在高通脹預期的背景下，業(yè)績(jì)穩定增長(cháng)以及題材熱點(diǎn)個(gè)股持續受到資金的追捧。就當前投資而言，投資者布局A股應選擇什么樣的品種？本期基金周刊邀請國內三位基金經(jīng)理就投資者關(guān)心的問(wèn)題進(jìn)行一番探討。

　　本期嘉賓

　　袁航：大摩華鑫研究總監、大摩消費領(lǐng)航擬任基金經(jīng)理

　　王平：招商基金深證100指數基金經(jīng)理、

　　招商上證消費80ETF擬任基金經(jīng)理

　　劉建偉：博時(shí)行業(yè)輪動(dòng)擬任基金經(jīng)理

　　股市能較好地

　　容納資金流入

　　基金周刊：近期，貨幣政策趨緊趨勢明朗，你們是如何看待這一問(wèn)題的？

　　袁航：自美國宣布實(shí)施二次量化寬松政策以來(lái)，全球流動(dòng)性泛濫顯著(zhù)，在國際大宗商品價(jià)格大幅上揚的同時(shí)，資金亦積極流入新興市場(chǎng)國家，從而造成這些經(jīng)濟體的通脹壓力迅速增加。目前來(lái)看，2011年最大的不確定性在于通脹預期，管理層的政策也將圍繞“保增長(cháng)、防通脹、調結構”三者之間的協(xié)調發(fā)展而做出有選擇性的取舍，A股市場(chǎng)走勢也將因此變得不明朗，未來(lái)幾個(gè)月震蕩的幅度可能會(huì )更大、震蕩周期也將更長(cháng)。但全年來(lái)看，我們仍然認為經(jīng)濟復蘇的基本面應該不會(huì )有太大變化，如果通脹能夠控制在可以容忍的范圍內，經(jīng)濟的平穩增長(cháng)是可以預見(jiàn)的，市場(chǎng)也將在2011年二季度之后逐漸走好。

　　通過(guò)提高存款準備金率來(lái)控制貨幣投放量，銀行可貸資金減少，會(huì )直接影響銀行業(yè)績(jì)，同時(shí)房地產(chǎn)行業(yè)也將因此受到較大影響。一些與投資聯(lián)系緊密的周期性行業(yè)也不同程度受到影響。

　　王平：我們還沒(méi)有看到貨幣政策很明顯的轉向，決策層對貨幣政策依然是比較謹慎的，考慮到通脹高企以及經(jīng)濟基礎的不牢靠，過(guò)多使用這種價(jià)格型的調控工具并非最有效的選擇。所以，我想短期之內過(guò)快或者是大幅的加息的概率還是相對小一些，這主要視國內經(jīng)濟的增長(cháng)情況而定；目前上調存款準備金率一方面可以對沖熱線(xiàn)，另外一方面確實(shí)可以控制國內的信貸投放�？刂茋鴥鹊牧鲃�(dòng)性，對農產(chǎn)品和食品的價(jià)格也一定程度的抑制。這也是決策層針對當前問(wèn)題的一個(gè)組合拳，以使得通脹能夠回到預期或者合理的范圍內。

　　劉建偉：現在我們基本已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)加息周期，未來(lái)加息肯定是還要加的，只不過(guò)是時(shí)間早晚和幅度大小的問(wèn)題。因為現在經(jīng)濟體本身通脹的壓力比較大，而且通脹的局面一旦形成的話(huà)會(huì )維持比較長(cháng)的時(shí)間。當然市場(chǎng)對此也已經(jīng)有比較充分的預期了，在加息周期的早期，加息信號對資本市場(chǎng)的影響是有限的，短期可能會(huì )有所反應，但是不會(huì )改變整個(gè)經(jīng)濟擴張、資產(chǎn)價(jià)格上漲的格局。

　　未來(lái)五六個(gè)月市場(chǎng)的流動(dòng)性應該是持續寬松的局面，從外圍來(lái)看可能發(fā)達經(jīng)濟體的貨幣政策會(huì )持續以寬松為主。而國內資金面方面，我們覺(jué)得首先從投資標的來(lái)看，房地產(chǎn)這一塊受到了明顯的壓制，資金開(kāi)始在其他領(lǐng)域尋找突破口，對于大量的資金來(lái)說(shuō)股市可能還是比較好的一個(gè)去處。

