市場(chǎng)預期11月份CPI將達到4.8%的高位，年內再次加息的預期仍十分強烈，緊縮預期仍不能根本消除，而這將成為制約市場(chǎng)中期向上的因素。

　　其次，各部委聯(lián)合推出16項措施，對農產(chǎn)品及必須生活品價(jià)格在全方位上實(shí)施“圍剿”，有上游的化肥供應限價(jià)，有中間環(huán)節的流通渠道的治理，有行政層面的“省長(cháng)負責制”、“市長(cháng)負責制”，也有對弱勢群體的價(jià)格補貼等，一場(chǎng)應對通脹的戰斗已經(jīng)展開(kāi)。短期影響A股的負面因素得到了一定程度的消化，從而有助于市場(chǎng)階段性企穩。未來(lái)通脹能否得到有效控制仍需觀(guān)察，通脹治理仍任重道遠。

　　第三，從外部經(jīng)濟體來(lái)看，上周韓國決定調高基準利率25個(gè)基點(diǎn)至2.5%，繼7月加息25基點(diǎn)后年內第二次加息。造成韓國通脹上行的供給面與需求面因素繼續存在，政府的臨時(shí)解救措施短期可能有效，但對緩解明年第一季度的通脹壓力幫助不大。整體來(lái)看，新興市場(chǎng)國家抗通脹、抑泡沫的行動(dòng)還將繼續升級。在此背景下，我國整體貨幣政策仍將持續收緊。

　　第四，從市場(chǎng)角度來(lái)看，高倉位的公募基金在前期快速下跌中，整體調倉動(dòng)作尚未作出快速反應，故在近期市場(chǎng)企穩反彈過(guò)程中，其調倉過(guò)程將會(huì )抑制反彈高度，同時(shí)調倉過(guò)程也將比較漫長(cháng)。

　　綜合上述內外部因素來(lái)看，政策預期方面的“碎石”已經(jīng)落下，但“巨石”依然高懸空中。市場(chǎng)中期緊縮預期仍將在相當長(cháng)的階段中延續和升級，從而對市場(chǎng)上漲的邏輯有所制約；然而市場(chǎng)重啟行情的邏輯并不充分。兩次上調準備金率將進(jìn)一步強化市場(chǎng)對貨幣政策轉向的預期，流動(dòng)性作為本輪行情主要驅動(dòng)力正受到削弱，全面性行情的基礎已經(jīng)喪失，市場(chǎng)的主要機會(huì )將存在于對中小盤(pán)股成長(cháng)性的挖掘中。市場(chǎng)對于后續流動(dòng)性的關(guān)注將轉向中央經(jīng)濟工作會(huì )議相關(guān)內容。

　　從調整的支撐區間看，上證指數2600-2800點(diǎn)已經(jīng)成為各大券商與研究機構2011年策略報告對未來(lái)一年大盤(pán)波動(dòng)下限的一致預期。該區間的估值支撐相當強勁，且在通脹治理、流動(dòng)性控制的環(huán)境下，存量流動(dòng)性也會(huì )“不甘寂寞”，因而如果沒(méi)有政策預期與基本面的進(jìn)一步惡化，2600-2800點(diǎn)區域的買(mǎi)盤(pán)支撐應十分強勁。

　　我們認為本周市場(chǎng)將依托2750點(diǎn)至2800點(diǎn)的支撐向上波動(dòng)至2950點(diǎn)一線(xiàn)，形成比較穩定的區域震蕩格局。策略建議是“主攻小盤(pán)”，規避“緊縮預期”。熱點(diǎn)板塊判斷方面，我們建議重點(diǎn)關(guān)注新興產(chǎn)業(yè)內部各子行業(yè)中小盤(pán)成長(cháng)股的結構性機會(huì )。電子信息板塊內部結構性機會(huì )是選股的重點(diǎn)區域。其中智能交通產(chǎn)業(yè)鏈的相關(guān)上市公司將是政策出臺的最大受益者；同時(shí)，基于對中央經(jīng)濟工作會(huì )議召開(kāi)的預期，區域經(jīng)濟概念板塊以及年末時(shí)段有高送轉預期的公司也將輪動(dòng)活躍。此外，基于流動(dòng)性充裕預期的削弱與價(jià)格管制預期的上升，建議短期繼續回避有色金屬、煤炭以及農林牧漁板塊。 　□上海證券 蔡鈞毅