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　　一邊是股票倉位一降再降，一邊是連續兩個(gè)月大比例增持債券，面對震蕩市，基金依舊采取防守至上的策略。

　　買(mǎi)券熱情持續高漲

　　據統計，5月份全市場(chǎng)債券總托管量新增3784億元，低于4月份的4270億元，更低于3月份的5123.99億元。然而，從各大機構新增債券托管量來(lái)看，無(wú)論是新增規模，還是新增占比，基金在債券市場(chǎng)的“話(huà)語(yǔ)權”越來(lái)越高。

　　數據顯示，今年3月份基金增持債券僅190.09億元，占當月市場(chǎng)托管量增加量的3.7%；而4月份基金增持債券量已高達832.47億元，占當月市場(chǎng)托管量增加量的19.5%；今年5月份基金新增債券規模更達到1131億元，占當月市場(chǎng)托管量增加量的29.9%。

　　然而，在今年3月至5月之間，基本沒(méi)有新的債券基金入市。即使考慮到在5月結束募集的東吳貨幣約44億資金開(kāi)始入市，但在1131億元的債券新增規模面前，這一新增配置需求依然顯得有點(diǎn)“不值一提”�！皩�(shí)際上，不管是債券基金、貨幣基金還是年金都不可能如此大規模的擴張，唯一的解釋就是股票基金開(kāi)始大規模買(mǎi)入債券以應對股票市場(chǎng)的下跌。當然，一旦股票市場(chǎng)開(kāi)始反彈，基金也有動(dòng)力賣(mài)出債券，對市場(chǎng)產(chǎn)生較大的波動(dòng)�！眹鴥饶炒笮腿�商的一位債券研究員對記者如是表示。

　　目前看來(lái)，股票市場(chǎng)的繼續震蕩，似乎并沒(méi)有動(dòng)搖基金買(mǎi)券的熱情。分析人士表示，基金持券的比例可能在6月份創(chuàng )出新高。

　　主動(dòng)減倉絕不手軟

　　另?yè)�國信證券測算，截至上周五，偏股票型基金平均倉位為74.14%，下降1.05%，考慮到基金復合基準指數下跌3.69%，由此導致的基金倉位被動(dòng)下降0.71%。上周基金主動(dòng)減倉0.34%。這已是基金連續三周主動(dòng)減倉，表明基金對后市依然較為謹慎。

　　對于后市的短期謹慎，記者在近日采訪(fǎng)中得到數位基金經(jīng)理的證實(shí)。上海某基金公司的兩位基金經(jīng)理同時(shí)對記者表示，去年四季度他們基本把金融、地產(chǎn)等周期性行業(yè)股票全部賣(mài)掉，最近兩個(gè)月又進(jìn)一步把股票倉位降了下來(lái)，目前正等待買(mǎi)入的時(shí)機。

　　此外，天治基金指出，盡管目前房地產(chǎn)股的估值水平已接近歷史底部區域，但從政府的態(tài)度來(lái)看，仍然沒(méi)有放松對商業(yè)地產(chǎn)調控的力度，以房地產(chǎn)為主的產(chǎn)業(yè)鏈可能還會(huì )受到政策和市場(chǎng)情緒的影響；考慮到海外經(jīng)濟復蘇的不確定性以及國內政策的出臺，目前來(lái)看市場(chǎng)短期缺乏整體性的做多動(dòng)力。

　　不過(guò)天治基金同時(shí)強調，“這并不代表市場(chǎng)沒(méi)有機會(huì )，我們仍然堅持自下而上的選股思路，在新能源汽車(chē)、智能電網(wǎng)、節能減排等新興行業(yè)，以及下游需求持續增長(cháng)的大消費行業(yè)，包括生物醫藥、商業(yè)零售、食品飲料、TMT、餐飲旅游等行業(yè)尋找新的投資機會(huì )�！庇浾� 馬全勝