　　結構性投資機會(huì )依然存在

　　基金周刊：如何看待近期A(yíng)股調整？

　　袁航：近期A(yíng)股調整主要受兩方面因素影響：一是通脹數據高于市場(chǎng)預期，致使央行接連出臺收緊流動(dòng)性政策。二是近期美元指數出現階段性反彈，大宗商品價(jià)格下跌導致資源類(lèi)乃至周期類(lèi)股票的下跌，拖累了A股市場(chǎng)。后市寬幅震蕩的可能性比較大，而且震蕩周期可能也會(huì )更長(cháng)。在流動(dòng)性收緊與熱錢(qián)流入相博弈的同時(shí)，結構性行情還將延續。一些具有高增長(cháng)預期的股票在估值修復后還將面臨投資機會(huì )，如大消費主題下的醫藥、食品飲料等板塊的相關(guān)公司以及受政策支持的新興產(chǎn)業(yè)中的部分公司。

　　王平：很難判斷太短期的市場(chǎng)走向。我不太建議投資者去過(guò)多關(guān)注太短期的市場(chǎng)波動(dòng)情況，因為這樣將大大提高他們的交易成本，對時(shí)點(diǎn)的把握不但普通投資者難以去做到，就是巴菲特在內的專(zhuān)業(yè)機構投資者也無(wú)法作出準確的預測。我們認為明年的市場(chǎng)、政策都存在很大的變數，在一個(gè)充滿(mǎn)變數的市場(chǎng)中，較好的辦法就是堅持長(cháng)期價(jià)值投資，這將給投資人帶來(lái)較好的收益。

　　劉建偉：我認為近期的下跌是正常調整，尤其是中小盤(pán)股票，前期估值過(guò)高、漲幅過(guò)快的修正，屬于正常的短期調整。但由于大盤(pán)股仍然估值合理，且市場(chǎng)上的流動(dòng)性仍然充裕，經(jīng)濟基本面依舊向好，指數整體上有一定防守空間，未來(lái)總體上還會(huì )是一個(gè)向上的趨勢，市場(chǎng)仍然具有結構性機會(huì )。

　　基金周刊：在高通脹背景下，哪些行業(yè)或板塊具有結構性的投資機會(huì )？

　　袁航：10月份CPI高達4.4%，大大超出市場(chǎng)預期；隨后，國家信息中心11月19日發(fā)布報告預計四季度CPI漲幅將達到3.8%，全年CPI漲幅將會(huì )略超3%的調控目標。預計未來(lái)通脹仍將在高位運行。同時(shí)國家宏觀(guān)調控政策在“保增長(cháng)、防通脹、調結構”之間進(jìn)行有選擇性的取舍，周期性行業(yè)面臨的機會(huì )相對較少，預期結構性行情仍將演繹。在此背景下，抗通脹板塊將會(huì )持續受到市場(chǎng)關(guān)注，如醫藥、農業(yè)、食品飲料、商業(yè)零售等行業(yè)。

　　王平：如果明年經(jīng)濟恢復得非常不錯，CPI和PPI可能就會(huì )維持一個(gè)雙高的局面，對于周期類(lèi)，煤炭、有色的機會(huì )可能依然存在，但如果PPI存在不確定因素的話(huà)，資源股的機會(huì )將會(huì )打折。而CPI因為翹尾因素的影響，維持較高水平的概率更大，那就會(huì )對包括零售百貨、食品飲料、服裝醫藥等品種有利好作用。如果2011年依然為結構性的市場(chǎng)，也就是說(shuō)實(shí)體經(jīng)濟并不非常樂(lè )觀(guān)，那么資金還會(huì )繼續尋找那些較為安全的投資標的，也就是穩定增長(cháng)類(lèi)的大消費品種。

　　劉建偉：在目前這個(gè)格局之下應該說(shuō)結構性的機會(huì )很多，我認為目前投資的主線(xiàn)之一就是跟貨幣因素有關(guān)的，包括跟通脹有關(guān)的因素。這個(gè)前期表現比較是明顯的，比如像煤炭、有色這樣的品種都漲了不少。順著(zhù)這條主線(xiàn)我們也可以找一些議價(jià)能力比較強的行業(yè)，特別是那些加了價(jià)還能把東西賣(mài)出去的公司是值得我們關(guān)注的。

