在通脹壓力之下，自寬松逐漸轉向穩健的貨幣政策會(huì )給資本市場(chǎng)帶來(lái)哪些影響？《第一財經(jīng)日報》記者近日專(zhuān)訪(fǎng)了私募基金上海中域投資總經(jīng)理袁鵬濤。袁鵬濤認為，短期內通脹踩急剎車(chē)的概率較小，通脹壓力可能會(huì )持續到明年一季度，而預計明年A股市場(chǎng)運行的總趨勢或仍將以大幅震蕩為主。

　　第一財經(jīng)日報：對明年的存款準備金率和加息政策有何預判？

　　袁鵬濤：在中國，信貸管制下的量化緊縮政策比價(jià)格政策更有針對性，加息更多的是一種姿態(tài)和信號預期的釋放，而真正要抑制通脹壓力，主要還是從控制貨幣信貸投放量入手。

　　目前來(lái)看，存款準備金率仍有一定的上調空間，預計明年可能還會(huì )有一到兩次的提高存款準備金率和加息舉措，但密集加息的概率仍然較小，因為中國經(jīng)濟和資本市場(chǎng)仍處于相對微妙的位置。

　　日報：如何看待明年A股運行的總趨勢？

　　袁鵬濤：總體來(lái)看，明年的A股市場(chǎng)可能仍然呈現大幅震蕩的走勢。

　　分時(shí)間段看，從現階段到明年3～4月份，預計一些大消費、醫藥、新興產(chǎn)業(yè)等行業(yè)股可能會(huì )有相對好的表現，而周期性大盤(pán)藍籌股或將處于弱勢。國內通脹的壓力不僅來(lái)自于流動(dòng)性，同時(shí)也來(lái)自于結構性勞動(dòng)力成本的剛性上升，大宗商品價(jià)格的高位也增加了輸入性通脹的壓力，因此通脹管理處于一個(gè)更加被關(guān)注的位置。如果CPI沒(méi)有顯著(zhù)的下降，通脹預期和流動(dòng)性收縮始終存在，周期性股票很難有趨勢性機會(huì )。

　　相對應，由于消費、醫藥、新興產(chǎn)業(yè)這些板塊對流動(dòng)性消耗并不顯著(zhù)，所以這些板塊在明年3月份“兩會(huì )”前仍將保持相對強勢。明年二季度后，對通脹控制和房地產(chǎn)調控效果可能會(huì )顯現并逐步明朗，一些周期性、大盤(pán)藍籌股可能會(huì )有一些趨勢性的機會(huì )，推動(dòng)股指走出向上行情。

　　總體而言，明年的系統性風(fēng)險較小，堅守風(fēng)格，逆向投資，投資者仍會(huì )取得良好的賺錢(qián)效應。

　　日報：如果美元貶值趨勢繼續，會(huì )否進(jìn)一步推高明年大宗商品價(jià)格？

　　袁鵬濤：美國量化寬松政策決定了中長(cháng)期內美元貶值的趨勢，歐債危機在短期內促使了資金流向美國，但美國緩慢的經(jīng)濟復蘇過(guò)程并不支持資金持續性地流入美國，所以美元在持續一段時(shí)間升值后將重新進(jìn)入貶值階段，但幅度可能較為緩慢。

　　今年大宗商品價(jià)格整體處于漲勢，反映了全球經(jīng)濟復蘇的預期。從歷史上看，大宗商品的價(jià)格更多受到流動(dòng)性擾動(dòng)影響，而由于預計美國量化寬松政策有可能到2012年、2013年都不會(huì )結束，歐洲也會(huì )采取中性偏寬的貨幣政策，因此國際流動(dòng)性較寬松的格局長(cháng)期存在，所以預計大宗商品價(jià)格未來(lái)仍有攀升空間。(周小雍）