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　　“融資功能是資本市場(chǎng)基礎功能之一”已為眾人熟知，但每談及銀行股融資，仍有投資者為之色變。近期一系列銀行融資及再融資方案公布后，市場(chǎng)上類(lèi)似銀行融資帶來(lái)流動(dòng)性緊張、再融資是圈錢(qián)行為、上市銀行股股價(jià)將遭嚴重打壓的說(shuō)法不絕于耳。

　　銀行股是否還有投資價(jià)值？業(yè)內專(zhuān)家分析表示，近期銀行集中再融資是特殊背景下的特殊行為，長(cháng)期看適度融資、再融資皆有利于銀行業(yè)的發(fā)展，跟風(fēng)看空并非理性人所為，投資者應在理順銀行融資、再融資的前因后果之后再作判斷。

　　特殊背景下的特殊行為

　　不甚嚴謹地說(shuō)，弱市中將上市銀行再融資行為與圈錢(qián)畫(huà)上等號起碼需要這樣一個(gè)假設前提，即銀行發(fā)展對所融資金并無(wú)迫切需求。當前市況下，上市銀行集中公布再融資方案，這在我國資本市場(chǎng)歷史上十分罕見(jiàn)，那么這些銀行對所融資金是否具有迫切需求呢？

　　國泰君安研究所金融行業(yè)首席分析師伍永剛認為，近期銀行集中再融資，是“特殊背景下的特殊行為”，至少有三方面因素決定了銀行此時(shí)再融資的必要性。

　　首先，2009年貸款快速增長(cháng)消耗了銀行較多的資本，去年接近9.6萬(wàn)億新增信貸使銀行風(fēng)險資本大幅增加，資本充足率明顯下降；其次，2009年貨幣政策環(huán)境較為寬松，導致銀行凈息差大幅下降，全行業(yè)人民幣貸款增速接近32%的同時(shí)，上市銀行凈利息收入卻總體下降3.81%，這無(wú)疑降低了銀行內部資本積累的速度；再者，監管層在審慎監管的思路下，顯著(zhù)提高了對銀行資本充足率的監管標準，銀行面臨更為嚴格的監管要求。

　　為支持國內經(jīng)濟盡快復蘇，銀行業(yè)在2009年大規模放貸，可以說(shuō)對穩定經(jīng)濟增速做出了較大貢獻，盡管信貸大規模增長(cháng)，去年上市銀行利潤增速僅達16.5%，且承擔了更多風(fēng)險。通過(guò)利潤留存的內源籌資渠道收窄之后，以配股、發(fā)行可轉債、定增等外源渠道籌資就成為當然之選。從這層意義上講，對上市銀行“又想馬兒跑，又想馬兒不吃草”的邏輯恐怕很難說(shuō)通。

　　不會(huì )削弱中長(cháng)期投資價(jià)值

　　作為五大行中最后一家未上市銀行，農行已啟動(dòng)發(fā)行上市程序，資深研究人士稱(chēng)，市場(chǎng)傳聞農行1.6倍的發(fā)行PB已在目前工、中、建、交四大行平均估值的水平上打了一定折扣，雖然折扣幅度并不算大，但按照以往發(fā)行經(jīng)驗來(lái)看，市場(chǎng)處于低谷時(shí)，由于二級市場(chǎng)股價(jià)已被充分壓縮，未來(lái)上漲概率較大，股票發(fā)行定價(jià)折扣率往往較小。

　　“目前市況下，期望農行發(fā)行有過(guò)多的折扣率也是不實(shí)際的�！痹撊耸勘硎�，盡管目前農行與上市大行資質(zhì)上存在差異，但改制上市之后，農行將迎來(lái)快速成長(cháng)期，由于改革紅利的存在，其上市后幾年的增速將超過(guò)已上市多年的大行。

　　多數券商、保險資管等機構投資者表示，將參與農行的網(wǎng)下配售，同時(shí)提出，盡管博取一二級市場(chǎng)差價(jià)的可能性不大，但作為能夠長(cháng)期持有的股票，目前買(mǎi)入比較劃算。

　　再融資則不存在定價(jià)貴賤的問(wèn)題，券商分析人士表示，銀行配股、發(fā)行可轉債一般都會(huì )受到投資者的歡迎，這可以從近期中行發(fā)行可轉債中得到例證，再融資并不會(huì )削弱銀行股的投資價(jià)值，從長(cháng)期來(lái)看，只要再融資控制在適度范圍內，可有效提高銀行資本充足率，有利于銀行持續穩健、較快發(fā)展。

　　估值已近歷史低位

　　長(cháng)城證券研究所副所長(cháng)但朝陽(yáng)認為，目前銀行股估值已經(jīng)觸底，特別是國有行無(wú)論PE還是PB估值都已經(jīng)接近歷史低點(diǎn)。國泰君安預測數據顯示，2010年股份制銀行和上市大行的平均PE不足10倍，PB1.67倍左右，這與股市大幅下挫的2008年的行業(yè)PB1.52倍相比已十分接近。

　　主流券商研究機構觀(guān)點(diǎn)均表示，估值接近低點(diǎn)后，銀行股將有階段性機會(huì )，但趨勢能否持續還依賴(lài)宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境、貨幣政策等的配合。

　　“從股價(jià)短期波動(dòng)來(lái)看，銀行融資會(huì )被理解為利空�！蔽橛绖偙硎�，歷史實(shí)證表明，在較大規模的銀行融資之前，鑒于心理及資金因素，銀行股價(jià)通常會(huì )向下調整，開(kāi)始實(shí)施時(shí)，負面因素已得消化，股價(jià)就會(huì )上升，走出類(lèi)似V型的走勢。

　　他認為，銀行股中長(cháng)期投資價(jià)值依然較好，但目前估值水平很低，安全邊際較高，而銀行股股息率平均都超過(guò)3%，預計房地產(chǎn)調控導致壞賬、地方融資平臺排查等對銀行業(yè)的影響也將小于預期，銀行股仍具備明顯的中長(cháng)期投資價(jià)值。記者 馬婧妤