　　這里面又主要分為兩塊。因為價(jià)格本身在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中的傳導是不平衡的，不是說(shuō)上游加價(jià)下游就一定能把價(jià)格加上去，我們看到議價(jià)能力最強的應該是上端，也就是原材料端的議價(jià)能力比較強，而最終環(huán)節里面有很多有品牌的公司，這些有議價(jià)能力的消費品也可以，而中間環(huán)節受到的擠壓則會(huì )比較多。根據這個(gè)主線(xiàn)，我們也可以尋找這兩頭的行業(yè)進(jìn)行一些投資和配置。

　　消費品明年業(yè)績(jì)超預期概率大

　　基金周刊：2011年穩定增長(cháng)類(lèi)行業(yè)中哪些板塊的業(yè)績(jì)有可能超預期？

　　袁航：大消費領(lǐng)域的某些行業(yè)業(yè)績(jì)增長(cháng)相對較穩定，發(fā)展前景比較明確，例如醫藥板塊，該板塊目前正處于由小到大的發(fā)展過(guò)程中，有些公司雖然小，但是由于其產(chǎn)品質(zhì)量空間大所以未來(lái)的業(yè)績(jì)超預期的可能性更大。

　　從投資角度看，當前新興產(chǎn)業(yè)個(gè)股估值都已經(jīng)較高，只有那些真正依靠需求和技術(shù)發(fā)展起來(lái)的領(lǐng)域才有持續投資價(jià)值，這其中比較重要的是新興產(chǎn)業(yè)扶持的方式與力度。由于新興產(chǎn)業(yè)在技術(shù)、市場(chǎng)和生產(chǎn)方面可能都不成熟，需要政府加以推動(dòng)，這種推動(dòng)方式包括市場(chǎng)培育、技術(shù)援助、財稅投入、金融政策、市場(chǎng)保護等。因此，對于那些處于成長(cháng)初期的新興產(chǎn)業(yè)而言，需要明確政府如何進(jìn)行支持。

　　王平：明年的驅動(dòng)因素的軸線(xiàn)就是企業(yè)的利潤。市場(chǎng)短期有可能存在下跌的概率，但如果企業(yè)利潤能夠保持較好的增速或超預期，這對市場(chǎng)信心而言將是極大的鼓勵。

　　超預期的板塊中，我們覺(jué)得在新藥研發(fā)以及國內需求增大的背景下，具有技術(shù)創(chuàng )新能力的醫藥上市公司業(yè)績(jì)超預期的概率很大，這些具有研發(fā)新藥能力的上市公司將會(huì )有較高的利潤率。此外，我們認為零售百貨行業(yè)明年業(yè)績(jì)超預期概率很大，一方面一些品牌商的觸角伸向三四線(xiàn)城市，另一方面西部地區的零售商成長(cháng)性較好，業(yè)績(jì)增長(cháng)幅度很大。汽車(chē)板塊方面，我們認為汽車(chē)今年的增長(cháng)已經(jīng)超出預期，股價(jià)也已反映出來(lái)，在目前的基數上，汽車(chē)能否明年超預期，我覺(jué)得概率不會(huì )特別大。消費電子板塊目前成為市場(chǎng)的炒作的熱點(diǎn)，消費電子板塊的業(yè)績(jì)的確在2009年、2010年兩年超預期了，市場(chǎng)也在不斷調升它的盈利預測，但是消費電子類(lèi)某種意義上又具有周期的特點(diǎn)，它的產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)性很大，所以消費電子類(lèi)企業(yè)盈利的波動(dòng)幅度也隨之增大。

　　劉建偉：穩定增長(cháng)的板塊，如醫藥和食品飲料等，一直都受到很多投資者的喜愛(ài)，關(guān)注估值面的變化是一種不錯的投資思路。比如今年上半年這些板塊一直表現不錯，估值會(huì )有一些透支，而國慶節后市場(chǎng)漲幅最快的時(shí)候，這類(lèi)板塊暫時(shí)不受市場(chǎng)追捧，估值明顯下降，這時(shí)候做一些配置就會(huì )有比較好的效果。另外，在新興的產(chǎn)業(yè)里，我們跟國外的差別是最近的，而且同時(shí)我們有國內的市場(chǎng)本身作保障，有我們的投資作保障。很多行業(yè)未來(lái)的發(fā)展前景都是不錯的，像新能源、新能源汽車(chē)、醫藥生物、新材料等行業(yè)都有非常多的標的值得我們去梳理。本報記者 安仲文 黃金滔