中央經(jīng)濟工作會(huì )議為宏觀(guān)政策定調，２０１１年貨幣政策將由“適度寬松”轉為“穩健”。Ａ股市場(chǎng)對此反應積極。市場(chǎng)人士表示，在政策環(huán)境發(fā)生變化的背景下，未來(lái)Ａ股市場(chǎng)或顯現“震蕩格局下的結構性機會(huì )”。

　�。保踩臻]幕的中央經(jīng)濟工作會(huì )議提出，２０１１年在繼續實(shí)施積極的財政政策的同時(shí)，將實(shí)施穩健的貨幣政策。這進(jìn)一步深化了１２月３日中共中央政治局會(huì )議關(guān)于“增強宏觀(guān)調控針對性、靈活性、有效性”的政策基調，也意味著(zhù)在率先走出金融危機陰影之后，中國貨幣政策將告別兩年來(lái)的“寬松”，從而回歸常態(tài)。

　　對于貨幣政策轉向成定局，Ａ股市場(chǎng)作出了快速反應。１３日當天，滬深股市高開(kāi)高走。上證綜指成功收復２９００點(diǎn)整數位，深證成指則出現３％以上的較大漲幅。

　　“中央經(jīng)濟工作會(huì )議確立貨幣政策走向，使得市場(chǎng)對于政策的預期趨于明朗。在這一背景下，Ａ股市場(chǎng)出現了較大幅度的走升�！惫獯笞C券首席分析師滕印說(shuō)。

　　另一方面，在１１月宏觀(guān)數據出爐前夕，１０日晚間央行再度動(dòng)用上調存款準備金率的手段調控流動(dòng)性�！芭c此前市場(chǎng)盛傳的‘加息’相比，調整存款準備金率的調控力度小于預期，這也在很大程度上促使滬深股市延續反彈�！彪�印說(shuō)。

　　值得注意的是，自２００９年８月央行開(kāi)始對貨幣政策進(jìn)行“動(dòng)態(tài)微調”以來(lái)，適度寬松的貨幣政策就已逐步朝著(zhù)回歸常態(tài)的方向發(fā)展。特別是進(jìn)入２０１０年以來(lái)，央行在加大公開(kāi)市場(chǎng)操作力度的同時(shí)，先后六次上調存款準備金率，并在１０月宣布近三年來(lái)首度加息。各種貨幣政策工具的配合運用，表明了央行回籠貨幣流動(dòng)性的意圖和應對通脹壓力的決心。

　　盡管央行的一系列舉措并非直接針對資本市場(chǎng)，Ａ股市場(chǎng)的運行特征仍出現了一些微妙的變化。以上證綜指為代表的大盤(pán)股指數出現震蕩調整，而以新興產(chǎn)業(yè)為主的中小板、創(chuàng )業(yè)板指數不斷創(chuàng )出新高。市場(chǎng)表現的分化從某種程度上反映了投資者對于貨幣政策回歸常態(tài)的預期。

　　依據對歷史上貨幣政策變動(dòng)與證券市場(chǎng)走勢關(guān)系的研究，滕印分析認為，一般而言“寬松”貨幣政策對應全局性的牛市或階段性大行情，“緊縮”貨幣政策對應熊市或階段性大調整。而在實(shí)施“穩健”貨幣政策期間，市場(chǎng)通常會(huì )出現較大幅度的波動(dòng)震蕩。

　　近期Ａ股市場(chǎng)頻繁出現的震蕩行情，恰好印證了滕印的這一判斷。在貨幣政策轉向預期及再度加息的市場(chǎng)傳言的影響下，１１月末以來(lái)上證綜指反復調整，盤(pán)中數度跌破２８００點(diǎn)整數位。而在中央經(jīng)濟工作會(huì )議閉幕后的首個(gè)交易日，滬深股市又出現了強勁反彈。

　　對于貨幣政策變化明朗后的短期市場(chǎng)表現，機構存在一定分歧。部分市場(chǎng)人士表示，在流動(dòng)性趨緊的背景下，上證綜指有可能回補１０月行情形成的向上跳空缺口，并對半年線(xiàn)支撐形成考驗。也有市場(chǎng)人士認為，由于前期的快速大幅下跌已經(jīng)部分釋放了市場(chǎng)風(fēng)險，Ａ股市場(chǎng)可能在“利空出盡”效應的刺激下，迎來(lái)階段性反彈。

　　在貨幣政策變化的中長(cháng)期影響方面，機構的判斷則趨于一致。一方面，“穩健”貨幣政策并非全面緊縮；另一方面，２０１１年是“十二五”規劃實(shí)施元年，考慮到證券市場(chǎng)在支持經(jīng)濟轉型和新興戰略性產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面的作用，Ａ股市場(chǎng)雖然不具備大幅上漲的條件，但也并不存在大幅調整的基礎。

　　“從這個(gè)角度而言，‘指數震蕩下的結構性機會(huì )’仍將是中長(cháng)期市場(chǎng)運行的主要特征�！彪�印說(shuō)。

　　多位基金業(yè)內專(zhuān)家表示，２０１１年是“十二五”的開(kāi)局之年，中國經(jīng)濟增長(cháng)模式轉變將進(jìn)入關(guān)鍵期，并將給Ａ股市場(chǎng)帶來(lái)諸多結構性機會(huì )。其中，作為“十二五”規劃及戰略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規劃的直接受益產(chǎn)業(yè)，節能環(huán)保、新能源、新材料、新能源汽車(chē)等擁有巨大發(fā)展空間和投資潛力。與此同時(shí)，消費升級也有望使“大消費概念”投資價(jià)值凸現。

　　天相投資顧問(wèn)有限公司首席分析師仇彥英則表示，相對于給股市資金面帶來(lái)的實(shí)際壓力，貨幣政策轉向的影響或許更多地體現在心理層面。而在政策變化預期明朗的背景下，Ａ股市場(chǎng)或將回歸其固有的運行規律，即更多地取決于宏觀(guān)經(jīng)濟走向，取決于行業(yè)板塊和上市公司個(gè)體本身的投資價(jià)值。（潘清）