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　　農行上市會(huì )導致銀行股供給量增加，分流資金，也將引起板塊估值系統性下移。不過(guò)，目前大銀行估值水平已較歷史底部非常接近，超跌的優(yōu)質(zhì)中型銀行，如招行、興業(yè)等可擇機吸納。

　　今日，證監會(huì )發(fā)審委將對農業(yè)銀行的首發(fā)申請進(jìn)行審核。A股今年上半年最大規模的IPO進(jìn)入了最后沖刺階段。而整個(gè)市場(chǎng)關(guān)于農行IPO的諸多猜想與爭論也達到了白熱化地步。

　　調低發(fā)行規模 市場(chǎng)仍不叫好

　　根據上周末農行公布的招股說(shuō)明書(shū)申報稿，此次農行IPO計劃在A(yíng)股與H股市場(chǎng)同步發(fā)行。在沒(méi)有行使超額配售選擇權的情況下，A股與H股的發(fā)行量分別為不超過(guò)222.35億股和254.12億股，合計不超過(guò)476.47億股。若全額行使超額配售選擇權，則A股與H股至多發(fā)行571.04億股。發(fā)行完成后，農行總股本將達到3176.47億股，而若是全額行使超額配售權，則最多能達到3247.94億股。

　　在申報稿中，農行表示A股發(fā)行將采取向戰略投資者定向配售、網(wǎng)下配售和網(wǎng)上申購相結合的方式，H股也將采用引入基石投資者的發(fā)行方式。值得一提的是，按照最后農行宣布的發(fā)行計劃計算，在完成發(fā)行后，農行A+H股的發(fā)行比例約占發(fā)行后總股本的15%~16.87%，低于市場(chǎng)之前預期的16%~18%發(fā)行比例。但是盡管如此，市場(chǎng)對農行發(fā)行仍然爭論不休，爭論的焦點(diǎn)則集中在了發(fā)行價(jià)格上。

　　發(fā)行價(jià)之爭愈演愈烈

　　早在今年三四月，坊間就有消息稱(chēng)，農行希望能夠按照2倍市凈率，即每股3元的價(jià)格發(fā)行。但是從4月中旬開(kāi)始，隨著(zhù)A股進(jìn)入調整期，市場(chǎng)對于農行發(fā)行價(jià)爭論變得越來(lái)越激烈。

　　不過(guò)，在公布招股說(shuō)明書(shū)申報稿之前，市場(chǎng)對農行以每股2.5元左右發(fā)行似乎一度達成了共識。這一價(jià)格與最初流傳的每股3元相比，低了16.67%。

　　然而從本周情況來(lái)看，市場(chǎng)對于農行的發(fā)行價(jià)預期再次下調。興業(yè)證券在本周一發(fā)表了一篇研究報告，明確表示若是以每股2.5元的發(fā)行價(jià)計算，農行對應今年攤薄后的市盈率為9.6倍，高于目前大型銀行2010年動(dòng)態(tài)市盈率10%左右，市凈率為1.5倍，基本和目前大型銀行2010年動(dòng)態(tài)市凈率一致。因此這個(gè)價(jià)格不會(huì )產(chǎn)生巨大的吸引力。

　　而與興業(yè)證券持有相同態(tài)度的機構并非少數。廣發(fā)證券認為，目前機構普遍態(tài)度是若農行最終真的以每股2.5元發(fā)行，那么很可能上市就破發(fā)。不過(guò)農行最終發(fā)行價(jià)可能不會(huì )太低，若發(fā)得太低農行會(huì )認為自身利益受損。至于最終能發(fā)到多少，就要看市場(chǎng)與農行之間博弈的結果了。

　　銀行股齊創(chuàng )調整以來(lái)新低

　　農行IPO雖然尚未塵埃落定，但是本周以來(lái)，受農行上會(huì )、監管層嚴控存貸比、地產(chǎn)新政等影響，A股市場(chǎng)銀行板塊在內外交困中連續兩個(gè)交易日走低。昨日，除了華夏銀行(600015，收盤(pán)價(jià)10.46元)和南京銀行(601009，收盤(pán)價(jià)12.68元)外，A股市場(chǎng)其余12只銀行股全部創(chuàng )出調整以來(lái)新低。收盤(pán)時(shí)，整個(gè)銀行板塊也全面飄綠。

　　光大證券指出，銀行股最近表現較差主要原因是由于息差回升緩慢及較高的信用成本率，導致銀行板塊全年業(yè)績(jì)增長(cháng)預測面臨下調。盡管農行募集資金額小于此前市場(chǎng)預期，但是農行上市將導致銀行板塊股票供給量增加，在分流資金同時(shí)也將引起板塊估值系統性下移。不過(guò)，光大證券也指出，目前大銀行估值水平已經(jīng)較歷史底部非常接近，因此短(王硯丹)