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　　6月份開(kāi)始，期指成交量首次突破40萬(wàn)手，創(chuàng )上市以來(lái)新高，成交量的大幅增加，顯示市場(chǎng)多空分歧已經(jīng)接近不可調和的地步。多空因素交織，給投資者判斷市場(chǎng)走勢帶來(lái)不少的難度，我們將從以下幾個(gè)角度理清市場(chǎng)的脈絡(luò )。

　　房產(chǎn)稅改革明確市場(chǎng)調控的靴子落地

　　房地產(chǎn)調控政策頻頻出臺毫無(wú)疑問(wèn)是前期市場(chǎng)出現大幅下跌的主要原因，近期房產(chǎn)稅征收的傳聞更是市場(chǎng)進(jìn)一步下探的重要導火索。傳聞上海在已上報國務(wù)院的上海市房產(chǎn)稅實(shí)施細則修改方案中，房產(chǎn)稅稅率已初步確定，其具體征收方式為，以契證上的購房金額為基數進(jìn)行征收，讓投資者對市場(chǎng)加深憂(yōu)慮。同時(shí)5月31日，國務(wù)院同意發(fā)展改革委出臺資源稅改革方案，逐步推進(jìn)房產(chǎn)稅改革，顯示政府對房地產(chǎn)調控對地產(chǎn)調控態(tài)度的明確。但從另一角度看，房產(chǎn)稅的問(wèn)題重新得到明確，有效消除了市場(chǎng)對這一不確定性的炒作空間。國務(wù)院同意房產(chǎn)稅改革，標志著(zhù)近期魚(yú)龍混雜的“房產(chǎn)稅爭論”暫告一段落，“逐步推進(jìn)房產(chǎn)稅改革”被正式寫(xiě)入政府公文，意味著(zhù)政策制定部門(mén)在推進(jìn)房地產(chǎn)深入改革上，已達成共識。這對于明確市場(chǎng)對此輪樓市調控的中長(cháng)期預期有著(zhù)至關(guān)重要的作用。長(cháng)期來(lái)看，反而有利于樓市的健康發(fā)展。另一方面，國務(wù)院總理溫家寶5月31日在東京表示，必須密切觀(guān)察形勢，做好預防世界經(jīng)濟“二次探底”的準備，中國現在退出經(jīng)濟刺激政策為時(shí)尚早�？傮w而言我們判斷宏觀(guān)調控政策力度進(jìn)一步加強概率較小，市場(chǎng)有望進(jìn)入一個(gè)相對政策空白期，有利于市場(chǎng)企穩。

　　未來(lái)貿易形勢不樂(lè )觀(guān)市場(chǎng)走強尚具壓力

　　近日市場(chǎng)一直關(guān)注的歐債危機對實(shí)體經(jīng)濟的影響更多表現在未來(lái)歐盟各國采取緊縮政策對實(shí)體經(jīng)濟的影響，這對我國出口帶來(lái)較為深遠的影響。目前人民幣兌歐元自09年11月以來(lái)已被動(dòng)升值15.87%，歐債危機可能會(huì )促使歐元進(jìn)一步走弱，未來(lái)實(shí)體經(jīng)濟增長(cháng)減速也會(huì )影響我國的出口。雖然我國對歐盟5 國的出口目前已經(jīng)出現了明顯的恢復，但這種出口強勁走勢能否持續有待進(jìn)一步的觀(guān)察。世界銀行貿易和國際一體化小組發(fā)布的最新報告顯示，2010年第一季度，世界各國一共新發(fā)起19項反傾銷(xiāo)調查，其中針對中國出口商品的調查有9項，占總數的47%，全球最高。根據報告數據，中國受到的反傾銷(xiāo)調查有明顯增多趨勢。同時(shí)，5月新出口訂單指數較4月回落0.7個(gè)百分點(diǎn)，也顯示中國出口持續回升前景仍然有較多不確定因素。而6月1日美國商務(wù)部作出終裁,決定對進(jìn)口自中國的部分鋼格板征收高額的反傾銷(xiāo)和反補貼關(guān)稅。在反傾銷(xiāo)部分,美國商務(wù)部決定對其征收136.76%到145.18%不等的反傾銷(xiāo)稅。在反補貼部分,決定對中國產(chǎn)的鋼格板統一征收62.46%的反補貼稅率。全球貿易保護主義若再次升級，將會(huì )對我國的出口貿易帶來(lái)較大打擊，從而影響相關(guān)上市公司業(yè)績(jì)，對市場(chǎng)走強帶來(lái)壓力。

　　短期內仍未進(jìn)入加息時(shí)間窗

　　近日,加拿大央行宣布加息25個(gè)基點(diǎn)至0.5%,成為金融危機爆發(fā)之后第一個(gè)加息的七國集團(G7)國家。同時(shí)加拿大央行表示,歐洲債務(wù)危機并沒(méi)有對加拿大經(jīng)濟造成較大的沖擊,但危機將加快一些國家的財政緊縮步伐,央行進(jìn)一步加息將取決于國內和全球經(jīng)濟的發(fā)展。顯示發(fā)達國家對目前的經(jīng)濟形勢相對樂(lè )觀(guān)，加拿大的加息將是全球逐步實(shí)施退出策略一個(gè)信號，對我國的貨幣政策帶來(lái)壓力。但由于中國經(jīng)濟目前所處的實(shí)際情況，我們認為我國央行在加息的抉擇上會(huì )更加慎重，或許要等二季度經(jīng)濟數據公布后，確認經(jīng)濟已經(jīng)走向上升通道，通脹風(fēng)險消除，才會(huì )迎來(lái)加息時(shí)間窗口。

　　綜合以上三方面的因素，我們認為未來(lái)進(jìn)入相對政策真空期，雖然出口的下滑會(huì )影響相關(guān)上市場(chǎng)公司的業(yè)績(jì)，但由于出口類(lèi)企業(yè)不是滬深300指數的主要權重股，對指數影響相對較小。而且從估值角度，目前上證A股整體估值不高，尤其以滬深300為代表的大盤(pán)股的估值處于合理估值的下限。資金面上，未來(lái)一月限售股仍維持較低的水平，而“熱錢(qián)”的流入，B股的相對強勢，可能預示著(zhù)市場(chǎng)的資金面有可能比我們想象的寬裕，對市場(chǎng)有一定支撐，但銀行股的融資仍對市場(chǎng)帶來(lái)較大壓力。

　　總體而言，我們判斷市場(chǎng)未來(lái)下跌空間不大，風(fēng)險大幅釋放后，不排除將進(jìn)入緩慢筑底階段的可能，中期能否反轉需關(guān)注歐債危機有無(wú)進(jìn)一步惡化的跡象和國內政策動(dòng)向，操作上建議順勢而為，市場(chǎng)一旦確認底部則順勢做多。 (廣發(fā)期貨 陳震祉 編輯 梁偉 )