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　　雖然國際國內宏觀(guān)環(huán)境仍然存在極大不確定性，但就螺紋鋼本身而言，筆者認為，經(jīng)過(guò)短時(shí)間、大幅度的下跌，短期風(fēng)險已經(jīng)得到充分釋放，后期將進(jìn)入震蕩筑底階段。

　　庫存居高不下 現貨壓力依然沉重

　　我們對比了2007-2010年螺紋庫存的變化趨勢，往年螺紋庫存在3-6月都是處于一個(gè)下降趨勢之中，今年也不例外，但通過(guò)對比可以發(fā)現，3月初螺紋庫存為740萬(wàn)噸，較2009年同期高出310萬(wàn)噸或72%，按理說(shuō)今年庫存下降的速度也應該是2009年的1.7倍甚至更快才合理。不過(guò)，經(jīng)過(guò)13周的去庫存化過(guò)程之后，2007-2010年在這12周分別減少庫存125萬(wàn)噸、129萬(wàn)噸、111萬(wàn)噸和83萬(wàn)噸，庫存減少占3月初庫存的比例分別為36.1%、30.8%、25.8%和11.2%。從這組數據可以很明顯的發(fā)現，今年去庫存化的進(jìn)程無(wú)論從比例還是絕對量上都是最慢的一年，過(guò)高的庫存將制約鋼材價(jià)格的反彈空間。

　　鋼價(jià)跌破鋼企成本 停減產(chǎn)將提上日程

　　從目前現貨價(jià)和二季度力拓協(xié)議價(jià)看，國內鋼企已經(jīng)普遍陷入虧損之中。但為什么目前公布檢修限產(chǎn)的鋼廠(chǎng)卻寥寥無(wú)幾呢？這主要有以下三個(gè)方面的原因，其一是當前鋼廠(chǎng)的出廠(chǎng)價(jià)普遍高于市場(chǎng)現貨價(jià)格；其二是鋼廠(chǎng)當前使用的鐵礦石仍然是4月份進(jìn)口的，仍然具備一定的利潤空間；其三是鋼廠(chǎng)之間的博弈關(guān)系，也使得鋼廠(chǎng)減產(chǎn)會(huì )有一定的滯后性。但筆者認為，進(jìn)入6月下旬，隨著(zhù)鋼廠(chǎng)現有鐵礦石庫存的消化殆盡，而出廠(chǎng)價(jià)又必將跟隨現貨下調，鋼廠(chǎng)的虧損幅度將進(jìn)一步擴大，屆時(shí)鋼廠(chǎng)的減產(chǎn)幅度將逐漸擴大。

　　成本降幅有限 出口繼續好轉

　　從目前市場(chǎng)狀況來(lái)看，三季度協(xié)議礦價(jià)大幅上調的可能性偏小，但隨著(zhù)全球鋼廠(chǎng)的產(chǎn)能利用率的大幅上升以及現貨礦依然高于二季度協(xié)議礦的事實(shí)，國內鋼企要想在三季度協(xié)議礦上取得成就依然是非常困難。近期國內價(jià)格持續下跌近20%，但國際市場(chǎng)鋼價(jià)卻仍然維持高位，各品種內外價(jià)差都已在100美元以上，出口利潤大幅提升，后期鋼廠(chǎng)出口有望繼續好轉。

　　綜上，歐洲主權債務(wù)危機繼續惡化，股市、商品大幅下跌在短期仍將繼續對螺紋形成壓力，而其自身的庫存居高不下，消費低迷也使得其難以大幅反彈。但中期來(lái)看仍然存在一些利多因素，現貨價(jià)格已經(jīng)跌破成本，預計鋼廠(chǎng)將在6月下旬進(jìn)入停減產(chǎn)高峰期，而國內外價(jià)差的擴大將刺激出口的繼續好轉，加上保障性住房在未來(lái)數月的密集開(kāi)工，需求有望好轉�；�于以上分析，筆者認為螺紋鋼短期在內外部因素影響下仍將繼續探底，但下跌空間已經(jīng)較為有限，建議空單逐漸離場(chǎng)，下游消費商在1010合約跌至4000下方時(shí)可考慮分批買(mǎi)入保值。長(cháng)城偉業(yè)期貨 張家穎