11月23日，A股沒(méi)有延續此前反彈格局，上證綜指下跌1.94%，深成指跌幅也達1.96%也讓市場(chǎng)對緊縮政策的擔憂(yōu)再次升溫。更值得關(guān)注的是，在緊縮政策的水面下，可能還隱藏著(zhù)經(jīng)濟下滑的風(fēng)險。

　　政策緊縮和經(jīng)濟下滑“雙殺”格局面前，哪里才是避風(fēng)港？

　　流動(dòng)性不再

　　“現在倉位很輕，只有少量新興產(chǎn)業(yè)股票和部分次新股�！�11月23日一開(kāi)盤(pán)，董丁就感覺(jué)市場(chǎng)情況不對，果斷給自己的交易員下達了減倉指令。他是上海一家券商資管部投資經(jīng)理，他將減倉原因歸結為：規避系統性風(fēng)險。

　　所謂系統性風(fēng)險，指的就是近期越來(lái)越明確的緊縮性政策帶來(lái)的市場(chǎng)調整。11月，政府連續采取措施收緊流動(dòng)性，包括一次加息，兩次上調存款準備金率，而研究機構更是認為，年底之前繼續加息的可能性依然很大。

　　申銀萬(wàn)國研究所首席宏觀(guān)分析師李慧勇認為，目前的調控政策并沒(méi)有扭轉物價(jià)的超預期上漲，年底之前，還將有一次加息過(guò)程�！�10的CPI指數為4.4%，而春節之前預計物價(jià)又有一次上漲壓力，那時(shí)候將是加息時(shí)機�！�

　　政策的緊縮趨向使得市場(chǎng)的流動(dòng)性動(dòng)力基礎正在產(chǎn)生動(dòng)搖，原先市場(chǎng)一直認為兩方面因素將成為A股流動(dòng)性大漲的推動(dòng)力：房市資金流入股市以及熱錢(qián)流入。申銀萬(wàn)國研究所首席策略分析師袁宜則告訴記者：“目前熱錢(qián)流入的速度遠不如預期，加上政府采取多種措施加以管制，熱錢(qián)流入對市場(chǎng)的沖擊力正在下降�！�

　　另一方面，袁宜則認為，投資者將房市資金轉移向股市的前提是賺錢(qián)效應，而現在的情況正在發(fā)生改變：“緊縮政策帶來(lái)股市調整，沒(méi)有賺錢(qián)效應做前提，指望場(chǎng)外資金進(jìn)來(lái)‘救市’是不現實(shí)的�！�

　　流動(dòng)性驅動(dòng)力大不如前，也事實(shí)上導致A股出現大幅調整。

　　A股“雙殺”危局

　　對于目前的股市下跌，袁宜還有更深的擔憂(yōu)。

　　“現在的調整僅僅是針對緊縮政策，而當持續調控之后，對經(jīng)濟增長(cháng)的擔憂(yōu)可能升溫，”袁宜告訴記者，不排除緊縮政策和下調經(jīng)濟預期的“雙殺”。

　　專(zhuān)家認為，在正常的經(jīng)濟發(fā)展進(jìn)程中，穩定的通脹并不是壞事，相反，它還是經(jīng)濟轉型的“伴生品”。例如，經(jīng)濟要轉型，必須開(kāi)放要素價(jià)格，而要素價(jià)格上漲也會(huì )推動(dòng)下游的經(jīng)濟結構轉變。

　　但是目前過(guò)快的通脹水平提高則會(huì )導致國家出臺嚴厲的收縮政策，其影響也會(huì )波及經(jīng)濟發(fā)展�！敖酉聛�(lái)政府可能會(huì )采取行政手段控制價(jià)格，也會(huì )中斷要素價(jià)格引導經(jīng)濟轉型的過(guò)程，而包括加息在內等措施收緊銀根則會(huì )導致企業(yè)財務(wù)費用增加，盈利能力下降，另外，明年信貸水平可能也會(huì )有明顯的下滑，對經(jīng)濟的發(fā)展也會(huì )產(chǎn)生不利影響�！狈治鋈耸空f(shuō)。